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事件:
　　濟(jì)川藥業(yè)發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.96億元，同比增長17.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.96億元，同比增長27.71%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.23億元，同比增長29.94%。其中，2022年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.03億元，同比增長39.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.03億元，同比增長34.93%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.76億元，同比增長59.61%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績穩(wěn)健增長，完成股權(quán)激勵利潤目標(biāo)：2022年公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.96億元，同比增長17.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.96億元，同比增長27.71%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.23億元，同比增長29.94%。完成股權(quán)激勵目標(biāo)中要求2022年凈利潤不低于20億元，股權(quán)激勵計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)公司穩(wěn)健增長。
　　優(yōu)化經(jīng)營效率，提升盈利能力：2022年公司持續(xù)加強(qiáng)精益管理，優(yōu)化管理效率，嚴(yán)格管控成本費(fèi)用，提升企業(yè)效益。2022年公司營業(yè)利潤率為27.24%，較去年同期提升1.91pct;歸母凈利率為24.40%，較去年同期提升1.87pct。
　　BD和醫(yī)保談判持續(xù)落地，期待產(chǎn)品帶來新的業(yè)績增量：2022年公司與恒翼生物簽訂獨(dú)家合作協(xié)議，獲得兩個BD項(xiàng)目（PDE4抑制劑和蛋白酶抑制劑），公司將與恒翼生物持續(xù)合作，共同推進(jìn)產(chǎn)品的后期研發(fā)和商業(yè)化。2023年1月18日，《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄（2022年）》發(fā)布，公司的川芎清腦顆粒和甘海胃康膠囊續(xù)約成功，保留在國家醫(yī)保目錄；硫酸鎂鈉鉀口服用濃溶液通過醫(yī)保競價首次納入國家醫(yī)保目錄。公司將持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化，不斷豐富公司產(chǎn)品線，挖掘新的業(yè)績增量。
　　盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營業(yè)收入為89.96、104.61、112.43億元，歸母凈利潤為21.96、26.30、30.14億元，對應(yīng)PE為12.23x、10.21x、8.91x。由于公司核心產(chǎn)品持續(xù)放量，產(chǎn)品線不斷豐富，我們上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策導(dǎo)致產(chǎn)品失去部分銷售市場的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品線相對單薄導(dǎo)致增長乏力的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，BD項(xiàng)目合作不及預(yù)期，集采降價導(dǎo)致產(chǎn)品銷售出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。