>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2022年12月發(fā)電量點評：發(fā)電邊際改善，水電增速回正-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
411KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022年12月發(fā)電量增速回升，其中水電增速轉(zhuǎn)正，火電增速維持低位。
摘要：
投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期，把握成長與價值雙重主線。（1）火電轉(zhuǎn)型：火電電源側(cè)消納優(yōu)勢助力新能源轉(zhuǎn)型擴張，推薦國電電力、申能股份，受益標的華能國際、粵電力A、華潤電力、中國電力；（2）新能源：收益率回歸合理推動裝機放量，推薦三峽能源、龍源電力、云南能投，受益標的廣宇發(fā)展；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦長江電力、川投能源、華能水電、國投電力；（4）核電：低碳基荷價值顯現(xiàn)，政策推進核準加速，推薦中國核電、中國廣核。
事件：國家統(tǒng)計局發(fā)布2022年12月發(fā)電量數(shù)據(jù)：全國規(guī)上電廠發(fā)電量12月同比+3.0%，2022年全年累計同比+2.2%。
氣溫較常年偏低，發(fā)電量增速回升。2022年12月規(guī)上電廠單月發(fā)電量同比+3.0%，增速較11月+2.9 ppts。我們認為12月發(fā)電量增速回升受以下因素綜合影響：1）2022年12月全國平均氣溫較常年同期偏低1.2℃，為2013年以來歷史同期最低，我們推測冷冬將拉動全社會采暖電量需求上升；2）2022年12月社會消費品零售單月同比1.8%，降幅較11月收窄4.1 ppts，消費邊際好轉(zhuǎn)有效拉動電量增速；3）2022年12月工業(yè)增加值同比+1.3%，增速較11月-0.9 ppts，工業(yè)偏弱拖累二產(chǎn)電量需求。
水電增速轉(zhuǎn)正，火電增速維持低位。分電源看，2022年12月水電增速轉(zhuǎn)正，新能源增速回升，火電增速維持低位，核電增速放緩。2022年12月水電發(fā)電量單月同比+3.6%，增速轉(zhuǎn)正（11月同比-14.2%）。2022年12月新能源發(fā)電量維持高增，其中風電發(fā)電量同比+15.4%，增速較11月+9.7 ppts；光伏發(fā)電量同比+3.2%，增速較11月+3.2 ppts。根據(jù)PVInfoLink等三方數(shù)據(jù)以及招標數(shù)據(jù)，多晶硅料及組件價格從11月下旬開始松動，隨著價格持續(xù)下行趨勢確立，運營商項目收益率將回升至合理區(qū)間。我們預(yù)計新能源裝機建設(shè)有望在2023年迎來顯著放量階段。2022年12月核電發(fā)電量單月同比+6.6%，增速較11月-4.5 ppts，我們推測或與部分核電機組檢修安排有關(guān)。2022年12月火電發(fā)電量同比+1.4%，增速較11月+1.3 ppts，受益于用電需求提升火電出力邊際提升但總體仍維持低位。
風險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進度低于預(yù)期，煤價漲幅超預(yù)期，市場電價上漲不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機制推進低于預(yù)期等。
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