>> 光大證券-電子雷管行業(yè)跟蹤報告之三，22M12：雷管產(chǎn)銷量同比承壓，23年電子雷管行業(yè)將進入業(yè)績兌現(xiàn)期-230118
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,石崎良,朱宇澍 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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22年11、12月工業(yè)雷管產(chǎn)銷量同比承壓，環(huán)比復(fù)蘇。根據(jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)，1-12月份，民爆生產(chǎn)企業(yè)累計完成生產(chǎn)總值390.8億元，同比增長13.5%；累計完成銷售總值387.1億元，同比增長11.9%。2022年12月份，民爆生產(chǎn)企業(yè)完成生產(chǎn)總值37.0億元，同比下降4.5%；完成銷售總值37.1億元，同比下降7.5%。
雷管產(chǎn)銷量方面，1-12月份，生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)雷管累計產(chǎn)、銷量分別為8.02億發(fā)和8.14億發(fā)，同比分別減少9.9%和10.1%。2022年11月份，生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)雷管產(chǎn)、銷量分別為0.60億發(fā)和0.62億發(fā)，同比分別減少35.34%和31.77%，環(huán)比分別增加33.3%、63.2%；12月份，生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)雷管產(chǎn)、銷量分別為0.56億發(fā)和0.61億發(fā)，同比分別減少36.0%和34.8%，環(huán)比分別減少6.7%和1.6%。
22年11月、12月電子雷管產(chǎn)銷量同比大幅增加，滲透率維持高位。根據(jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)，2022年1-12月份，生產(chǎn)企業(yè)電子雷管累計產(chǎn)、銷量為3.43億發(fā)和3.21億發(fā)，同比分別增加109%和103%。2022年11月份，生產(chǎn)企業(yè)電子雷管產(chǎn)、銷量分別為0.54億發(fā)和0.50億發(fā)，同比分別增加185.9%和193%，環(huán)比分別增加40.8%和76.5%；12月份，生產(chǎn)企業(yè)電子雷管產(chǎn)、銷量分別為0.48億發(fā)和0.46億發(fā)，同比分別增加162.8%和163.8%，環(huán)比分別減少10.9%和9.2%。2022年12月電子雷管產(chǎn)、銷量滲透率分別為86%、75%，2022年1-12月電子雷管產(chǎn)、銷量滲透率分別為42.7%、39.4%。電子雷管22年在行業(yè)需求減弱情況下，同比產(chǎn)銷量仍然翻倍增長，滲透率不斷提升。電子雷管替代傳統(tǒng)工業(yè)雷管的推進節(jié)奏并沒有受到擾動，政策兌現(xiàn)的確定性極強。
22年12月江南化工、廣東宏大、壺化股份電子雷管產(chǎn)銷量環(huán)比增速較快。根據(jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)測算，22年12月，產(chǎn)量方面，江南化工、廣東宏大、壺化股份環(huán)比增速排名前三，分別為528萬、187萬、239萬發(fā)，環(huán)比分別增長752%、50%、50%；銷量方面，江南化工、金奧博、廣東宏大環(huán)比增速排名前三，銷量分別為505萬、183萬、167萬發(fā)，環(huán)比分別增長998%、34%、22%。
預(yù)計23年雷管行業(yè)景氣度將回暖。預(yù)計23年雷管行業(yè)景氣度將回暖：（1）22年受疫情影響導(dǎo)致部分項目開工延期或取消，23年疫情影響預(yù)計將邊際減弱或消除；（2）雷管下游應(yīng)用領(lǐng)域主要是能源開采和基建。能源端，礦山、煤炭開采業(yè)的資本開支維持良好增勢，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年1-11月有色金屬采選業(yè)累計固定資產(chǎn)投資完成額同比增速為12%，非金屬礦采選業(yè)為13.3%，煤炭開采和洗選業(yè)為26.6%；基建端，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速2022年1-12月達到11.52%。中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》提出要把“優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，拓展投資空間”放在重要位置，指出“著力提高投資效率，促進投資規(guī)模合理增長、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，增強投資增長后勁”。根據(jù)華略智庫觀點，從長期發(fā)展的角度看，以投資、出口為主的傳統(tǒng)驅(qū)動方式將逐漸向消費為主驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變；但從近期和中長期發(fā)展的角度看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍將成為疫情后一段時間內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)的主動力。
投資建議：我們?nèi)詧远春秒娮永坠苜惖?，預(yù)計電子雷管生產(chǎn)企業(yè)將深度受益于政策驅(qū)動的強替代+民爆行業(yè)景氣度向好+電子雷管價值量的大幅提升，23年電子雷管將全面替代傳統(tǒng)工業(yè)雷管，為相關(guān)公司業(yè)績帶來較大彈性。重點關(guān)注：金奧博、壺化股份、保利聯(lián)合。建議關(guān)注：凱龍股份、雪峰科技、南嶺民爆、國泰集團、廣東宏大、江南化工、力芯微。
風險分析：宏觀經(jīng)濟周期風險；安全風險等。
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