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投資要點(diǎn)
　　我們?cè)敿?xì)復(fù)盤2018~2019年的牛熊轉(zhuǎn)換，和2019-2021年的科技行業(yè)大行情，發(fā)現(xiàn)了五階段規(guī)律：
　　第一階段行情：通信+互聯(lián)網(wǎng)（2018Q3~2020Q1），以滬電股份、東方通信、武漢凡谷、星期六、天下秀為代表的5G周期新應(yīng)用和新互聯(lián)網(wǎng)模式，率先開啟一輪逆勢(shì)行情；
　　第二階段行情：信創(chuàng)軟件（2018Q3~2020Q3），以中國軟件、誠邁科技、深信服、東方通為代表的信創(chuàng)和軟件行情在牛熊轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)，提前于硬件開啟一波行情，其背后就是中美科技第一輪摩擦疊加行業(yè)0-1的突破驅(qū)動(dòng)；
　　第三階段行情：消費(fèi)芯片（2019Q1~2020Q1），以韋爾股份、兆易創(chuàng)新、卓勝微、圣邦股份、北京君正等為代表的消費(fèi)IC設(shè)計(jì)公司，由于5G換機(jī)帶來的庫存周期拐點(diǎn)，疊加國產(chǎn)化1.0啟動(dòng)一輪消費(fèi)芯片行情；
　　第四階段行情：消費(fèi)電子（2019Q2~2020Q3），以立訊精密、領(lǐng)益智造、歌爾股份、小米集團(tuán)、舜宇光學(xué)為代表的消費(fèi)電子類硬件公司由于5G換機(jī)周期開啟一輪消費(fèi)電子景氣行情；
　　第五階段行情：國產(chǎn)設(shè)備/材料/晶圓廠（2019Q3-2021Q3），以北方華創(chuàng)、中芯國際、長(zhǎng)川科技、南大光電、中微等為代表的半導(dǎo)體設(shè)備和材料企業(yè)開啟一輪硬科技國產(chǎn)替代為主線的大幅上行行情。
　　再次套用我們的半導(dǎo)體周期三段式模型：
　　1）短期看庫存周期，主要是供需錯(cuò)配帶來的價(jià)格波動(dòng)；
　　2）中期看創(chuàng)新周期，主要是需求波動(dòng)帶來的景氣度（創(chuàng)新拉動(dòng)或者經(jīng)濟(jì)修復(fù)拉動(dòng)）；
　　3）長(zhǎng)期看國產(chǎn)替代周期，主要是中美科技摩擦帶來的國產(chǎn)半導(dǎo)體供給側(cè)的加速突破和需求側(cè)的加速導(dǎo)入。
　　因此我們得出上一輪科技牛市（2018~2021年）背后的運(yùn)動(dòng)邏輯是：創(chuàng)新周期->庫存周期->國產(chǎn)化周期；其詳細(xì)演繹過程：5G創(chuàng)新拉動(dòng)需求->庫存周期復(fù)蘇->國產(chǎn)軟件->國產(chǎn)IC設(shè)計(jì)->國產(chǎn)半導(dǎo)體上游。
　　再看本輪的科技行情，我們同時(shí)梳理出其三段式模型：需求->供需平衡->國產(chǎn)化供給。所以本輪的行情演化，也分為三個(gè)階段：
　　階段一：需求拉動(dòng)
　　需求爬坑為主（傳媒互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)電子），創(chuàng)新催化為輔（電動(dòng)智能化蓄力中）
　　階段二：供需平衡
　　庫存周期從主動(dòng)去庫存到被動(dòng)補(bǔ)庫存（IC設(shè)計(jì)、封測(cè)、面板、LED）
　　階段三：國產(chǎn)化
　　1）下游應(yīng)用國產(chǎn)化：信創(chuàng)軟件（操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、應(yīng)用軟件）
　　2）中游設(shè)計(jì)國產(chǎn)化：國產(chǎn)芯片（國產(chǎn)CPU、GPU、FPGA、EDA、IP）
　　3）上游半導(dǎo)體制造：半導(dǎo)體設(shè)備、CHIPLET、芯片材料、零部件、FAB
　　目前已經(jīng)演繹到需求拉動(dòng)的階段一，和供需平衡的階段二，同時(shí)階段三的國產(chǎn)化已經(jīng)演繹下游應(yīng)用的信創(chuàng)軟件。
　　基于我們的產(chǎn)業(yè)周期模型，信創(chuàng)之后，我們看好：
　　1）國產(chǎn)化繼續(xù)深化的信創(chuàng)軟件->國產(chǎn)設(shè)備/材料/CPU/GPU/FPGA/EDA/IP
　　2）供需平衡的：IC設(shè)計(jì)、面板、封測(cè)、LED
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；國產(chǎn)技術(shù)突破進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；硬件去庫存節(jié)奏不達(dá)預(yù)期；政策支持力度不達(dá)預(yù)期。