>> 廣發(fā)證券-光威復(fù)材(300699)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，Q4利潤端穩(wěn)步增長-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰，吳坤其，邱凈博 |
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事件：1月11日，公司公布2022年度業(yè)績快報，預(yù)計2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入25.18億元（ YOY-3.41% ），歸母凈利潤9.32億元（YOY+22.88%），扣非歸母凈利潤8.80億元（YOY+23.45%）。
點(diǎn)評：單季度歸母凈利潤持續(xù)穩(wěn)增，非定型纖維產(chǎn)品業(yè)績貢獻(xiàn)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。收入端，據(jù)業(yè)績快報，報告期內(nèi)，拓展纖維受定型纖維產(chǎn)品降價及非定型纖維產(chǎn)品貢獻(xiàn)持續(xù)增加影響，實(shí)現(xiàn)收入13.94億元（YOY+9.27%）。經(jīng)測算，2022年Q4拓展纖維實(shí)現(xiàn)收入3.07億元，環(huán)比增長7.48%。第四季度海外客戶訂單調(diào)整，能源新材料實(shí)現(xiàn)收入6.62億元（YOY-18.12%）；受上年同期風(fēng)電預(yù)浸料階段性訂單影響，通用新材料實(shí)現(xiàn)收入3.00億元（YOY-16.60%）。利潤端，歸母凈利潤增速顯著快于營收增速，如本期高附加值業(yè)務(wù)拓展纖維收入占比為55%，去年同期為49%。2022Q1-Q4單季度歸母凈利潤增速為-5.0%/38.3%/32.9%/29.0%，Q4實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。據(jù)22年中報，T800H項目0.84億元遞延收益有望逐步落地，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善。22年匯兌收益約0.92億元，上年同期匯兌虧損0.08億元。此外，公司期末總資產(chǎn)達(dá)62.72億元（YOY+12.83%），所有者權(quán)益48.78億元（YOY+17.64%）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額0.65億元（YOY-94.59%），主要系軍品回款減少所致。看好公司所處賽道景氣度穩(wěn)步提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，重點(diǎn)關(guān)注公司航天領(lǐng)域業(yè)務(wù)進(jìn)展及順應(yīng)主機(jī)廠供應(yīng)鏈改革機(jī)遇，積極拓展復(fù)材制件領(lǐng)域，有望提升配套層級及產(chǎn)品附加值。
盈利預(yù)測與投資建議：綜合考慮公司下游各復(fù)材領(lǐng)域景氣度及產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局，預(yù)計22-24年EPS分別為1.80/2.54/3.41元/股，給予2023年35倍PE估值，對應(yīng)合理價值88.95元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:疫情發(fā)展超預(yù)期，裝備需求及交付低預(yù)期，政策調(diào)整等。
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