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事件概述：1月19日，公司公布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤89.50億元到92.00億元，較上年同期增加7.33億元到9.83億元，同比增長8.9%到12.0%（經(jīng)重述）；預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤89.40億元到91.90億元，較上年同期增加9.26億元到11.76億元，同比增長11.6%到14.7%（經(jīng)重述）。
　　年度目標(biāo)兌現(xiàn)，2023年更進(jìn)一步：2022年，公司累計(jì)完成總發(fā)電量1992.87億千瓦時，同比增長9.1%，較全年發(fā)電量目標(biāo)增發(fā)1.7%。其中，核電、風(fēng)電、光伏分別完成發(fā)電量1852.39、65.38、75.10億千瓦時，同比分別增長7.0%、43.7%、51.3%。Q4機(jī)組大修減少，核電電量快速修復(fù)，單季度完成發(fā)電量492.64億千瓦時，同比增長12.1%，環(huán)比增長2.3%。2022年雖歷曲折，年度目標(biāo)仍如約兌現(xiàn)，2023年，公司目標(biāo)全年發(fā)電量目標(biāo)為2050億千瓦時，同比增長2.9%，電量更上層樓。
　　業(yè)績略低預(yù)期或因匯能增資：2022年，公司風(fēng)光運(yùn)營平臺中核匯能讓渡30%股權(quán)增資75億元。1H22，匯能實(shí)現(xiàn)凈利潤10.19億元，若假設(shè)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤20.38億元，則對應(yīng)少數(shù)股東權(quán)益6.11億元，業(yè)績預(yù)告不及預(yù)期或主要因75億元增資尚未釋放業(yè)績，但全年少數(shù)股東權(quán)益增加。
　　 “彈藥”充足，風(fēng)光步入快車道：截至2022年底，公司控股新能源在運(yùn)裝機(jī)1253.07萬千瓦，其中，風(fēng)電420.74萬千瓦、光伏832.33萬千瓦；控股在建項(xiàng)目572.60萬千瓦，其中風(fēng)電155.50萬千瓦、光伏417.10萬千瓦。據(jù)公司公告，2022年收到可再生能源補(bǔ)貼資金49.39億元，加上匯能75億元增資，合計(jì)可動用資本金124億元，按照20%-30%資本金比例，可撬動可用投資415-622億元。2023年年初以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本下降明顯，我們預(yù)計(jì)2023年公司充足資金在手，風(fēng)光開發(fā)有望進(jìn)一步提速。
　　投資建議：公司如約完成年度電量目標(biāo)，2023年目標(biāo)更進(jìn)一步；核電新機(jī)組審批提速，充足資本金下，風(fēng)光有望維持高增。根據(jù)電量、電價(jià)調(diào)整對公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22/23/24年EPS分別為0.48/0.61/0.63元（前值0.55/0.61/0.63元），對應(yīng)1月19日收盤價(jià)PE分別為12.4/9.8/9.6倍。參考公司歷史估值水平與23年業(yè)績修復(fù)，給予公司2023年12倍PE，目標(biāo)價(jià)7.32元/股，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）核安全事故；2）政策變化；3）電價(jià)調(diào)整；4）匯兌損失。