>> 民生證券-春節(jié)假期海外經(jīng)濟(jì)跟蹤：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周君芝,譚浩弘 |
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春節(jié)假期（1月21日至1月27日），海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖進(jìn)一步提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，全球股票市場(chǎng)基本收漲，各國(guó)國(guó)債利率亦大多上行。
海外投資者似乎已經(jīng)把經(jīng)濟(jì)衰退拋諸腦后。我們提示，美國(guó)消費(fèi)正進(jìn)一步走軟，且美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒊A(yù)期加息冷卻勞動(dòng)力市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將大概率走向經(jīng)濟(jì)衰退。
大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)回顧：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖下，全球市場(chǎng)繼續(xù)＂Risk-On＂
股票市場(chǎng)方面，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮趨緩預(yù)期影響，春節(jié)假期期間全球主要股指基本收漲。按表現(xiàn)排序，呈現(xiàn)“美股>亞太股市>歐股”。其中，納指表現(xiàn)尤為突出，春節(jié)假期期間上漲4.3%，恒生指數(shù)亦大漲2.9%。
債券市場(chǎng)方面，海外主要國(guó)家國(guó)債利率大多上行。10年期德債、意債和日債利率分別上行6.5BP、10.5BP和10.6BP。
大宗商品方面，除黃金外主要商品均收跌。倫敦金現(xiàn)貨小幅收漲0.1%，LME銅和WTI原油現(xiàn)貨分別收跌0.7%和2.0%。由于歐洲能源危機(jī)趨緩，天然氣價(jià)格繼續(xù)走低。美國(guó)亨利港天然氣和荷蘭TTF天然氣現(xiàn)貨分別收跌10.5%和14.8%。
匯率方面，美元指數(shù)小幅下跌，非美貨幣升值明顯。澳元、加元和人民幣升值明顯，分別漲2.01%、0.65%和0.41%。
全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，“歐強(qiáng)美弱”格局仍存
春節(jié)期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“軟著陸”特征，即增長(zhǎng)類數(shù)據(jù)超預(yù)期，通脹類數(shù)據(jù)表現(xiàn)溫和。一方面，美國(guó)最新PMI和GDP增速數(shù)據(jù)均強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，美國(guó)12月PCE物價(jià)指數(shù)增速和1月密歇根大學(xué)調(diào)查通脹預(yù)期均繼續(xù)下行。
歐洲方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，不過(guò)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“歐強(qiáng)美弱”的格局仍存。歐元區(qū)1月PMI較強(qiáng)，但德國(guó)、英國(guó)等國(guó)均有PMI和消費(fèi)中信心指數(shù)等數(shù)據(jù)不及預(yù)期?；ㄆ旖?jīng)濟(jì)意外指數(shù)顯示，美歐近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“歐強(qiáng)美弱”的格局仍存。
日本方面，雖然通脹增速仍在向上，但不及市場(chǎng)預(yù)期，日本央行短期內(nèi)退出寬松政策的緊迫性有限。日本央行最為關(guān)注的通脹指標(biāo)：“核心核心CPI同比增速”12月錄得3.0%，低于市場(chǎng)預(yù)期。
全球重要政策梳理：美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期加息再減速，歐央行維持鷹派
春節(jié)期間，沃勒、哈克等美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話稱支持2月份FOMC會(huì)議下調(diào)加息幅度。疊加加拿大央行1月份宣布未來(lái)暫停加息，市場(chǎng)基本完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)2月加息25BP的預(yù)期。
歐洲方面，歐央行多名管委表態(tài)支持在未來(lái)兩次會(huì)議均加息50BP，鷹派抗通脹態(tài)度明顯。市場(chǎng)預(yù)期歐央行將大概率在2月和3月各加息50BP，在5月和6月繼續(xù)各加息25BP，并基本沒有定價(jià)歐央行在2023年進(jìn)行降息。
未來(lái)海外關(guān)注：美聯(lián)儲(chǔ)2月FOMC會(huì)議和終點(diǎn)利率超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
美聯(lián)儲(chǔ)2月會(huì)議大概率將加息25BP。近期重要官員講話以及美國(guó)連續(xù)回落的通脹增速都支持加息速度的繼續(xù)放緩。除加息幅度外，2月會(huì)議還需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否給出關(guān)于暫停加息的條件或相關(guān)線索。
市場(chǎng)目前對(duì)美國(guó)終點(diǎn)利率的預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)的指引存在一定差距，短期內(nèi)需要關(guān)注終點(diǎn)利率超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本次加息的終點(diǎn)利率僅為4.9%，與美聯(lián)儲(chǔ)一直號(hào)稱的“5%以上”有一定差距。我們還注意到，近期美國(guó)職位空缺的下行似乎進(jìn)入了平臺(tái)期，而高頻的失業(yè)數(shù)據(jù)（如失業(yè)金人數(shù)）卻屢超預(yù)期。這都意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的降溫仍任重道遠(yuǎn)。
一旦利率預(yù)期發(fā)生調(diào)整，可能會(huì)對(duì)當(dāng)前投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好造成沖擊，并引起資本市場(chǎng)的波動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治發(fā)展超預(yù)期；疫情發(fā)展超預(yù)期；海外貨幣政策超預(yù)期。
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