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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　財(cái)富管理需求持續(xù)旺盛推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)較快增長，是人身險(xiǎn)保費(fèi)增長的主要驅(qū)動(dòng)力；車險(xiǎn)及非車增速均放緩，財(cái)險(xiǎn)增速回落；權(quán)益市場(chǎng)回暖推動(dòng)股基占比環(huán)比提升。
　　摘要：
　　財(cái)富管理需求持續(xù)旺盛推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)較快增長，是人身險(xiǎn)保費(fèi)增長的主要驅(qū)動(dòng)力：1-11月保險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)收入為43,704億元，同比+4.9%。人身險(xiǎn)行業(yè)1-11月原保費(fèi)收入30,104億元，同比+3.1%，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為22,996億元、6,637億元和470億元，同比分別+4.3%、+0.5%和-14.0%，壽險(xiǎn)仍是人身險(xiǎn)保費(fèi)增長的主要驅(qū)動(dòng)力。11月單月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,190億元，同比+7.5%（前值為+6.9%），預(yù)計(jì)主要為居民風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)偏低帶來保本理財(cái)險(xiǎn)需求的高增；健康險(xiǎn)單月403億元，同比-1.1%（前值為+0.9%），環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計(jì)仍然受制于惠民保等普惠產(chǎn)品的沖擊，導(dǎo)致現(xiàn)有的健康險(xiǎn)產(chǎn)品難以滿足客戶需求；意外險(xiǎn)單月28億元，同比-20.5%（前值為-19.3%），預(yù)計(jì)主要為防疫政策放開導(dǎo)致一二線城市居民出行減少。1-11月保戶投資款新增交費(fèi)（主要為萬能險(xiǎn)）5,198億元，同比-8.5%；投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)210億元，同比-66.8%，其中11月單月保戶投資款新增交費(fèi)同比-17.2%，投連險(xiǎn)同比-82.1%，預(yù)計(jì)主要保險(xiǎn)公司為開門紅年金+萬能形態(tài)蓄力，以及客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品需求下降。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速明顯放緩，主要為疫情限制車險(xiǎn)增長及季節(jié)性因素導(dǎo)致健康險(xiǎn)負(fù)增：1-11月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入13,601億元，同比+9.3%，其中車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入分別為7,348億元和6,253億元，同比分別+5.7%和+13.9%。11月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,069億元，同比+2.6%（前值為+8.9%），其中車險(xiǎn)原保費(fèi)收入703億元，同比+1.0%（前值為+3.4%），預(yù)計(jì)主要為疫情反復(fù)下新車交付受阻導(dǎo)致車險(xiǎn)需求延遲。11月非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入366億元，同比+5.9%（前值為+21.0%），預(yù)計(jì)主要為部分政府類業(yè)務(wù)季節(jié)性影響因素導(dǎo)致保費(fèi)增長回落，其中健康險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)同比分別0.2%（前值為+153.8%）和-5.0%（前值為+2.7%）。
　　負(fù)債端現(xiàn)金流貢獻(xiàn)及權(quán)益資產(chǎn)市價(jià)提升推動(dòng)資金運(yùn)用余額明顯增長，大類資產(chǎn)配置重點(diǎn)提升權(quán)益資產(chǎn)：22年1-11月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額24.80萬億元，較上年末+6.8%（前值為+5.6%），除負(fù)債端現(xiàn)金流貢獻(xiàn)外還得益于權(quán)益市場(chǎng)回暖帶來的市價(jià)提升。大類資產(chǎn)配置上權(quán)益類資產(chǎn)占比明顯提升，11月末股基占比環(huán)比+1.0pt至12.8%；銀行存款、債券和其他類資產(chǎn)占比均下滑，分別為11.2%（環(huán)比-0.4pt）、40.9%（環(huán)比-0.3pt）和35.1%（環(huán)比-0.3pt）。
　　投資建議：23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將推動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)端邊際改善，維持行業(yè)“增持”。建議增持受益于地產(chǎn)鏈政策支持帶來資產(chǎn)端明顯修復(fù)的中國平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情限制展業(yè)；代理人數(shù)量持續(xù)下滑；監(jiān)管政策更為嚴(yán)苛。