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核心觀點
　　公司堅持“一核三軍”發(fā)展戰(zhàn)略，三大業(yè)務(wù)板塊分別為機床數(shù)控系統(tǒng)、工業(yè)機器人與智能產(chǎn)線、新能源汽車配套。公司為國內(nèi)中高端數(shù)控系統(tǒng)龍頭，為各類專機、高速鉆攻中心、加工中心、五軸機床等提供華中8型、9型高檔數(shù)控系統(tǒng)；針對普及型數(shù)控車床、數(shù)控銑床等提供數(shù)控系統(tǒng)、系列伺服驅(qū)動、系列伺服電機相關(guān)產(chǎn)品。公司多軸聯(lián)動高檔數(shù)控系統(tǒng)擁有完全的自主知識產(chǎn)權(quán)，控制裝置、伺服驅(qū)動、伺服電機等實現(xiàn)自制，專注于高端市場的進口替代。
　　事件
　　公司為國內(nèi)中高端機床數(shù)控系統(tǒng)“專家”，堅持“一核三軍”發(fā)展戰(zhàn)略，未來有望加快高端數(shù)控系統(tǒng)進口替代的步伐。
　　簡評
　　數(shù)控系統(tǒng)：機床數(shù)控系統(tǒng)“專家”，劍指中高端市場
　　堅持“一核三軍”發(fā)展戰(zhàn)略，以數(shù)控系統(tǒng)為核心。公司堅持“一核三軍”發(fā)展戰(zhàn)略，“一核”即以數(shù)控系統(tǒng)技術(shù)為核心，三大業(yè)務(wù)板塊分別為機床數(shù)控系統(tǒng)、工業(yè)機器人與智能產(chǎn)線、新能源汽車配套。公司為國內(nèi)中高端數(shù)控系統(tǒng)龍頭，為各類專機、高速鉆攻中心、加工中心、五軸機床等提供華中8型、9型高檔數(shù)控系統(tǒng)；針對普及型數(shù)控車床、數(shù)控銑床等提供數(shù)控系統(tǒng)、系列伺服驅(qū)動、系列伺服電機相關(guān)產(chǎn)品。公司多軸聯(lián)動高檔數(shù)控系統(tǒng)擁有完全的自主知識產(chǎn)權(quán)，控制裝置、伺服驅(qū)動、伺服電機等實現(xiàn)自制，多年來專注于高端市場的進口替代。目前，公司已具備年產(chǎn)高性能數(shù)控系統(tǒng)3.5萬套、伺服電機30萬臺的產(chǎn)業(yè)化能力。
　　研發(fā)費用率高于同行，數(shù)控系統(tǒng)主要攻克中高端市場。2022年前三季度，公司期間費用率47%，其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為12.22%、12.06%、20.66%、2.05%。公司注重產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合，研發(fā)費用率明顯高于同行，承擔與完成了國家04重大專項、國家863及省部級科技攻關(guān)等課題多項。2018-2021年，華中數(shù)控參與完成的《高性能數(shù)控系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化》、《面向復(fù)雜數(shù)控裝備的監(jiān)測評估關(guān)鍵技術(shù)及標準體系》、《五軸聯(lián)動數(shù)控機床S形試件檢測方法及加工精度提升技術(shù)》獲得國家科技進步二等獎。2019年，公司承擔的“國產(chǎn)芯片在高檔數(shù)控系統(tǒng)及驅(qū)動應(yīng)用關(guān)鍵技術(shù)研究及驗證”課題，完成了3種型號數(shù)控裝置產(chǎn)品、5種規(guī)格伺服驅(qū)動產(chǎn)品國產(chǎn)芯片替代的研發(fā)。2021年，公司“華中9型智能數(shù)控操作系統(tǒng)”正式發(fā)布，為數(shù)控機床智能化構(gòu)筑開放性平臺。
　　工業(yè)機器人與智能產(chǎn)線：核心零部件自制化率行業(yè)領(lǐng)先
　　工業(yè)機器人業(yè)務(wù)：擁有核心零部件自制優(yōu)勢。華數(shù)機器人主要為直銷給系統(tǒng)集成商、設(shè)備商及具備自動化能力的大型終端客戶，應(yīng)用下游主要為消費電子、家電等行業(yè)。公司對于工業(yè)機器人作全產(chǎn)業(yè)鏈布局，核心零部件自制率超過80%，包括控制系統(tǒng)、伺服驅(qū)動、電機、機械本體、工藝軟件，為國內(nèi)少數(shù)擁有關(guān)鍵零部件自主知識產(chǎn)權(quán)的供應(yīng)商。目前，公司工業(yè)機器人年化產(chǎn)能達到1萬臺。
　　智能產(chǎn)線業(yè)務(wù)：受益新能源汽車投資高景氣。華數(shù)錦明為公司在智能制造板塊重點培育的新興戰(zhàn)略發(fā)展單元，受益新能源汽車投資高需求。2016年以來，華數(shù)錦明持續(xù)深耕新能源動力電池模組線與PACK線、包裝線、物流線等領(lǐng)域。華數(shù)錦明已與寧德時代、小鵬汽車、理想汽車、比亞迪等新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈頭部客戶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進入頭部新能源汽車動力系統(tǒng)廠商的供應(yīng)商體系。2022年前三季度，華數(shù)錦明營業(yè)收入同比增速高達136%。
　　新能源汽車配套：圍繞“電動化、智能化、輕量化”三大重點方向
　　圍繞“三化”多維度布局。電動化方面，圍繞核心電控產(chǎn)品，開發(fā)高性能永磁同步電機、多合一電機控制器、整車控制器、車身控制器、電動渦旋壓縮機等。輕量化方面，采用自主知識產(chǎn)權(quán)的“榫卯-腔梁”結(jié)構(gòu)技術(shù)體系，實現(xiàn)車身到底盤的全輕量化，整車減重30%達到以上。
　　投資建議：預(yù)計公司2022~2024年實現(xiàn)歸母凈利潤0.07、1.16、1.52億元，同比增速分別為-75.75、1425、31.67%，對應(yīng)PE分別為681.53、44.69、33.94倍，給予“買入”評級。
　　針對公司2022年業(yè)績做敏感性分析。①悲觀場景：假設(shè)營業(yè)收入減少2%，營業(yè)成本提升2%，則毛利率為29.19%，下降2.78pct。②樂觀場景：假設(shè)營業(yè)收入增長2%，營業(yè)成本下降2%，則毛利率為34.64%，提升2.67pct。
　　風險提示：①行業(yè)競爭風險：數(shù)控系統(tǒng)及機床行業(yè)是技術(shù)密集、資金密集的行業(yè)，面臨的競爭包括：日本、德國等海外高端數(shù)控及機床供應(yīng)商的競爭；國內(nèi)新涌現(xiàn)的民營供應(yīng)商的競爭。競爭加劇背景下，在技術(shù)、品牌、生產(chǎn)等多方面面臨新挑戰(zhàn)。②經(jīng)濟周期波動風險：工業(yè)母機下游包括機械制造、汽車、電力設(shè)備、鐵路機車、船舶、國防工業(yè)、航空航天、石油化工、工程機械、電子信息技術(shù)工業(yè)等。下游客戶固定資產(chǎn)投資景氣度對于機床行業(yè)需求影響較為直接。