>> 中銀證券-芒果超媒(300413)22年業(yè)績承壓，消費提振及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動復(fù)蘇-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 876KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧翌 |
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芒果超媒發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，2022年歸母凈利潤預(yù)計17.9-18.9億元，同比下降10.60%-15.33%；扣非歸母凈利潤預(yù)計15.5-16.5億元，同比下降19.70%-24.55%。外部因素和排播延后使得22年整體業(yè)績承壓，23年劇集和綜藝片單亮點突出，宏觀復(fù)蘇預(yù)期將帶動業(yè)績恢復(fù)增長。維持“買入”評級。
支撐評級的要點
消費疲軟疊加排播放緩，2022年廣告和會員業(yè)務(wù)皆受影響。2022年宏觀經(jīng)濟(jì)及消費疲軟，疊加疫情等外部因素影響芒果TV節(jié)目上新節(jié)奏，公司廣告業(yè)務(wù)收入同比下降27%，但22H2相比22H1降幅縮窄9.8ppts。2022年末會員數(shù)量達(dá)到5916萬，同比增長17%；會員收入同比增長6%。運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入同比增長19%。小芒電商DAU峰值創(chuàng)新高達(dá)到206萬（2021年DAU峰值126萬），全年GMV同比實現(xiàn)7倍增長。
1月綜藝播放表現(xiàn)穩(wěn)居前列，開年劇集表現(xiàn)亮眼。芒果TV在10月放緩了節(jié)目排播，且11、12月上線的綜藝為受眾較垂直的情感綜藝，對Q4廣告和會員付費造成一定影響。1月綜藝表現(xiàn)仍然位居前列，根據(jù)云合數(shù)據(jù)，芒果TV的5檔節(jié)目：《妻子的浪漫旅行6》《大偵探8》《名偵探學(xué)院6》，《乘風(fēng)破浪3》衍生節(jié)目《樂隊的海邊》，以及《再見愛人2》位居2023年1月網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放TOP10，所有平臺中上榜數(shù)量最多。開年劇集《去有風(fēng)的地方》1月3日上線后累計播放量已超過29億，1月播放量排名穩(wěn)定在TOP5，最高達(dá)到第二名，最高播放市占率10.6%。
2023年綜藝和劇集儲備亮點突出。根據(jù)芒果TV公開的2023年內(nèi)容儲備安排，綜藝片單包括音綜《全民歌手2023》（素人歌手選拔）、《聲生不息·寶島季》（中國臺灣歌手競演）以及“哥哥姐姐”IP等；慢綜IP《向往的生活》《歡迎來到蘑菇屋》《中餐廳》等；推理解謎系列《大偵探》《密室大逃脫》《推理開始了》《女子推理社》等；經(jīng)典實境游戲真人秀《全員加速中》回歸；創(chuàng)新武術(shù)題材的《無名之輩》、軍旅題材的《真正的勇士》等。劇集儲備中，季風(fēng)劇場計劃播出11部：古裝熱血題材《大宋少年志2》，育兒題材《今生也是第一次》，環(huán)保題材《江河日上》，醫(yī)療題材《非凡醫(yī)者》，賽車題材《極速悖論》等。
估值上新放緩和宏觀因素導(dǎo)致公司Q4業(yè)績低于預(yù)期；2023年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和廣告需求回暖，以及芒果TV儲備的頭部內(nèi)容順利上線，公司業(yè)績預(yù)期將較快恢復(fù)增長。我們預(yù)計2022/23/24年歸母凈利潤為18.68/23.50/27.59億元，其中2023和2024年調(diào)整幅度較小，維持“買入”評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
會員增長不及預(yù)期；廣告投放低于預(yù)期；內(nèi)容監(jiān)管超預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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