>> 國海證券-物流行業(yè)動態(tài)研究：運力審批公布，產(chǎn)能擴張繼續(xù)兌現(xiàn)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大?。?/td>
| 415KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許可,周延宇 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
2022年新增沿海省際散裝液體危險貨物船舶運力專家綜合評審結(jié)果已公示：
化學(xué)品船方面，興通股份排名第一，盛航股份排名第七；
LPG船方面，興通股份排名第一，盛航股份排名第九。
投資要點：
興通股份、盛航股份排名保持前列，預(yù)計運力增長符合預(yù)期
興通股份方面，興通已實現(xiàn)連續(xù)5次化學(xué)品船排名第一、連續(xù)2次LPG船排名第一，參考此前新增運力以及交通運輸部2022年新增運力規(guī)模，假設(shè)此次評審新增化學(xué)品運力20000 DWT與LPG運力5000立方米，以2022年底運力為基數(shù)，約增加11.46%的化學(xué)品船運力與79.34%的LPG船運力。聚焦化學(xué)品船，假設(shè)興通化學(xué)品船的單位收入為3300元/載重噸（2021年水平）、新運力凈利率為30%，本次新增運力約可貢獻利潤0.20億元，占2021年歸母凈利潤的9.95%。
盛航股份方面，盛航本次評選排名略有下降，主要系2022年公司有一艘在建船舶尚未投產(chǎn)額外扣5分（并非安全指標(biāo)影響），若剔除本次非經(jīng)營性因素影響，盛航股份化學(xué)品船評審得分85.4分，排名第四。參考此前新增運力以及交通運輸部2022年新增運力規(guī)模，假設(shè)本次評審新增化學(xué)品運力5000 DWT，以2022年底運力為基數(shù)，約增加3.90%的化學(xué)品船運力。假設(shè)盛航化學(xué)品船的單載重噸收入為4400元/載重噸（2021年水平）、新運力凈利率為21%，本次新增運力約可貢獻利潤0.05億元，占2021年歸母凈利潤的3.55%。
產(chǎn)能擴張繼續(xù)兌現(xiàn)，推薦興通股份、盛航股份
?；愤\輸行業(yè)強負(fù)外部性的行業(yè)屬性造就了“國退民進”的特殊行業(yè)現(xiàn)象。對標(biāo)內(nèi)貿(mào)集運行業(yè)CR376%的集中度水平（2020年），興通、盛航市占率均有2-3倍的提升空間。本次產(chǎn)能擴張落地進一步兌現(xiàn)增長邏輯，隨著疫情影響褪去，2023年頭部企業(yè)運力擴張確定性有望提升，業(yè)績?nèi)蕴幱诩铀籴尫牌凇．?dāng)前兩家公司PE（2023E）均不足20倍，配置性價比較高，看好年后煉廠開工率回暖修復(fù)情緒，2023年新產(chǎn)能持續(xù)落地打開成長空間。
行業(yè)評級及投資策略
?；愤\輸行業(yè)處于供不應(yīng)求的市場環(huán)境下，頭部企業(yè)的成長速度取決于產(chǎn)能擴張的進度和節(jié)奏，當(dāng)前行業(yè)需求逐步回暖，頭部企業(yè)供給持續(xù)釋放，處于龍頭擴張的黃金時期，維持行業(yè)“推薦”評級。
重點推薦個股
興通股份、盛航股份。
風(fēng)險提示
政策變化、需求增長不及預(yù)期、重資產(chǎn)并購不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、收并購風(fēng)險、化學(xué)品運輸安全風(fēng)險、新增運力存在不確定性，具體數(shù)據(jù)以公司公告為準(zhǔn)。
|
|
