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專題研究：《“三支箭”後，對(duì)地產(chǎn)債的再思考》2023-01-17
　　王佳雯（分析師）021-38676715、覃漢（分析師）010-83939808
　　2022年以來，政策逐步加大支持力度，特別是“三支箭”落地後，部分房企得以“上岸”。近期央行表態(tài)研究推出幾項(xiàng)結(jié)構(gòu)性工具，“重點(diǎn)支援房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，以及《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表行動(dòng)計(jì)畫》的起草，市場(chǎng)對(duì)房企信用資質(zhì)改善抱有較大期待。
　　現(xiàn)階段，地產(chǎn)債仍是以相對(duì)優(yōu)質(zhì)主體，偏短期限配置為主。地產(chǎn)政策底部探明之後，房企主要發(fā)力點(diǎn)在改善現(xiàn)金流，穩(wěn)定債務(wù)杠桿，對(duì)應(yīng)的是隱含違約率的下降，估值修復(fù)的邏輯。但展期等手段只是“以時(shí)間換空間”，並未改善主體信用資質(zhì)偏弱的內(nèi)核。從驅(qū)動(dòng)邏輯來看，金融資源進(jìn)一步向頭部房企集中，行業(yè)內(nèi)兼併重組意味著集中度提升，結(jié)構(gòu)上地產(chǎn)主體將更加分化。當(dāng)前，地產(chǎn)債建議配置地方國企和優(yōu)質(zhì)民企，期限1~2年為宜。