>> 國信證券-鹽津鋪?zhàn)?002847)2022年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：改革成效持續(xù)兌現(xiàn)，新渠道快速增長-230127
| 上傳日期： |
2023/1/28 |
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| 531KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳青青 |
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改革成效持續(xù)兌現(xiàn)，2022Q4延續(xù)較高增長。公司披露2022年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤為2.96-3.04億元，同增96.36%-101.67%；扣非歸母凈利潤為2.72-2.80億元，同增197.58%-206.34%。由此，我們預(yù)計(jì)公司2022Q4歸母凈利潤為0.77-0.85億元，同增5.48%-12.33%；扣非歸母凈利潤為0.79-0.87億元，同增19.70%-31.82%。我們預(yù)計(jì)公司2022Q4依然延續(xù)了2022年前3個季度的較高速成長，營收有望實(shí)現(xiàn)30%以上的增長。整體看，2022年在疫情反復(fù)、原材料價格上漲等的影響下，公司通過聚焦核心大單品、渠道全方位覆蓋實(shí)現(xiàn)快速成長，表現(xiàn)亮眼。
原材料成本上漲，公司盈利承壓；但隨著供應(yīng)鏈優(yōu)化后生產(chǎn)效率提升、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司盈利能力有望改善。成本端，2022年鵪鶉蛋、雞蛋、大豆、油脂類等部分原輔材料價格相比2021年均有不同程度的上漲，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本有所上升。但公司通過聚焦核心大單品提高供應(yīng)鏈效率，較好地對沖了成本端壓力，未來隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，我們認(rèn)為公司盈利能力有望逐步提升。費(fèi)用端，公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)，2022年研發(fā)費(fèi)用投入約7400萬，同比增長約34%；2022年公司所得稅前共列支股份支付費(fèi)用約5200萬元，與2021年相比減少約700萬。
聚焦核心大單品、渠道全面覆蓋有望助力公司充分享受渠道紅利，實(shí)現(xiàn)營收較高增長。①產(chǎn)品方面，公司聚焦辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級產(chǎn)品力，為消費(fèi)者提供高品質(zhì)、高性價比的產(chǎn)品。②渠道方面，公司通過散裝和定量裝產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展，致力于做好渠道的全面覆蓋：在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢外，公司還重點(diǎn)發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等，并與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、戴永紅等深度合作。此外，公司在抖音平臺與主播種草引流、在拼多多以爆款出擊，引領(lǐng)電商、直播、社區(qū)團(tuán)購等渠道實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險；成本價格波動風(fēng)險。
投資建議：2022年圓滿收官，2023年成長可期，維持“買入”評級。
2021年二季度以來公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果顯著，零食專營和電商渠道實(shí)現(xiàn)高速成長；同時隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，我們認(rèn)為公司盈利能力仍有較大提升空間。考慮零食專營和電商渠道的增速超出此前預(yù)期，因此我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入和利潤分別為27.7/34.5/41.2（上調(diào)約0%/3%/4%）億元和3.0/4.5/5.7（上調(diào)約0%/8%/4%）億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為36/24/19X，維持“買入”評級。
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