>> 國海證券-2023年海外消費(fèi)行業(yè)策略：靜待花開終有時(shí)-230118
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
大小： |
2378KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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投資主線一之布局中游制造：降本增效業(yè)績維穩(wěn)，關(guān)注下游去庫存化
海外運(yùn)動(dòng)品牌庫存高企，中游訂單壓力有望釋放：海外運(yùn)動(dòng)品牌巨頭耐克和阿迪達(dá)斯及中游企業(yè)2022年業(yè)績壓力較大。此前供應(yīng)鏈中斷、貨運(yùn)擁堵、集裝箱漲價(jià)及海外部分港口工人罷工，船期延誤情況嚴(yán)重，海外疫情疊加高通脹下，消費(fèi)者信心下滑與消費(fèi)場景受限，消費(fèi)需求受抑制，行業(yè)庫存高積。2022年中各項(xiàng)擁堵指數(shù)見頂，下半年海運(yùn)速度恢復(fù)正常。目前，隨著到港節(jié)奏可控及消費(fèi)終端需求修復(fù)，運(yùn)動(dòng)品牌龍頭耐克、阿迪達(dá)斯集中到貨及庫存問題改善，建議關(guān)注下游品牌去庫存下中游訂單回暖，建議重點(diǎn)關(guān)注申洲國際、維珍妮等中游制造企業(yè)。
投資主線二之下游品牌：重申運(yùn)動(dòng)品黃金賽道價(jià)值，理性消費(fèi)背景下國產(chǎn)替代
運(yùn)動(dòng)鞋服發(fā)展增速高于服裝行業(yè)，市場空間大：從市場規(guī)模增速情況來看，2013-2019年，我國服裝市場整體增速整體放緩，增速由8.2%下滑至5.3%，而運(yùn)動(dòng)鞋服市場經(jīng)歷了2012-2014年危機(jī)調(diào)整后，行業(yè)市場規(guī)模增速保持在10%以上。在滲透率上，2021年我國運(yùn)動(dòng)服裝銷售總額占整體服飾行業(yè)的13.4%(2016年：8.8%)。長期來看，相比美國同期的運(yùn)動(dòng)服裝滲透率37.7%，我國運(yùn)動(dòng)服裝滲透率有望進(jìn)一步提升。
國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌發(fā)力高端化、多元化，市場份額有望進(jìn)一步提升：近年來，安踏、特步、李寧、361度不斷擴(kuò)張品牌矩陣，沖擊高端、小眾、差異化品牌，發(fā)力產(chǎn)品多元化，布局女子運(yùn)動(dòng)等，國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌慢慢崛起，一疫情下人們對(duì)健康的關(guān)注增加，二各品牌渠道策略發(fā)生改變，精簡渠道，渠道在精不在多，三各品牌產(chǎn)品深度重于寬度，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，并發(fā)力專業(yè)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品。我們認(rèn)為隨著國產(chǎn)品牌門店升級(jí)優(yōu)化、核心品類強(qiáng)化、產(chǎn)品多元化，理性消費(fèi)背景下有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。同時(shí)，全球知名運(yùn)動(dòng)服飾品牌露露樂蒙定位高端，憑借優(yōu)異的面料科技、豐富的緊身褲系列收獲女性消費(fèi)者的喜愛，公司不斷拓展產(chǎn)品線，產(chǎn)品矩陣逐漸豐富，男性消費(fèi)者比重逐漸提高，建議重點(diǎn)關(guān)注。
投資主線三之高端奢侈品：頭部客群消費(fèi)穩(wěn)增，新興市場表現(xiàn)可期
奢侈品具有很強(qiáng)的社會(huì)屬性，競爭集中在高端市場，長期看好中國市場表現(xiàn)：奢侈品作為韋伯倫商品，市場定位集中在幾乎沒有價(jià)格敏感性的頭部高凈值客群。過去十年全球個(gè)人奢侈品市場整體保持著較為平穩(wěn)的增長態(tài)勢，受新冠疫情沖擊，2020年全球奢侈品市場規(guī)模同比下降了16.8%，2021年市場規(guī)模同比增加9.5%，恢復(fù)至2,486億歐元，其中，中國奢侈品市場規(guī)模2014-2021年CAGR為4.8%。隨著疫情得到控制和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全球市場在2022年底將恢復(fù)到2019年的水平，而中國市場的占比迅速增長，有望在2025年成為全球最大奢侈品市場。
建議關(guān)注愛馬仕國際、法拉利等高端奢侈品品牌：我們預(yù)計(jì)愛馬仕國際公司2022-2025年公司營收CAGR為18%，客群、渠道、地域與品類擴(kuò)張為四大業(yè)績?cè)鲩L驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)，在市場核心消費(fèi)群體持續(xù)增長帶動(dòng)下，超豪華車品牌未來市場空間值得期待，法拉利未來增量市場依靠新品類SUV與電動(dòng)車型推動(dòng)，存量市場增長則將通過維持品牌在行業(yè)中的高端定位實(shí)現(xiàn)。
行業(yè)評(píng)級(jí)與重點(diǎn)推薦個(gè)股：疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整疊加消費(fèi)逐步復(fù)蘇，可選消費(fèi)板塊有望迎來需求修復(fù)，維持海外消費(fèi)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注維珍妮、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、特步國際、安踏體育、波司登、法拉利等，重點(diǎn)推薦申洲國際、李寧、露露樂蒙、愛馬仕國際。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：海外經(jīng)濟(jì)周期背景下，消費(fèi)力不足，下游企業(yè)受影響；匯率波動(dòng)引起匯兌虧損風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；受疫情/其他突發(fā)事件影響，工廠停工、門店歇業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；去庫存化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者偏好變化風(fēng)險(xiǎn)；估值中樞變化等其他風(fēng)險(xiǎn)。
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