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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)預(yù)告，2022年，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入3.6~4.0億元，同比增長(zhǎng)8.81%~20.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.8~-2.5億元，同比增虧2.18%~14.44%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-3.2~-2.8億元，同比增虧-0.56%~13.64%。
　　受疫情擾動(dòng)，Q4訂單交付延緩：2022年Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)收入1.89~2.29億元，同比增速為-2.6%~18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.54~-0.24億元，同比增速為-58.8%~29.4%，其中收入增速中位數(shù)相比Q3下降，利潤(rùn)增速中位數(shù)為-14.7%。我們認(rèn)為，2022年Q4受疫情擾動(dòng)，公司訂單交付有一定延緩，進(jìn)而導(dǎo)致Q4業(yè)績(jī)不及預(yù)期。2023年相關(guān)影響因素將逐步減少，公司收入端有望重回高增長(zhǎng)通道，并隨著產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司虧損有望逐步收窄。
　　以平臺(tái)切入，服務(wù)邊界不斷延伸：公司業(yè)務(wù)以大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)平臺(tái)TDH為核心，為客戶提供數(shù)字化的運(yùn)行環(huán)境、開發(fā)工具、數(shù)據(jù)庫(kù)及管理系統(tǒng)等底層產(chǎn)品與服務(wù)，客戶粘性與復(fù)購(gòu)/增購(gòu)比例高，2021年公司老客戶收入比例達(dá)60.9%。
　　2023年1月，公司在三屆長(zhǎng)三角金融科技創(chuàng)新與應(yīng)用全球大賽，憑借“多模智能量化投研產(chǎn)品TransChaos”榮獲“中國(guó)金融科技最佳供應(yīng)商獎(jiǎng)”。我們認(rèn)為，公司結(jié)合自身能力，將服務(wù)延伸至應(yīng)用場(chǎng)景，相關(guān)延生產(chǎn)品開發(fā)與落地進(jìn)展順利，憑借其底層產(chǎn)品與客戶形成的粘性，公司面向的市場(chǎng)空間有望不斷擴(kuò)大，推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新研發(fā)，客戶粘性高，且新客戶拓展快，在核心信創(chuàng)發(fā)力賽道有較好的卡位，未來發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入3.86億元、5.84億元和8.67億元，對(duì)應(yīng)PS估值分別為29倍、19倍和13倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，疫情擾動(dòng)及宏觀環(huán)境承壓。