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事件
　　芒果超媒發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司歸母利潤(rùn)17.9至18.9億元（同比下滑10.6%至15.33%）；扣非利潤(rùn)15.54億元至16.54億元（同比下滑19.7%至24.55%），其中非經(jīng)損益2.36億元。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ 2022會(huì)員與運(yùn)營(yíng)商收入增6%與19%廣告收入下滑27%
　　主營(yíng)收之一，會(huì)員，2022年公司會(huì)員收入增加6%即39億元（有效會(huì)員規(guī)模5916萬(wàn)人，較2021年5040萬(wàn)凈增加876萬(wàn)），通過(guò)創(chuàng)新雙平臺(tái)“芒果劇選”、“M-CLUB”(芒果福利社)等會(huì)員運(yùn)營(yíng)打法，提升會(huì)員粘性和續(xù)費(fèi)率。會(huì)員收入的核心是價(jià)與量，階段性權(quán)衡會(huì)員價(jià)格與數(shù)量關(guān)系帶來(lái)波動(dòng)，但中期看，各家視頻均不以追求會(huì)員數(shù)量為核心目的，對(duì)費(fèi)用、補(bǔ)貼均相對(duì)收斂，逐步傾斜至質(zhì)量及貨幣化表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)芒果的會(huì)員策略會(huì)趨穩(wěn)，進(jìn)而會(huì)員收入相對(duì)穩(wěn)定。
　　主營(yíng)收之二，廣告，2022廣告收入同比下降27%即39.8億元，下滑主要由于高基數(shù)疊加疫情致廣告行業(yè)景氣度下滑；從行業(yè)看，2022中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模5088億元（同比下滑6.38%），展望2023年，主流價(jià)值導(dǎo)向內(nèi)容與用戶個(gè)性化內(nèi)容有效平衡，數(shù)字經(jīng)濟(jì)構(gòu)筑健康發(fā)展新引擎，“鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略的加速實(shí)施為互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇。芒果TV協(xié)同三大運(yùn)營(yíng)商積極探索會(huì)員與運(yùn)營(yíng)商權(quán)益及渠道的融合，打造智慧家庭視聽(tīng)娛樂(lè)場(chǎng)景助力2022年芒果TV運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入同比增加19%。
　　▌ 2023年內(nèi)容供給充沛修復(fù)與新增兼具主流媒體雙平臺(tái)優(yōu)勢(shì)仍具成長(zhǎng)
　　政策端，十四五文化規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)建立以內(nèi)容建設(shè)為根本，提升內(nèi)容生產(chǎn)力、占據(jù)傳播制高點(diǎn)。創(chuàng)新媒體業(yè)態(tài)、傳播方式和運(yùn)營(yíng)模式，發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)作用，增強(qiáng)主流媒體競(jìng)爭(zhēng)力；企業(yè)端，積極打造芒果深度融合生態(tài)，進(jìn)一步鞏固優(yōu)質(zhì)IP資源團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)夯實(shí)高門(mén)檻長(zhǎng)視頻領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大雙平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，放大雙平臺(tái)價(jià)值。綜上，會(huì)員與廣告收入是結(jié)果的表現(xiàn)，核心是看優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給，2023年開(kāi)年劇集《去有風(fēng)的地方》播放量名列前茅，后續(xù)可關(guān)注劇集《我的人間煙火》《以愛(ài)為營(yíng)》《女士的品格》《群星閃耀時(shí)》《薄冰》《白色城堡》以及芒果季風(fēng)作品《大宋少年志2》《裝腔啟示錄》《19層》《珍品》等。綜藝端《大偵探8》《你好，星球六》《乘風(fēng)破浪4》《全民歌手2023》《向往的生活7》《女子推理社》等，內(nèi)容供給是留存會(huì)員，廣告收入提升的關(guān)鍵要素之一，2023年有望迎修復(fù)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為150.4、174.8、200.8億元，歸母利潤(rùn)分別為18、22、28.9億元，EPS分別為0.96、1.19、1.54元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33.3\26.9\20.8倍倍，2022年壓力測(cè)試，業(yè)績(jī)低基數(shù)，2023年雙平臺(tái)有望成為“利潤(rùn)引擎”輻射帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，芒果的行業(yè)龍頭的文化品牌優(yōu)勢(shì)及雙平臺(tái)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生態(tài)持續(xù)夯實(shí)，同時(shí)小芒電商完成增資擴(kuò)股并在2022年實(shí)現(xiàn)7倍GMV增長(zhǎng)，日活達(dá)到206萬(wàn)人），基于2023年公司主業(yè)有望修復(fù)疊加主流媒體價(jià)值重估，進(jìn)而維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新業(yè)務(wù)探索不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、影游作品未過(guò)審查風(fēng)險(xiǎn)、藝人自身因素帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)目上線不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、人才流失的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。