>> 招商證券-芯原股份(688521)2022全年扣非同比扭虧為盈，Chiplet新品頻出滲透加速-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡 |
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芯原股份是中國大陸第一、全球第七的半導(dǎo)體IP供應(yīng)商，芯原的IP種類在前七名中排名第二，依托自主半導(dǎo)體IP，為客戶提供平臺化、全方位、一站式芯片定制服務(wù)和半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)。芯原股份發(fā)布2022年業(yè)績公告，結(jié)合公告信息，點評如下：
2022全年扣非歸母凈利潤同比扭虧為盈，Q4單季度業(yè)績同環(huán)比高速增長。公司2022年預(yù)計營收為27億元，同比+25.23%，營收同比高增長主要系2022年知識產(chǎn)權(quán)使用費收入及量產(chǎn)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)快速增長，預(yù)計歸母凈利潤為7340萬元，同比+452.22%，預(yù)計扣非歸母凈利潤為1288萬元，同比扭虧為盈，同比增加5971萬元。單季度來看，22Q4預(yù)計營收為8.22億元，同比+32.98%/環(huán)比+22.41%，預(yù)計歸母凈利潤為0.43億元，同比+23.04%/環(huán)比+140.64%，預(yù)計扣非歸母凈利潤為0.2億元，同比+11.82%/環(huán)比+191.9%。
業(yè)務(wù)和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，汽車、工業(yè)和IoT等領(lǐng)域長期成長空間可期。22Q1-Q3知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費收入同比+50.05%，IP授權(quán)收入增長主要由于公司各類IP授權(quán)需求持續(xù)增長，其中GPUIP、VPUIP和NPUIP收入貢獻(xiàn)較高；另外增速較高的還有ISPIP，通過與NPUIP進(jìn)行組合，。我們的AI-ISP系列已經(jīng)廣泛獲得了手機、機器視覺相關(guān)應(yīng)用客戶的采用。2022年前三季度，收入占比較高的領(lǐng)域為物聯(lián)網(wǎng)和消費電子；此外，智慧汽車、工業(yè)和智慧可穿戴等應(yīng)用對半導(dǎo)體需求增長較快，公司在汽車電子、工業(yè)和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域收入增速較高，未來這幾個行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域擁有著廣闊市場和發(fā)展前景。
全球領(lǐng)軍大廠不斷推出Chiplet新品或技術(shù)，看好Chiplet長期滲透趨勢。英特爾正式推出第四代英特爾至強可擴(kuò)展處理器（Sapphire Rapids），是英特爾首個基于Chiplet設(shè)計的處理器，比之前第三代Ice Lake至強的40個內(nèi)核的峰值提高了50%。2023 CES上AMD發(fā)布了首款數(shù)據(jù)中心/HPC級的APU“Instinct MI300”，共集成1460億個晶體管，利用Chiplet技術(shù)在4塊6nm芯片上，堆疊了9塊5nm的計算芯片，以及8顆共128GB的HBM3顯存芯片。長電科技1月5日宣布，公司XDFOIChiplet高密度多維異構(gòu)集成系列工藝已按計劃進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)階段。Omdia預(yù)計2024-2035年全球Chiplet處理器芯片市場規(guī)模CAGR可達(dá)23.09%，預(yù)計有望率先在平板電腦、數(shù)據(jù)中心和自動駕駛等領(lǐng)域展開應(yīng)用，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的Chiplet技術(shù)提供廠商，有望受益于Chiplet帶來的行業(yè)長期發(fā)展大趨勢。
投資建議。考慮到公司IP產(chǎn)品線不斷拓展、一站式定制服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)以及AIoT、可穿戴、汽車電子等市場需求的崛起，并且伴隨著Chiplets行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的逐漸落地，公司作為芯片定制服務(wù)和IP龍頭廠商有望率先受益，看好公司未來規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，根據(jù)最新的業(yè)績預(yù)告，我們預(yù)計公司22/23/24年營業(yè)收入為26.79/35.17/43.11億元，預(yù)計22/23/24年歸母凈利潤0.73/1.6/2.62億元，對應(yīng)EPS為0.15/0.32/0.53元，對應(yīng)PE為338/154.7/94.6倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)方向與行業(yè)未來發(fā)展方向不一致風(fēng)險、上游產(chǎn)能供給不足風(fēng)險、技術(shù)升級迭代風(fēng)險、研發(fā)人員流失風(fēng)險、技術(shù)授權(quán)風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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