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公司發(fā)布大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)公告，加碼單晶硅片和電池片項(xiàng)目布局
　　隆基綠能披露了《關(guān)于簽訂陜西省西咸新區(qū)年產(chǎn)100GW單晶硅片及50GW單晶電池項(xiàng)目投資協(xié)議的公告》，將在西咸新區(qū)建設(shè)年產(chǎn)100GW單晶硅片（不包含單晶拉棒環(huán)節(jié)）及年產(chǎn)50GW單晶電池項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)均為2024年3季度首線投產(chǎn)，2025年底達(dá)產(chǎn)，總投資額預(yù)計(jì)為255億元。項(xiàng)目計(jì)劃基建時(shí)間18個(gè)月，每期投產(chǎn)時(shí)間不超過6個(gè)月，該項(xiàng)目建成后將成為隆基在全國(guó)最大的生產(chǎn)基地?？紤]到光伏行業(yè)景氣度持續(xù)超預(yù)期，我們小幅上調(diào)公司出貨價(jià)格與盈利，預(yù)計(jì)22/23/24年EPS分別為1.99/2.56/3.26元（前值：1.83/2.37/2.92元），Wind一致預(yù)期下23年可比公司PE均值20.69倍，考慮到公司硅片與組件環(huán)節(jié)的雙龍頭地位，給予公司23年27x PE，目標(biāo)價(jià)69.12元（前值：67.71元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　龍頭硅片企業(yè)多方面領(lǐng)先
　　公司硅片業(yè)務(wù)在技術(shù)、成本、品質(zhì)上均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，本次大規(guī)模產(chǎn)能投放充分展現(xiàn)公司對(duì)硅業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展信心。我們看好23年隆基優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，硅片行業(yè)成本曲線或?qū)②呌诙盖?，位于成本曲線最左側(cè)的領(lǐng)先企業(yè)有望保持較高盈利。主要原因包括：1）高價(jià)硅料掩蓋各家非硅成本差異，硅料降價(jià)后，技術(shù)差異帶來的成本差異將成為競(jìng)爭(zhēng)的核心要素；2）大尺寸、薄片化、N型化下硅片環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘顯著提升，領(lǐng)先廠商在單爐產(chǎn)出、切片良率等指標(biāo)上均明顯領(lǐng)先二線，技術(shù)差異拉大將導(dǎo)致成本差距拉大。
　　電池新技術(shù)穩(wěn)步推進(jìn)，HPBC放量在即
　　公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，在多條技術(shù)路徑上均處于行業(yè)領(lǐng)先地位：1）HPBC方面，2022年9月，公司西咸15GW電池項(xiàng)目投產(chǎn)，標(biāo)志著新型電池技術(shù)HPBC進(jìn)入量產(chǎn)階段，2023年1月，公司公告將西咸電池產(chǎn)能將變更至29GW，此外，公司泰州也規(guī)劃了4GWHPBC產(chǎn)能，根據(jù)公司披露，公司HPBC產(chǎn)品量產(chǎn)效率已達(dá)25%，以良好的外觀和較高的轉(zhuǎn)化效率，面向分布式應(yīng)用場(chǎng)景，有望重返享受新電池技術(shù)產(chǎn)品帶來的盈利彈性：2）HJT方面，公司自主研發(fā)的HJT電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.81%(經(jīng)ISFH認(rèn)證)，打破了全球硅基太陽能電池效率的最高紀(jì)錄，行業(yè)領(lǐng)先地位不斷鞏固。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增裝機(jī)增速低于預(yù)期；海外市場(chǎng)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。