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公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.7億元，同比+0.9%；白酒銷量/噸營(yíng)收同比-2.3%/+3.3%至10775.5千升/43.4萬(wàn)元/千升；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.2億元，同比+1.4%，歸母凈利率同比+0.1pct至26.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.6億元，同比-4.3%，扣非歸母凈利率同比-1.4pct至24.9%。
　　22Q4場(chǎng)景缺失壓制進(jìn)一步動(dòng)銷，營(yíng)收與業(yè)績(jī)同比下滑。22Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.0億元，同比-25.4%，實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母1.6/1.4億元，同比-19.0%/-30.2%，帶動(dòng)扣非歸母凈利率同比-1.1pct至15.3%，預(yù)計(jì)主要系消費(fèi)場(chǎng)景缺失所致，水井坊核心產(chǎn)品布局次高端價(jià)格帶，其消費(fèi)場(chǎng)景以商務(wù)宴請(qǐng)和宴席為主，22Q4多地疫情散發(fā)疊加局部規(guī)模性反彈，預(yù)計(jì)次高端消費(fèi)場(chǎng)景缺失明顯，進(jìn)而壓制公司成長(zhǎng)性。
　　面對(duì)壓力主動(dòng)調(diào)整，期待壓力緩解再次揚(yáng)帆起航。年初公司制定目標(biāo)希望2022年?duì)I收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)15%增長(zhǎng)，隨著年內(nèi)行業(yè)需求端壓力陡增、經(jīng)銷商負(fù)擔(dān)加重，公司實(shí)事求是主動(dòng)調(diào)節(jié)，在公司次高端核心產(chǎn)品當(dāng)前多受制于場(chǎng)景消失的情況下，公司再次推出“天號(hào)陳”系列產(chǎn)品強(qiáng)化中檔酒價(jià)格布局，借助當(dāng)前成熟的經(jīng)銷渠道喚醒曾經(jīng)的消費(fèi)者品牌記憶，同時(shí)公司核心次高端產(chǎn)品井臺(tái)和珍釀八號(hào)年內(nèi)批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，保證經(jīng)銷商渠道利潤(rùn)，疫情管控措施優(yōu)化后，期待行業(yè)需求復(fù)蘇、公司憑借優(yōu)秀產(chǎn)品再次揚(yáng)帆起航。
　　持續(xù)推進(jìn)高端化，做長(zhǎng)期正確的事情。公司年內(nèi)推動(dòng)新井臺(tái)產(chǎn)品換代，當(dāng)前市場(chǎng)基本已實(shí)現(xiàn)新老井臺(tái)替代，不斷推動(dòng)產(chǎn)品高端化，同時(shí)公司積極把握機(jī)會(huì)開(kāi)展消費(fèi)者互動(dòng)活動(dòng)，2022年持續(xù)開(kāi)展消費(fèi)者互動(dòng)與圈層營(yíng)銷，公司持續(xù)著眼于長(zhǎng)期正確的事情，考慮到當(dāng)前公司在次高端價(jià)格帶擁有較為完善的經(jīng)銷商體系及優(yōu)秀產(chǎn)品布局，未來(lái)復(fù)蘇彈性可期。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到短期消費(fèi)場(chǎng)景仍有壓制，下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.7/51.7/60.1億元（原為50.7/58.1/68.0億元），同比+0.9%/10.6%/16.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.2/13.8/16.7億元（原為12.7/15.4/18.7億元），同比+1.4%/13.2%/21.1%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為35/31/25x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情再次反復(fù)影響超預(yù)期，動(dòng)銷恢復(fù)不及預(yù)期，高端化戰(zhàn)略不及預(yù)期等。