>> 民生證券-策略專(zhuān)題研究-資金跟蹤系列之五十七：“順風(fēng)”中的裂痕-230125
| 上傳日期： |
2023/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
牟一凌，梅鍇 |
| 下載權(quán)限： |
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宏觀流動(dòng)性：上周(20230116-20230120)美元指數(shù)先上升后回落，中美利差“倒掛”程度繼續(xù)收斂。10Y美債名義/實(shí)際利率均繼續(xù)回落，通脹預(yù)期開(kāi)始回升。對(duì)于海外，離岸美元流動(dòng)性邊際有所收緊(3個(gè)月FRA-OIS/Libor-OIS利差均走闊)。對(duì)于國(guó)內(nèi)，銀行間資金面先緊后松，期限利差(10Y-1Y)開(kāi)始收窄。
交易熱度與波動(dòng)：市場(chǎng)整體交易熱度有所回落，各板塊的交易熱度均處于80%歷史分位數(shù)以下；消費(fèi)者服務(wù)、汽車(chē)、食品飲料等板塊波動(dòng)率處于歷史高位。
機(jī)構(gòu)調(diào)研：計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械、銀行、食品飲料、家電等板塊調(diào)研熱度居前，非銀等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快。
分析師預(yù)測(cè)：全A的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)。行業(yè)上，煤炭、鋼鐵、機(jī)械、家電、金融、商貿(mào)零售、建材、計(jì)算機(jī)等板塊23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)。指數(shù)上，上證50、滬深300、中證500的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被下調(diào)/上調(diào)。風(fēng)格上，中盤(pán)/小盤(pán)成長(zhǎng)、中盤(pán)價(jià)值的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，大盤(pán)成長(zhǎng)、大盤(pán)/小盤(pán)價(jià)值均被下調(diào)。
北上配置盤(pán)和交易盤(pán)仍持續(xù)大幅凈流入。上周(20230116-20230120)北上配置盤(pán)凈買(mǎi)入292.99億元，北上交易盤(pán)凈買(mǎi)入209.13億元。日度上，配置盤(pán)和交易盤(pán)均繼續(xù)持續(xù)凈流入。行業(yè)上，兩者共識(shí)在于凈買(mǎi)入電新、電子、金融、食品飲料、有色、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、化工、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)等板塊，同時(shí)凈賣(mài)出房地產(chǎn)等行業(yè)。風(fēng)格上，北上配置盤(pán)與交易盤(pán)同時(shí)凈買(mǎi)入各類(lèi)風(fēng)格板塊。對(duì)于配置盤(pán)前三大重倉(cāng)股，配置盤(pán)分別凈買(mǎi)入貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代21.27億元、13.04億元，凈賣(mài)出美的集團(tuán)0.74億元。分行業(yè)看，北上配置盤(pán)在機(jī)械、煤炭、建材、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的。
兩融活躍度繼續(xù)上升，整體處于2022年以來(lái)的相對(duì)高位。上周(20230116-20230119)兩融凈賣(mài)出67.1億元，主要凈買(mǎi)入食品飲料、汽車(chē)、房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)、非銀、建材、電力及公用事業(yè)等板塊，主要凈賣(mài)出電子、醫(yī)藥、化工、電新、石油石化、交運(yùn)、軍工等板塊。消費(fèi)者服務(wù)、建材、煤炭、房地產(chǎn)、家電、農(nóng)林牧漁等板塊的融資買(mǎi)入占比均環(huán)比上升。風(fēng)格上，兩融凈賣(mài)出各類(lèi)風(fēng)格板塊。
主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位繼續(xù)小幅回落，以個(gè)人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體重新開(kāi)始凈申購(gòu)基金。基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，上周(20230116-20230120)主動(dòng)偏股主要加倉(cāng)食品飲料、汽車(chē)、銀行、輕工、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁等板塊，主要減倉(cāng)電子、計(jì)算機(jī)、有色、電新、軍工、機(jī)械等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與中盤(pán)成長(zhǎng)、大盤(pán)/中盤(pán)/小盤(pán)價(jià)值的相關(guān)性上升，與大盤(pán)/小盤(pán)成長(zhǎng)的相關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模明顯回升，其中，新成立的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模均上升。上周個(gè)人持有為主的ETF中，與新能源、傳媒、周期、消費(fèi)、軍工、建筑建材、電力等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與金融地產(chǎn)、科技、醫(yī)藥、高端制造等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回。結(jié)合前面主動(dòng)基金在上周的行為來(lái)看：公募與其負(fù)債端(個(gè)人)的共識(shí)在于同時(shí)凈買(mǎi)入傳媒、消費(fèi)、建筑建材、電力等板塊，同時(shí)凈賣(mài)出科技、高端制造等板塊，而在新能源、周期、軍工、金融地產(chǎn)、醫(yī)藥等板塊存在分歧。另外，以機(jī)構(gòu)持有為主的ETF中，同樣重新被凈申購(gòu)，且以寬基ETF為主。綜合來(lái)看，市場(chǎng)整體的買(mǎi)入共識(shí)度維持高位，在食品飲料、汽車(chē)等板塊相對(duì)較高，在商貿(mào)零售、輕工、建材、醫(yī)藥、銀行、消費(fèi)者服務(wù)、紡服、傳媒、家電、電力及公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁等板塊次之。這意味著交易結(jié)構(gòu)上的“順風(fēng)”仍在繼續(xù)。值得關(guān)注的是，基于我們的測(cè)算：一方面，在外資繼續(xù)大幅買(mǎi)入的同時(shí)，主動(dòng)偏股基金反而有所謹(jǐn)慎(倉(cāng)位仍在下降)；另一方面，近期北上配置盤(pán)的買(mǎi)入方向開(kāi)始有所擴(kuò)散，凈買(mǎi)入電新、電子、機(jī)械等板塊的幅度在加大，而上述板塊均被主動(dòng)偏股基金減持。這意味著內(nèi)外資之間可能已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)裂痕，而市場(chǎng)仍將在“分分合合”的反復(fù)中尋找新的方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算誤差。
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