久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

無菌包裝內(nèi)資龍頭，營收穩(wěn)增、盈利預(yù)計(jì)修復(fù)。公司是少數(shù)規(guī)?；a(chǎn)無菌包裝的內(nèi)資龍頭，管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富；2022Q1-3營收同增30%，主要系客戶拓展+供應(yīng)份額提升；22Q1-3歸母凈利同增4%，主要受原材料漲價(jià)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化壓制，未來短期原材料降價(jià)帶來彈性。
　　無菌包裝行業(yè)穩(wěn)定，進(jìn)入門檻高、內(nèi)資后來居上。下游液態(tài)奶行業(yè)個(gè)位數(shù)溫和增長且集中度高。無菌包裝替代傳統(tǒng)包裝、跟隨下游穩(wěn)中有增。無菌包裝基于食品安全、技術(shù)門檻、設(shè)備造價(jià)高等而進(jìn)入門檻高、集中度高且外資主導(dǎo)，利樂初始捆綁灌裝機(jī)與包材，反壟斷法處罰后份額由90%+降至50%+，當(dāng)前雖在產(chǎn)業(yè)鏈一體化、新包型創(chuàng)新、多元化服務(wù)等具備優(yōu)勢，但隨著基礎(chǔ)包型技術(shù)普及，內(nèi)資企業(yè)有望后來居上。
　　新巨豐產(chǎn)品服務(wù)具備性價(jià)比優(yōu)勢。內(nèi)資龍頭新巨豐21年份額10%，產(chǎn)品品質(zhì)好，良品率高達(dá)98%、投訴率為伊利供應(yīng)商最低，研發(fā)提升生產(chǎn)效率。而且產(chǎn)品性價(jià)比高，近10年均價(jià)較利樂低近10%，匹配客戶成本優(yōu)化訴求。同時(shí)服務(wù)能力提升，發(fā)揮本土優(yōu)勢，具備專業(yè)的工程師資源與豐富的服務(wù)類型，提供管家式服務(wù)、接到需求及時(shí)響應(yīng)。
　　未來短期提高伊利份額+拓展客戶，長期品類與區(qū)域拓展前景廣闊。伊利入股扶持引領(lǐng)過去成長。未來短期，公司進(jìn)一步深化合作，提高供應(yīng)份額，特別是磚包鉆石包，而且產(chǎn)能充足后拓展其他小客戶；未來長期，公司在蒙牛等大客戶也存在供應(yīng)前景，在康美包等新領(lǐng)域也將擴(kuò)張產(chǎn)能、匹配客戶，而且出海存在較大空間。同時(shí)募投產(chǎn)能支撐成長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司成長確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利1.7/2.3/3.0億元，參考可比公司估值，給予公司23年30xPE，對應(yīng)合理價(jià)值16.31元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。客戶拓展不及預(yù)期，原材料大幅波動，競爭格局加劇。