久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件:
　　公司公告FY2023H1業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入20.8億元，yoy+262.7%，歸母凈利潤5.8億元，yoy+207.6%。
　　投資要點:
　　轉型后首次財報披露，新業(yè)務占比85%，自營產品收入超10億元。
　　收入端，F(xiàn)Y2023H1自營產品及直播電商業(yè)務實現(xiàn)營收17.7億元，占比84.9%，大學教育實現(xiàn)營收3.0億元，占比14.2%，機構業(yè)務實現(xiàn)營收1917萬元，占比0.9%。據(jù)財報，新主業(yè)自營產品及直播業(yè)務中，自營產品收入超10億元，推算占該業(yè)務的比重近60%，該業(yè)務正式起步僅半年時間表現(xiàn)亮眼，品牌邏輯得到印證。
　　毛利端，F(xiàn)Y2023H1毛利潤9.8億元，毛利率47.2%，其中自營產品及直播電商業(yè)務毛利潤7.5億元，毛利率42.5%（vs FY2022毛利率37.8%），大學教育及機構客戶業(yè)務毛利2.3億元，毛利率74%。由于自營和代銷業(yè)務在收入確認模式上的差異，自營產品與直播電商業(yè)務綜合毛利率受收入結構影響較大。
　　凈利端，F(xiàn)Y2023歸母凈利潤5.9億元，歸母凈利率28.1%；經(jīng)調整凈利潤（不考慮公允價值變動損益及股權激勵開支）為6億元，經(jīng)調整凈利率28.9%；經(jīng)調整EBITDA（不考慮所得稅、股權激勵開支、折舊攤銷、其他收入及收益等科目）為6.9億元，經(jīng)調整EBITDA利潤率33%。公司FY2023H1其他收入及收益科目約1.2億元，其中包括0.97億元匯兌收益，其余為銀行存款利息等。
　　考慮公司FY2023H1實現(xiàn)GMV約48億元，粗略計算GMV歸母凈利率、GMV經(jīng)調整凈利率、GMV經(jīng)調整EBITDA利潤率分別約為12%/13%/14%，倘若扣除0.97億元匯兌收益，則分別對應GMV歸母凈利率、GMV經(jīng)調整凈利率、GMV經(jīng)調整EBITDA利潤率10%/11%/12%（僅基于財報估算，自營產品及直播電商業(yè)務利潤率涉及教育業(yè)務利潤等多種因素，實際以公司口徑為準）。
　　GMV不斷創(chuàng)新高，近期垂類號表現(xiàn)亮眼驗證直播矩陣孵化邏輯，將進酒1月17天GMV破5600萬。
　　根據(jù)第三方數(shù)據(jù)監(jiān)測平臺灰豚數(shù)據(jù)，2022年6-12月直播GMV（寬口徑）分別為8.3/7.2/7.7/8.7/10.3/9.2/10.9億元，垂類號發(fā)展迅速，2022年12月主號占比73%，垂類號全部突破2000萬（美麗生活1.5億，環(huán)比下滑主要由于疫情影響直播時長，圖書號2366萬，自營號4423萬，看世界4634萬，將進酒3022萬），2023年1月1-17日僅半月時間將進酒GMV已突破5600萬，該賬號為2022年11月孵化新賬號。
　　盈利預測和投資評級：新東方品牌具有高國民度及信任度，助力東方甄選月度GMV持續(xù)創(chuàng)新高。公司在戰(zhàn)略上一手產品一手內容，內容端東方甄選“雙語+人文”直播風格調性獨特，產品端，自營方面以健康、美味、高品質、高性價比的農產品、食品為主，代銷方面除食品外，圖書、美妝、文旅、酒飲等垂類號先后取得突破；自有渠道方面持續(xù)改進產品及用戶體驗，有望探索出直播新零售模式。我們看好東方甄選“直播+新零售”模式，短期關注UV等運營指標持續(xù)提升、中期關注公司跨境電商（已注冊Eastbuy品牌）等新戰(zhàn)略落地帶來非線性增長機會，長期重視優(yōu)質管理團隊及人才價值創(chuàng)造的潛能，考慮公司轉型成效顯著，上調FY2023-2025歸母凈利潤至11.6/15.1/19.6億元，對應PE為47/33/23x，上調評級至“買入”。
　　風險提示：新業(yè)務發(fā)展不及預期、經(jīng)營指標不及預期、季節(jié)性波動、經(jīng)營管理風險、核心人員流失、輿論風險、監(jiān)管政策、平臺政策變化、公共衛(wèi)生事件、品牌聲譽風險、估值中樞下移、管理層相關風險、地緣政治及國際關系因素影響留學業(yè)務等。