>> 國盛證券-宏觀點(diǎn)評：喜多于憂——春節(jié)大事7個(gè)看點(diǎn)-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
大小： |
1628KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉新宇,楊濤 |
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春節(jié)大事不少：全球經(jīng)濟(jì)放緩，美國GDP高于預(yù)期；美聯(lián)儲加息放慢，歐央行維持加息；春節(jié)消費(fèi)延續(xù)修復(fù)、分化明顯；1月MLF/LPR報(bào)價(jià)持平，后續(xù)降準(zhǔn)降息仍可期；國內(nèi)高頻物流強(qiáng)、生產(chǎn)降、需求弱，經(jīng)濟(jì)仍待繼續(xù)修復(fù)；地方“兩會”9大信號；多部門出招穩(wěn)信心、各地“搶跑”穩(wěn)增長；全球股指普漲，美債收益率上行，大宗商品普跌。
看點(diǎn)1：全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，美國四季度GDP高于預(yù)期。2022年12月全球制造業(yè)PMI延續(xù)下滑至48.6%、連續(xù)4個(gè)月低于榮枯線，主要國家PMI均普遍下行，表明全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱。美國Q4實(shí)際GDP環(huán)比折年率2.9%，高于預(yù)期值2.6%，存貨分項(xiàng)的拉動率高達(dá)1.5%，其他分項(xiàng)普遍有所下降，反映出經(jīng)濟(jì)動能仍弱。預(yù)計(jì)2023Q1美國實(shí)際GDP環(huán)比折年率將大幅下滑，作為參考，亞特蘭大聯(lián)儲的GDPNow模型最新預(yù)測值為0.7%，彭博調(diào)查的一致預(yù)期為0.1%。重申前期觀點(diǎn)：中性情形下，2023年上半年美國經(jīng)濟(jì)大概率會發(fā)生衰退，衰退起點(diǎn)最早可能在一季度末。
看點(diǎn)2：美聯(lián)儲加息將放慢至25bp，歐央行仍將維持50bp。從近期表態(tài)來看，美聯(lián)儲官員普遍主張將加息步伐放慢至25bp，歐洲央行官員普遍主張?jiān)龠M(jìn)行數(shù)次50bp的加息。春節(jié)假期前后，市場對美歐加息的預(yù)期變化不大，具體如下：
>美聯(lián)儲方面：市場預(yù)期2月和3月各加25bp，隨后可能停止加息，也可能5月再加一次25bp，峰值利率為4.9%，最早從9月開始降息，年底前大概率降息50bp。
>歐央行方面：市場預(yù)期2月和3月各加50bp，5月和6月各加25bp，隨后停止加息，峰值利率為3.3%，并且年底前不會降息；市場預(yù)期英國央行2月加息50bp。
>重申前期觀點(diǎn)：綜合考慮美國經(jīng)濟(jì)和通脹走勢，并結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲大概率2月和3月各加25bp后停止加息，最早年中開始降息，年底前降息幅度可能達(dá)100bp。
看點(diǎn)3：春節(jié)消費(fèi)：延續(xù)修復(fù)、分化明顯，整體消費(fèi)增速較節(jié)前進(jìn)一步回升至小幅正增，但較疫情前增速仍有距離；預(yù)計(jì)短期內(nèi)二次感染影響有限，消費(fèi)有望繼續(xù)回升。
>分項(xiàng)看：1）交通：春運(yùn)期間，全國公共交通旅客發(fā)送量恢復(fù)至2019年同期的5成，百度遷徙指數(shù)較2019年同期高1-2成，二者明顯分化應(yīng)與居民傾向于私家車出行有關(guān)。2）旅游：春節(jié)全國國內(nèi)旅游人次恢復(fù)至2019年同期的近9成，旅游收入恢復(fù)至約7成，指向人員流動恢復(fù)快于消費(fèi)恢復(fù)。3）電影：春節(jié)檔電影票房較2019年同期高1-2成，觀影人次微降，指向觀影等近距離消費(fèi)恢復(fù)快于旅游等遠(yuǎn)距離消費(fèi)。
>綜合看：1月上旬，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測的零售企業(yè)銷售額同比2.5%，該指標(biāo)與社零增速較為接近，指向今年1-2月社零可能小幅正增長，較2022年11-12月的-5.9%、-1.8%繼續(xù)修復(fù)，但仍明顯低于2019年同期8.2%的增速水平（社零絕對水平已高于疫情前）；整體看，春節(jié)消費(fèi)修復(fù)較為溫和，基本符合節(jié)前預(yù)期。
>往后看：目前全國感染率已經(jīng)較高，再次感染一般有一段間隔期，且癥狀較輕，則預(yù)計(jì)短期內(nèi)二次感染的影響可能有限，消費(fèi)有望繼續(xù)修復(fù)。
看點(diǎn)4：1月MLF/LPR報(bào)價(jià)持平，后續(xù)降準(zhǔn)降息的窗口仍未關(guān)閉。1月MLF/LPR報(bào)價(jià)均與上月持平，略低于市場預(yù)期，背后央行可能有三點(diǎn)考量：1）當(dāng)前處于存量政策的落地期，央行更傾向于根據(jù)政策效果相機(jī)抉擇；2）當(dāng)前利率已處于歷史較低水平，央行也更加珍惜貨幣政策的操作空間；3）中期來看，降息對于通脹的影響也是央行的考量因素之一。往后看，貨幣寬松仍是大方向，降準(zhǔn)降息的窗口仍未關(guān)閉、尤其是下調(diào)5年期LPR，經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況仍是關(guān)鍵、尤其是房地產(chǎn)修復(fù)情況。
看點(diǎn)5：國內(nèi)高頻（1月以來）：物流強(qiáng)、生產(chǎn)降、需求弱，經(jīng)濟(jì)仍待繼續(xù)修復(fù)。1）供給端，石油瀝青、水泥、PTA等開工仍處低位；春節(jié)期間表現(xiàn)多數(shù)持平或弱于季節(jié)性；中下游開工大降，其中江浙織機(jī)開工續(xù)創(chuàng)新低；春節(jié)期間表現(xiàn)分化。2）需求端，商品房銷售下行，房企拿地走弱；發(fā)電耗煤季節(jié)性回落、但春節(jié)期間表現(xiàn)偏強(qiáng)，汽車銷售回落。3）價(jià)格端，上中下游延續(xù)分化，其中菜價(jià)大漲，原油、螺紋鋼價(jià)格小升。4）交通&物流：春節(jié)期間居民出行增加，航班執(zhí)飛、地鐵、擁堵指數(shù)、整車貨運(yùn)等均強(qiáng)于季節(jié)性。
看點(diǎn)6：國內(nèi)政策：地方“兩會”9信號；多部門出招穩(wěn)信心、各地“搶跑”穩(wěn)增長。
>地方“兩會”：截至1月29日，31省市均已召開“兩會”，總體看，各地“兩會”延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來的主基調(diào)，即政策大方向偏刺激、偏寬松、穩(wěn)信心、穩(wěn)增長。具體看，基于各省目標(biāo)，預(yù)計(jì)2023年全國GDP目標(biāo)的底線應(yīng)是5%左右，更可能定為5%以上（詳見前期報(bào)告《2023年地方“兩會”9大信號（附20張?jiān)敱恚罚?br> >其他重要政策：1）多部門出招穩(wěn)信心，包括延長提高政府采購面向中小企業(yè)份額政策、加大中小企業(yè)融資支持、支持平臺企業(yè)發(fā)展，此外，2.6起試點(diǎn)恢復(fù)出境游；2）各地“搶跑”穩(wěn)增長，包括廣東、浙江、福建等多地初七召開穩(wěn)增長大會等，遼寧穩(wěn)經(jīng)濟(jì)27條、江蘇42條、河南90條等；3）春節(jié)期間各地促進(jìn)住房消費(fèi)，包括落實(shí)1.5央行首套住房貸款利率政策動
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