>> 信達(dá)證券-游戲行業(yè)點(diǎn)評(píng)：百花齊放，行業(yè)普惠-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
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事件：2023年1月17日，國(guó)家新聞出版署網(wǎng)站公布了1月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，?3年首批國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)，共88款；此外，當(dāng)日同時(shí)發(fā)布24款版號(hào)變更信息。
點(diǎn)評(píng)：從版號(hào)發(fā)放的數(shù)量上，2023年1月下發(fā)88款版號(hào)，環(huán)比進(jìn)一步增多，且大作云集，版號(hào)發(fā)放常態(tài)化已逐步驗(yàn)證；24款版號(hào)變更信息中不乏網(wǎng)易的《逆水寒》等重磅產(chǎn)品的移動(dòng)端版號(hào)。國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲申報(bào)類(lèi)別劃分為“移動(dòng)”的游戲共有79款，“移動(dòng)、客戶端”雙端的游戲共有5款，“客戶端”的游戲共有3款，“游戲機(jī)-Switch”的游戲共有1款。重點(diǎn)產(chǎn)品包括：騰訊游戲《白夜極光》*、《黎明覺(jué)醒：生機(jī)》*（開(kāi)放世界生存手游，官網(wǎng)預(yù)約超1700萬(wàn)）、《元夢(mèng)之星》；網(wǎng)易游戲《逆水寒》*（增報(bào)移動(dòng)端版本）、《超凡先鋒》（官網(wǎng)預(yù)約超1000萬(wàn)）；三七互娛《凡人修仙傳》*、《扶搖一夢(mèng)》；完美世界《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》*（金庸正版授權(quán)3D真武俠MMORPG手游）；心動(dòng)公司《火炬之光》*；愷英網(wǎng)絡(luò)《龍神八部之西行紀(jì)》*；祖龍娛樂(lè)《以閃亮之名》*；冰川網(wǎng)絡(luò)《暮光幻想》*；吉比特（雷霆游戲）《超進(jìn)化物語(yǔ)2》、《王國(guó)傳承》；浙數(shù)文化（杭州邊鋒）《點(diǎn)亮星星》；湯姆貓《湯姆貓小小勇士》*；米哈游《崩壞：星穹鐵道》*（自研全新銀河冒險(xiǎn)策略游戲，官網(wǎng)預(yù)約超800萬(wàn)）；凱撒文化《遮天世界》。
我們認(rèn)為本次版號(hào)發(fā)放展現(xiàn)出三大重要信號(hào)：（1）游戲版號(hào)常態(tài)化已逐步驗(yàn)證。22年版號(hào)恢復(fù)以來(lái)國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)數(shù)量環(huán)比持續(xù)提升（22年4/6/7/8/9/11/12月國(guó)產(chǎn)版號(hào)分別為45/60/67/69/73/70/84款，23年1月為88款）。（2）版號(hào)發(fā)放結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。本輪重點(diǎn)公司的重磅游戲產(chǎn)品落地，如騰訊游戲的《白夜極光》《黎明覺(jué)醒：生機(jī)》、三七互娛《凡人修仙傳》等，詳見(jiàn)上文星標(biāo)游戲，均為對(duì)相關(guān)公司可能有重大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的新游。（3）已上線的重點(diǎn)游戲通過(guò)“主機(jī)/端游增發(fā)”的方式實(shí)現(xiàn)版號(hào)的獲批或值得期待。本次網(wǎng)易的《逆水寒》通過(guò)增報(bào)移動(dòng)端版本獲批或是利好信號(hào)。
投資建議：目前游戲板塊估值處于歷史低位，估值中樞為14x，且頭部游戲公司均處于較低估值分位（如三七互娛PE處于8%的歷史分位、騰訊控股PE處于34%的歷史分位）。2022年合計(jì)共發(fā)放512個(gè)游戲版號(hào)，國(guó)產(chǎn)游戲468個(gè)，進(jìn)口游戲44個(gè)。2023年1月17日，2023年首批版號(hào)下發(fā)，共計(jì)88款（數(shù)量環(huán)比進(jìn)一步增加，且重磅產(chǎn)品居多），且公布24款游戲增報(bào)信息變更（包括網(wǎng)易重磅產(chǎn)品《逆水寒》增報(bào)手游版本）。我們重點(diǎn)提示“春節(jié)人流恢復(fù)，線上流量尤其是游戲熱度有望回升”，且整體看好游戲行業(yè)β修復(fù)，我們預(yù)計(jì)2023年版號(hào)逐漸常態(tài)化后供給穩(wěn)定，估值有望重回版號(hào)受影響（21年8月）前位置。重點(diǎn)看好游戲龍頭【騰訊控股（信達(dá)2022年12月金股、2023年1月金股重點(diǎn)推薦，我們預(yù)計(jì)游戲業(yè)務(wù)22Q4筑底，23年版號(hào)逐漸常態(tài)化、有望低基數(shù)反彈，本次版號(hào)有3款產(chǎn)品相關(guān)，其中《白夜極光》、《黎明覺(jué)醒：生機(jī)》均有望對(duì)公司有重大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，詳見(jiàn)本組2022年10月11日發(fā)布的70頁(yè)深度報(bào)告《騰訊控股：優(yōu)質(zhì)的生態(tài)，進(jìn)擊的巨人》）、網(wǎng)易-S（本次相關(guān)版號(hào)《超凡先鋒》、重磅產(chǎn)品《逆水寒》增報(bào)移動(dòng)端版本）】、A股低估值龍頭【三七互娛（獲得2款游戲版號(hào)，重磅產(chǎn)品《凡人修仙傳：人界篇》、《扶搖一夢(mèng)》，疊加《小小蟻國(guó)》《叫我大掌柜》等游戲有望催化22Q4收入回暖）、吉比特（高分紅穩(wěn)定標(biāo)的、《超進(jìn)化物語(yǔ)2》《王國(guó)傳承》版號(hào)落地）、完美世界（金庸正版授權(quán)的3D真武俠MMORPG手游《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》版號(hào)落地）】、彈性標(biāo)的【名臣健康（加碼游戲研發(fā)，重點(diǎn)產(chǎn)品《錨點(diǎn)降臨》已于22年12月版號(hào)落地）、寶通科技（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）、中手游、心動(dòng)公司（《火炬之光：無(wú)限》）、愷英網(wǎng)絡(luò)（《龍神八部之西行紀(jì)》）、創(chuàng)夢(mèng)天地】，此外本次版號(hào)受益【祖龍娛樂(lè)《以閃亮之名》、冰川網(wǎng)絡(luò)《暮光幻想》、湯姆貓《湯姆貓小小勇士》、浙數(shù)文化《點(diǎn)亮星星》、凱撒文化《遮天世界》】等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：游戲版號(hào)發(fā)放與產(chǎn)品上線、AIGC技術(shù)發(fā)展與商業(yè)化落地、虛擬現(xiàn)實(shí)游戲開(kāi)發(fā)不及預(yù)期等。
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