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核心觀點(diǎn)
　　22年?duì)I收同比下降1.2%，歸母凈利潤同比增長21.8%。公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2022年?duì)I收209.66億元(YoY -1.2%)，歸母凈利潤20.69億元(YoY +21.8%)，扣非后歸母凈利潤18.15億元(YoY +23.7%)；其中4Q22營收49.18億元(YoY-17.2%)，歸母凈利潤4.77億元(YoY -0.1%)，扣非后歸母凈利潤4.00億元(YoY -4.2%)。營收方面，22年公司生活電器類部件業(yè)務(wù)、電力電子業(yè)務(wù)、計(jì)算設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比高增長，但國內(nèi)疫情管控、海外通脹、俄烏沖突等因素造成交互智能平板收入同比下滑。利潤方面，受益于面板價(jià)格回落及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，22年公司毛利率同比提升，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)20%以上增長。
　　22年毛利率同比提升2.02pct，研發(fā)費(fèi)用同比增長10.1%。受益于LCD面板價(jià)格回落，以及公司產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2022年公司毛利率同比提升2.02pct至27.40%；對應(yīng)4Q22毛利率約25.96%，同比提升0.11pct。公司持續(xù)加大新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)投入，2022年研發(fā)費(fèi)用約12.81億元(YoY+10.11%)，研發(fā)費(fèi)用率6.11%(YoY +0.63pct)。同時(shí)，公司為加快市場開拓和品牌推廣，促進(jìn)C端業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2022年增加廣告宣傳費(fèi)5897萬元。
　　受疫情、通脹等因素影響，22年交互智能平板營收同比下滑。在國內(nèi)整機(jī)市場，在疫情影響下以MAXHUB為代表的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)22年收入同比下降9%；希沃教育相關(guān)業(yè)務(wù)22年收入同比下降11%，但教育業(yè)務(wù)新方向取得較快發(fā)展，22年錄播業(yè)務(wù)收入同比增長37%，個(gè)人學(xué)習(xí)終端收入同比增長超150%。隨著國內(nèi)防疫政策優(yōu)化，23年教育類客戶采購預(yù)算將得到保障，高職教業(yè)務(wù)將受益于財(cái)政貼息政策的落地實(shí)施，教育C端業(yè)務(wù)增長潛力將進(jìn)一步釋放；企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)將隨著企業(yè)資本開支恢復(fù)重回良性發(fā)展軌道。在海外整機(jī)市場，俄烏沖突、通脹、歐美央行加息等因素導(dǎo)致22年公司海外交互智能平板等產(chǎn)品收入同比下降6%，但其中自有品牌業(yè)務(wù)收入取得較好發(fā)展。
　　22年部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，新業(yè)務(wù)孵化取得較好成效。在部件業(yè)務(wù)方面，公司把握產(chǎn)品和客戶的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，22年生活電器類部件業(yè)務(wù)收入同比增長33%，液晶顯示主控板卡業(yè)務(wù)收入同比增長8%，部件業(yè)務(wù)新產(chǎn)品方向收入同比增長12%。在新業(yè)務(wù)孵化方面，22年公司電力電子業(yè)務(wù)收入同比增長174%，計(jì)算設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比增長178%，LED顯示業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比增長。
　　投資建議：23年交互智能平板市場有望重回良性發(fā)展軌道，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)陸續(xù)開花結(jié)果，我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤20.69/23.96/27.33億元(YoY 21.8%/15.8%/14.1%)，對應(yīng)PE為21.5/18.6/16.3倍，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。