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事件描述
　　2023年1月13日，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年營業(yè)收入46.05億元至49.74億元，同比增長25%至35%，歸母凈利潤21.01億元至22.30億元，同比增長30%至38%，扣非歸母凈利潤19.81億元至21.10億元，同比增長38%至48%。公司預(yù)計2022Q4營業(yè)收入10.45億元至14.13億元，同比增長-10%至22%，歸母凈利潤3.20億元至4.49億元，同比增長-20%至13%，扣非歸母凈利潤3.05億元至4.47億元，同比增長-11%至31%。
　　事件評論
　　營收端：公司營收增速相較2022年前三季度走弱，我們認(rèn)為主要原因系2022上半年SIP補庫幅度較大。Q4增速較低有助于經(jīng)銷商消化庫存，助力公司長期良性平穩(wěn)增長。利潤端：理財收益+匯兌損益貢獻(xiàn)額與2022Q1-3相差巨大。理財市場波動，導(dǎo)致公司非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)大幅降低，2022Q1-3為1.15億元，2022Q4僅0.05億元。美元貶值造成匯兌損益，2022Q1-3美元升值，匯兌損益對凈利潤為正貢獻(xiàn)，而2022Q4美元開始貶值，導(dǎo)致匯兌損益為負(fù)，與前三季度差異較大。根據(jù)公司最新股權(quán)激勵計劃，激勵行權(quán)條件為當(dāng)期營收與凈利潤相較前一年增長20%。按照公司預(yù)告業(yè)績，股權(quán)激勵行權(quán)條件已滿足。
　　桌面通信終端持續(xù)推新，渠道體系不斷完善，公司市占率穩(wěn)步提升。隨著疫情對全球經(jīng)濟(jì)活動的影響逐漸減小，桌面通信終端的需求持續(xù)回暖，在高端市場的競爭力仍在提升。公司在桌面通信終端領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷推出高端新品，提高公司在高端市場中的滲透率，維持該業(yè)務(wù)毛利率整體穩(wěn)定。中短期維度，公司通過持續(xù)有效的渠道管理方式，保障渠道穩(wěn)定；長期維度，競爭對手戰(zhàn)略調(diào)整或為公司桌面通信終端業(yè)務(wù)帶來全新成長。
　　會議產(chǎn)品綁定核心渠道商，產(chǎn)品矩陣完善，覆蓋各類客戶。2022年公司推出了智慧空間管理解決方案、會議平板Meetingboard等多款智慧辦公新產(chǎn)品，圍繞會議室場景不斷擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，提升會議室解決方案能力，進(jìn)一步優(yōu)化用戶的溝通協(xié)作體驗。公司與微軟、Zoom、騰訊會議等視頻會議軟端廠商建立合作關(guān)系，借助其渠道實現(xiàn)高速增長。視頻會議行業(yè)市場空間遠(yuǎn)大于話機(jī)市場，我們認(rèn)為公司憑借高性價比+綁定微軟等和新廠商+產(chǎn)品矩陣完善且精準(zhǔn)定位，會議產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步實現(xiàn)高速增長。此外，國內(nèi)市場此前體量較小，經(jīng)過多年發(fā)展規(guī)模逐漸提升，有望成為會議產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長的重要動力來源之一
　　技術(shù)同源品類擴(kuò)張，平臺化趨勢愈發(fā)明顯。研發(fā)角度：公司產(chǎn)品底層技術(shù)為音視頻編解碼技術(shù)，研發(fā)成果可在多條業(yè)務(wù)線復(fù)用，研發(fā)效率較高。當(dāng)前公司主要研發(fā)投入聚焦于新興產(chǎn)線，為公司未來提前儲備新的增長源。銷售角度：公司產(chǎn)品矩陣不斷完善，產(chǎn)品間協(xié)同性不斷增強，一體化解決方案日趨完善。我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品種類擴(kuò)張，在銷售端以一體化解決方案方式銷售的比重會逐漸提高，多條業(yè)務(wù)線間可更好復(fù)用渠道和客戶資源。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為21.66、27.52、35.99億元，同比增長34%、27%、31%，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為25、20、15倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　1、新品推出不及預(yù)期；
　　2、海外市場開拓不及預(yù)期。