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授予第三期限制性股票，未來高增長(zhǎng)可期
　　2023年1月19日，公司發(fā)布《向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票的公告》，以20.43元/股的價(jià)格，向857名激勵(lì)對(duì)象，授予2623.1萬股限制性股票。我們認(rèn)為，公司過去成長(zhǎng)路徑表現(xiàn)出較強(qiáng)的產(chǎn)品擴(kuò)張能力，且持續(xù)受益于寶武集團(tuán)版圖擴(kuò)張帶來的需求釋放，在股權(quán)激勵(lì)考核要求下，23-25年或?qū)⒂瓉須w母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)?？紤]到22年疫情影響、23/24年激勵(lì)費(fèi)用攤銷，上調(diào)費(fèi)用率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年公司EPS為1.04、1.32、1.77元（前值1.19、1.52、2.04元），可比公司平均23E44.4x PE(Wind)，給予公司23E 44.4xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)58.61元（前值59.50），“買入”。
　　考核目標(biāo)：2023-2025年每年相較2021年凈利潤(rùn)復(fù)合增速15%
　　本次計(jì)劃授予的限制性股票，在三個(gè)解除限售期內(nèi)，對(duì)扣非歸母凈利潤(rùn)增速的要求分別為：1）2023年度較2021年度凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；2）2024年度較2021年度凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值；3）2025年度較2021年度凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值。我們認(rèn)為，隨著公司限制性股票授予完成，對(duì)于激勵(lì)方案解禁期的業(yè)績(jī)考核或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)持續(xù)奮進(jìn)，推動(dòng)公司凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)。
　　成長(zhǎng)邏輯：工業(yè)軟件產(chǎn)品線不斷擴(kuò)張
　　對(duì)于軟件公司而言，產(chǎn)品擴(kuò)張能力是成長(zhǎng)的核心動(dòng)力。我們認(rèn)為，寶信在工業(yè)軟件產(chǎn)品線方面，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的產(chǎn)品擴(kuò)張能力：1）縱向來看，公司最早從鋼鐵信息化領(lǐng)域起家，后來通過外延并購（如并購寶康電子、上海寶利）以及自研垂直行業(yè)解決方案（如制造MES、化工MES）等方式，實(shí)現(xiàn)跨垂直領(lǐng)域的產(chǎn)品擴(kuò)張。2）橫向來看，一是以MES為核心，拓展MOM、PLC、DCS等生產(chǎn)控制類軟件；二是在ERP的基礎(chǔ)上，向HRM、SCM、FMS不斷豐富產(chǎn)品布局；三是從管理軟件出發(fā)，向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)xIn3Plat進(jìn)行平臺(tái)化轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，公司強(qiáng)大的產(chǎn)品線擴(kuò)張能力有望帶動(dòng)未來營收高增長(zhǎng)。
　　背靠寶武集團(tuán)，有望充分受益于集團(tuán)版圖擴(kuò)張
　　近年來，寶武集團(tuán)不斷并購整合其他鋼鐵企業(yè)，并基于“集中一貫式”的信息化建設(shè)要求，對(duì)被整合鋼企的信息系統(tǒng)與寶武集團(tuán)進(jìn)行高度融合，由此為寶信帶來潛在的增量客戶和大量的IT需求。2022年12月21日，據(jù)國資委官網(wǎng)，批準(zhǔn)中國中鋼集團(tuán)有限公司整體劃入中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能整合持續(xù)推進(jìn)，寶武集團(tuán)并購版圖有望持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)而為公司軟件業(yè)務(wù)持續(xù)帶來增量需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期，產(chǎn)品拓展低于預(yù)期。