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事件：TCL中環(huán)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利66億元~71億元，同比+63.8%~76.2%；其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利16億元~21億元，同比+50.7%~97.8%，環(huán)比-23.20%~0.80%。
　　Q4業(yè)績(jī)拆分：
　　量的方面：預(yù)計(jì)公司硅片業(yè)務(wù)出貨17-18GW，環(huán)比小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)硅片銷售約68GW左右，疊瓦組件業(yè)務(wù)方面，Q4預(yù)計(jì)出貨約2WG左右。
　　盈利能力方面：預(yù)計(jì)Q4硅片業(yè)務(wù)單瓦盈利0.1-0.11元/W，全年單瓦盈利在0.1元/W左右，在Q4硅片價(jià)格下降幅度超過硅料的情況下，公司通過技術(shù)積累等方面保持成本優(yōu)勢(shì)，盈利能力依舊保持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)隨著節(jié)后下游開工率提升，加之石英砂環(huán)節(jié)限制，公司有望轉(zhuǎn)變硅片環(huán)節(jié)的單瓦盈利下降趨勢(shì)。疊瓦組件業(yè)務(wù)方面，單瓦預(yù)計(jì)虧損0.1元/W左右。
　　綜合：硅片業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)17-19億元左右，組件業(yè)務(wù)虧損2億元左右，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5000萬元左右，發(fā)電業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)5000萬元左右，硅料投資收益貢獻(xiàn)約5-6億元左右；預(yù)計(jì)資產(chǎn)減值和存貨減值5億元左右。合計(jì)預(yù)計(jì)19億元左右。
　　收購(gòu)鑫芯半導(dǎo)體：為加速提升市場(chǎng)占有率，通過擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、提升技術(shù)研發(fā)實(shí)力，進(jìn)一步強(qiáng)化半導(dǎo)體硅片制造領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中環(huán)領(lǐng)先擬以增資擴(kuò)股方式收購(gòu)鑫芯半導(dǎo)體科技有限公司100%股權(quán)。預(yù)計(jì)中環(huán)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)方面增速將有所增長(zhǎng)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69.58/96.81/119.98億元，同比+72.7%/+39.1%/+23.9%，EPS分別為2.15/3.00/3.71元，給予公司23年20倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)