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    經(jīng) 營(yíng) 分 析
    數(shù)控系統(tǒng)銷(xiāo)量及收入大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)公 司業(yè)績(jī)明顯改善。報(bào)告期內(nèi)公司各業(yè)務(wù)板塊收入均有明顯增長(zhǎng)，整體營(yíng)收達(dá) 8.13 億、同比增長(zhǎng) 47.6%，公司期間三費(fèi)基本穩(wěn)定，政府補(bǔ)助減少約 2100 萬(wàn)，收入的增長(zhǎng)帶動(dòng)公司盈利大幅改善。各類(lèi)產(chǎn)品中增長(zhǎng)最為明顯的在數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域，2016 年數(shù)控系統(tǒng)首次銷(xiāo)售超過(guò)萬(wàn)套，實(shí)現(xiàn)收入 3.9 億元，同比增長(zhǎng) 84%，產(chǎn)品毛利率達(dá)到38.6%，是各產(chǎn)品中最高； 3C 領(lǐng)域累計(jì)銷(xiāo)售數(shù)控系統(tǒng)約 8000 套，相比去年大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)認(rèn)可度和占有率繼續(xù)提升。在新產(chǎn)品方面，公司以 3C 鉆工中心系統(tǒng)為基礎(chǔ)，開(kāi)發(fā)玻璃機(jī)、高光機(jī)、模具機(jī)等數(shù)控系統(tǒng)，部分產(chǎn)品已發(fā)往客戶(hù)試用，新品的開(kāi)發(fā)將進(jìn)一步鞏固公司中高端數(shù)控系統(tǒng)龍頭地位。
    工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)高速發(fā)展，江蘇錦明并表貢獻(xiàn)收入。公司在工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入 1.26 億元，同比增長(zhǎng) 272%，收入增長(zhǎng)一是來(lái)自于原有機(jī)器人業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，二是江蘇錦明 2016 年 12 月實(shí)現(xiàn)并表，貢獻(xiàn)收入約 4400萬(wàn)元。錦明 16 全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.72 億元，扣非后凈利潤(rùn) 2964 萬(wàn)元，完成了2016 年的業(yè)績(jī)承諾（2865 萬(wàn)）；2017 年將實(shí)現(xiàn)全年并表，業(yè)績(jī)承諾為扣非后凈利潤(rùn) 3715 萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，錦明產(chǎn)品在鋰電、食品飲料領(lǐng)域取得較大進(jìn)展，鋰電自動(dòng)化領(lǐng)域有望高增長(zhǎng)；玻璃機(jī)械產(chǎn)品收入占比已降至約 15%。
    公司同時(shí)公告擬由江蘇錦明出資 2550 萬(wàn)設(shè)立常州華數(shù)錦明智能裝備技術(shù)研究院有限公司，持股比例 51%，主要從事機(jī)器人整機(jī)、控制系統(tǒng)、伺服電機(jī)的制造技術(shù)。
    武漢工研院設(shè)立完成，新能源汽車(chē)領(lǐng)域持續(xù)拓展。2016 年 7 月公司完成了武漢智能控制工業(yè)技術(shù)研究院有限公司的設(shè)立，圍繞新能源汽車(chē)的電動(dòng)化、智能化和輕量化確定產(chǎn)品研發(fā)、測(cè)試及產(chǎn)業(yè)化任務(wù)，報(bào)告期末已階段性完成四款樣車(chē)、兩款輕量化貨箱樣車(chē)試制，并開(kāi)發(fā)了大功率伺服驅(qū)動(dòng)器樣機(jī)。今年 3 月工研院出資 4956 萬(wàn)合資設(shè)立華數(shù)新能源汽車(chē)公司，主要從事輕量化商用車(chē)結(jié)構(gòu)及關(guān)鍵零部件生產(chǎn)銷(xiāo)售、新能源汽車(chē)及零部件的研發(fā)制造。公司在新能源汽車(chē)領(lǐng)域持續(xù)布局，加快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破。
    盈 利預(yù) 測(cè)
    我們預(yù)測(cè)公司 2017-2019 年?duì)I業(yè)收入為 11.9/14.3/16.1 億元，分別同比增長(zhǎng)47%/20%/13%；歸母凈利潤(rùn) 8100 萬(wàn)/1.2 億/1.4 億元，分別同比增長(zhǎng)506%/49%/17%；EPS分別為 0.47/0.70/0.82 元，對(duì)應(yīng) PE分別為 53/36/30倍。
    投 資 建 議
    我們認(rèn)為公司數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品認(rèn)可度和市占率進(jìn)一步提高；江蘇錦明鋰電自動(dòng)化訂單有望超預(yù)期，并表實(shí)現(xiàn)充分互補(bǔ)共同開(kāi)拓新能源汽車(chē)產(chǎn) 業(yè)；公 司持續(xù)拓展新能源汽車(chē)領(lǐng)域， 在智能制造+新能源汽車(chē)雙產(chǎn)業(yè)并進(jìn)，成長(zhǎng)空間持續(xù)擴(kuò)展。我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，未來(lái) 6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 35 元。
    風(fēng) 險(xiǎn) 提 示
    江蘇錦明收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，政府補(bǔ)貼政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。