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事件：2023年1月27日，公司與CQV（韓國(guó)上市企業(yè)KOSDAQ，股份代碼：101240.KS）達(dá)成并購協(xié)議，以總代價(jià)約4.7億元人民幣購買CQV原股東持有的部分股份及公司庫存股份。交易完成后，公司將持有CQV42.45%的已發(fā)行股份，成為CQV單一最大股東。CQV當(dāng)前估值約11.07億元。2021年，CQV營(yíng)收2.21億元，凈利潤(rùn)0.19億元。2022Q1-Q3，CQV營(yíng)收1.92億元（同比+13.81%），凈利潤(rùn)0.32億元（同比+72.53%）。
　　品質(zhì)賦能，助力盈利能力提升。公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.20億元，同比增長(zhǎng)約35.8%，略超我們預(yù)期（2.00億元，同比增長(zhǎng)23.7%）。主要得益于：1）公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格及銷售量增加，銷售收益及毛利增加；2）通過研發(fā)工作及持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，改善產(chǎn)品組合及產(chǎn)品質(zhì)量以及開發(fā)新產(chǎn)品。
　　化妝品、汽車等高端珠光市場(chǎng)快速推進(jìn)。得益于先發(fā)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)外化妝品、汽車等高端珠光材料市場(chǎng)長(zhǎng)期由外企占據(jù)。此次并購CQV，一方面有利于借助CQV成熟銷售渠道快速將公司合成云母基產(chǎn)品打入高端市場(chǎng)（CQV 2021年?duì)I業(yè)收入約2.20億元，其中化妝品及汽車領(lǐng)域營(yíng)收占比約74.16%）；另一方面有利于整合雙方技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加強(qiáng)公司產(chǎn)品品質(zhì)，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力（合成珠光顏料為CQV旗艦業(yè)務(wù)，氧化鋁基材產(chǎn)品CQV領(lǐng)先）。
　　全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升。公司2015年起進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，2021年海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)收入2807萬元。此次并購有助于公司借助CQV各區(qū)域渠道進(jìn)一步打入國(guó)際市場(chǎng)（2021年CQV本土營(yíng)收占比41.05%，中國(guó)、美國(guó)、日本、意大利、泰國(guó)、德國(guó)等國(guó)家營(yíng)收占比46.85%），提升公司全球競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：不并表情境下，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.45億元、10.67億元、13.61億元，歸母凈利潤(rùn)2.00億元、2.62億元、3.49億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.17元、0.22元、0.29元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外匯風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)。