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核心觀點(diǎn)
　　公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.3億–9.1億，按中值8.2億測(cè)算，則歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)94.3%，若加回2021Q3計(jì)提資產(chǎn)減值2.58億元，則歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.6%（未考慮所得稅影響）。公司業(yè)績(jī)?nèi)〉梅€(wěn)健增長(zhǎng)，主要系智能機(jī)頂盒與寬帶網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備銷(xiāo)售數(shù)量、營(yíng)收規(guī)模及毛利率比上年同期增加。2022Q4公司歸母凈利潤(rùn)有所下滑，預(yù)計(jì)主要與車(chē)載顯示業(yè)務(wù)取得突破，人員擴(kuò)張較快，費(fèi)用上升相關(guān)。政策持續(xù)加碼虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)，公司作為優(yōu)秀的VR終端廠商（國(guó)內(nèi)第一家推出pancake一體機(jī)的公司），有望受益。車(chē)載顯示業(yè)務(wù)方面，公司2023年成功中標(biāo)長(zhǎng)安汽車(chē)旗下阿維塔品牌項(xiàng)目，目前在手訂單充裕，未來(lái)成長(zhǎng)趨勢(shì)良好。
　　事件
　　1月19日晚，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.3億元–9.1億元，同比增長(zhǎng)73.07%–115.75%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　1、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)加速布局。
　　公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.3億元–9.1億元，同比增長(zhǎng)73.07%–115.75%。按中值8.2億元測(cè)算，則歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)94.3%，若加回2021Q3計(jì)提資產(chǎn)減值2.58億元，則歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.6%（未考慮所得稅影響）。公司業(yè)績(jī)?nèi)〉梅€(wěn)健增長(zhǎng)，主要系智能機(jī)頂盒與寬帶網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備銷(xiāo)售數(shù)量、營(yíng)收規(guī)模及毛利率比上年同期增加。按預(yù)告中值預(yù)估，2022Q4公司歸母凈利潤(rùn)為1.13億元，同比下滑26%，我們預(yù)計(jì)，一是公司車(chē)載顯示業(yè)務(wù)取得突破，人員擴(kuò)張較快，費(fèi)用有所上升；二是消費(fèi)電子2022年景氣度下行，公司中小尺寸手機(jī)顯示模組出貨量有一定下滑。
　　2、政策加碼虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)，公司有望受益。
　　2022年11月，工業(yè)和信息化部、教育部、文化和旅游部、國(guó)家廣播電視總局、國(guó)家體育總局印發(fā)《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022—2026年）》。計(jì)劃提到，到2026年，產(chǎn)業(yè)生態(tài)持續(xù)完善。我國(guó)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過(guò)3500億元，虛擬現(xiàn)實(shí)終端銷(xiāo)量超過(guò)2500萬(wàn)臺(tái)，政策持續(xù)加碼VR相關(guān)產(chǎn)業(yè)，公司作為領(lǐng)先的VR終端廠商，有望受益。
　　2022年7月公司發(fā)布國(guó)內(nèi)首款pancakeVR一體機(jī)，支持頭手6自由度，分辨率達(dá)4560*2280，主機(jī)重量?jī)H189g（Pico4為295g）定價(jià)分2999與3999兩款。其中Pancake1c在2022年8月正式在C端銷(xiāo)售（預(yù)售階段在京東預(yù)定量超8000臺(tái)）。此外，公司VR新機(jī)在海外B、C端市場(chǎng)新簽訂單情況良好。公司VR團(tuán)隊(duì)已經(jīng)與多家互聯(lián)網(wǎng)大廠、游戲平臺(tái)、直播平臺(tái)及內(nèi)容開(kāi)發(fā)者等開(kāi)展合作，為公司內(nèi)容生態(tài)平臺(tái)注入更多優(yōu)秀的內(nèi)容和應(yīng)用。
　　3、寬帶連接業(yè)務(wù)快速發(fā)展，智能機(jī)頂盒業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固。
　　截至2022年11月末，三大電信運(yùn)營(yíng)商寬帶用戶(hù)數(shù)達(dá)5.87億戶(hù)，其中1000Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)達(dá)8707萬(wàn)戶(hù)，比上年末凈增5248萬(wàn)戶(hù)，占總用戶(hù)數(shù)的14.8%。我們預(yù)計(jì)2022、2023年國(guó)內(nèi)每年凈增千兆寬帶用戶(hù)數(shù)分別為6000萬(wàn)戶(hù)和1億戶(hù)，將推動(dòng)家庭網(wǎng)關(guān)需求放量。預(yù)計(jì)公司2022/2023年寬帶連接業(yè)務(wù)將保持高速增長(zhǎng)。
　　公司智能機(jī)頂盒、智能家庭網(wǎng)關(guān)在運(yùn)營(yíng)商集采中成績(jī)優(yōu)秀。在中國(guó)移動(dòng)2022年-2023年智能家庭網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品集采中，公司在標(biāo)包1至標(biāo)包5均中標(biāo)，尤其是在標(biāo)包3（10GGPON-WiFi6）、標(biāo)包五（10GGPON）分別位列第3（份額17.39%）、第2（份額23%）中標(biāo)候選人，其余標(biāo)包也均列前5中標(biāo)候選人。智能機(jī)頂盒方面，2022年12月，在中國(guó)移動(dòng)2023年智能機(jī)頂盒產(chǎn)品集采中（合計(jì)采購(gòu)4320萬(wàn)臺(tái)），創(chuàng)維數(shù)字合計(jì)中標(biāo)份額28.39%，位列第一名，龍頭地位穩(wěn)固。
　　4、車(chē)載顯示業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，未來(lái)有望快速成長(zhǎng)。
　　公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)面向Tier1原裝品牌車(chē)廠，定位于車(chē)載人機(jī)交互顯示總成系統(tǒng)、車(chē)載智能顯示儀表系統(tǒng)等。2022年公司連續(xù)取得多個(gè)明星車(chē)型的顯示總成項(xiàng)目的新定點(diǎn)，目前定點(diǎn)的原裝品牌車(chē)廠及獲得的在手訂單在進(jìn)一步遞增。其中，公司向Smart品牌面向全球銷(xiāo)售的純電車(chē)型-精靈#1提供的12.8英寸懸浮式人機(jī)交互中控大屏系統(tǒng)已于2022年7月份按時(shí)達(dá)成，正批量交付。此外，公司于2022Q3還取得了奇瑞等品牌明星車(chē)型的人機(jī)交互中控屏系統(tǒng)定點(diǎn)等項(xiàng)目，2023年初成功中標(biāo)長(zhǎng)安汽車(chē)旗下阿維塔品牌項(xiàng)目。公司車(chē)載顯示業(yè)務(wù)目前在手訂單充裕，未來(lái)成長(zhǎng)確定性高。
　　5、盈利預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)提示。
　　在公司機(jī)頂盒、智能家庭網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)高景氣，VR以及車(chē)載顯示業(yè)務(wù)持續(xù)突破的背景下，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.20、10.53、13.13億元，對(duì)應(yīng)PE分別為21X、16X、13X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：受美國(guó)制裁影響，芯片供應(yīng)緊張，交換芯片、主控芯片等進(jìn)口依賴(lài)度較高的產(chǎn)品可能出現(xiàn)缺貨；機(jī)頂盒出貨量不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商4K、8K普及率放緩，海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；千兆寬帶發(fā)展不及預(yù)期，新進(jìn)入者導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；VR業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，VR顯示、光學(xué)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，新技術(shù)應(yīng)用成本較高，內(nèi)容生態(tài)匱乏，終端出貨量不及預(yù)期，VR終端競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，毛利率下滑；VR、車(chē)載顯示業(yè)務(wù)發(fā)展初期投入較大對(duì)公司利潤(rùn)造成影響。