>> 國海證券-國投電力(600886)點(diǎn)評報告：水電實現(xiàn)量價齊升，新能源長期增長可期-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件:
2023年1月13日，國投電力發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)增公告。2022年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤36.5億元-43.50億元，與上年同期追溯調(diào)整前相比增加12.13億元-19.13億元，同比增加49.78%-78.51%。
投資要點(diǎn):
量價齊升，2022年預(yù)計歸母凈利潤增長49.78%-78.51%。2022年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤36.5億元-43.50億元，與上年同期追溯調(diào)整前相比增加12.13億元-19.13億元，同比增加49.78%-78.51%，與上年同期追溯調(diào)整后數(shù)據(jù)相比，將增加11.94億元-18.94億元，同比增加48.63%-77.13%。經(jīng)營業(yè)績較去年同期有較大增長，主要由于上網(wǎng)電量及上網(wǎng)電價均同比上漲。2022年公司累計完成發(fā)電量1565.00億千瓦時，較去年同期增長1.84%，平均上網(wǎng)電價0.351元/千瓦時，同比增長10.13%。
水電受益于雅礱江新增裝機(jī)疊加電價優(yōu)化，火電虧損大概率同比收窄。
水電：受益于雅礱江兩楊投產(chǎn)帶來發(fā)電增量以及梯級電站優(yōu)化調(diào)度，2022年水電發(fā)電量991.93億千瓦時，同比增加12.39%。同時2022年8月雅礱江錦官機(jī)組送蘇電價調(diào)整為“基準(zhǔn)落地電價+浮動電價”機(jī)制，調(diào)整后上網(wǎng)電價提升至0.3195元/KWh，全年公司水電上網(wǎng)價格同比上漲6.75%，預(yù)計2023年將受益于錦官機(jī)組電價結(jié)算和市場化交易電價上行。
火電：2022年公司火電發(fā)電量同比降低14.27%，主要由于部分火電所在區(qū)域雨水偏豐替代出力。由于供需持續(xù)緊張，市場交易下火電上網(wǎng)價格同比攀升23.75%，但同時煤炭價格仍然高企導(dǎo)致火電業(yè)務(wù)仍然虧損。根據(jù)公司預(yù)告推算2022Q4歸母凈利潤-4.76億元至2.24億元，同比2021Q4歸母凈利潤-10.24億提升5.48億元至12.48億?？紤]四季度水電同比增發(fā)0.08%、上網(wǎng)電價同比提升16.24%后，我們測算火電虧損同比大概率有所收窄。
風(fēng)光持續(xù)擴(kuò)張，新能源未來增長可期。公司2022年風(fēng)電/光伏發(fā)電量同比+1.85%/+14.00%，平均上網(wǎng)電價同比+5.02%/-7.92%。雅礱江水電柯拉光伏電站、臘八山風(fēng)電項目、兩河口混合式抽蓄項目有序推進(jìn)，根據(jù)國投電力公眾號顯示，2022Q4以來，浦北龍門風(fēng)電場三期全部機(jī)組、酒泉風(fēng)電基地的二期項目A區(qū)200MW風(fēng)電機(jī)組、內(nèi)蒙古杭錦旗風(fēng)電場（150MW）和阜新晶步100MW農(nóng)光互補(bǔ)發(fā)電項目等相繼完成并網(wǎng)發(fā)電，四季度累計新增風(fēng)光裝機(jī)77.302萬千瓦。此外，2022年7月新疆187.5萬千瓦光熱、儲能、光伏配套項目獲批，公司在風(fēng)電光伏新能源項目規(guī)模上持續(xù)擴(kuò)張。隨著組件價格回落，光伏項目儲備有望加速釋放。根據(jù)上證e互動顯示，十四五期間公司規(guī)劃控股裝機(jī)容量達(dá)5000萬千瓦，其中清潔能源裝機(jī)占比約72%，新能源持續(xù)發(fā)力，未來業(yè)績增長可期。
盈利預(yù)測和投資評級：考慮到燃煤成本較高，我們下調(diào)2022-2023年凈利潤，后續(xù)隨煤價企穩(wěn)、風(fēng)光裝機(jī)釋放，公司業(yè)績有望得到支撐。我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為41/58/74億元，同比增速分別為68%/42%/27%，對應(yīng)PE分別19/14/11倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險；政策變動風(fēng)險；來水不及預(yù)期；電力需求不及預(yù)期；電價下滑風(fēng)險等。
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