>> 中泰證券-儲(chǔ)能行業(yè)周報(bào)：特斯拉儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格止跌維穩(wěn)-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曾彪,吳鵬,朱柏睿 |
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本周鋰電池板塊，根據(jù)真鋰研究統(tǒng)計(jì)，2022年12月國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰正極產(chǎn)量環(huán)比提升，三元正極、隔膜和電解液產(chǎn)量環(huán)比下滑。特斯拉發(fā)布2022年四季報(bào)。22Q4汽車(chē)銷(xiāo)售營(yíng)收213.07億美元，同比+33%，環(huán)比+14%；汽車(chē)銷(xiāo)量40.5萬(wàn)輛，同比+31%，環(huán)比+18%。LG發(fā)布2022年四季報(bào)。22Q4綜合營(yíng)收8.54萬(wàn)億韓元（約合66億元人民幣），同比+92%，環(huán)比+12%。增長(zhǎng)主因客戶電動(dòng)車(chē)電池銷(xiāo)售額增加，俄亥俄州的通用合資公司工廠產(chǎn)量增加，以及儲(chǔ)能系統(tǒng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。我們認(rèn)為短期結(jié)合明年1季度業(yè)績(jī)考慮，電池推薦【寧德時(shí)代】、【億緯鋰能】，建議關(guān)注【鵬輝能源】、【科信技術(shù)】；材料推薦【德方納米】，建議關(guān)注【尚太科技】、【天賜材料】。
光伏：光伏排產(chǎn)發(fā)生積極變化，需求加速轉(zhuǎn)暖，看好光伏行業(yè)景氣度。前期光伏上下游博弈加劇，當(dāng)前已初見(jiàn)成效，產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)價(jià)格大幅下調(diào)，驅(qū)動(dòng)光伏組件價(jià)格逐步回調(diào)合理水平，部分項(xiàng)目已啟動(dòng)組件采購(gòu)，組件企業(yè)排產(chǎn)邊際上行。產(chǎn)業(yè)鏈成本下行，利潤(rùn)合理分配，進(jìn)而對(duì)需求產(chǎn)生持續(xù)催化，行業(yè)景氣度進(jìn)入加速提升通道，推薦以下投資主線：受益于供給緊張、利潤(rùn)再分配的電池組件環(huán)節(jié)?？紤]到此前電池組件盈利相對(duì)承壓，疊加2023年電池片新增產(chǎn)出相對(duì)有限，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈下游盈利能力相對(duì)樂(lè)觀，后續(xù)新電池技術(shù)推進(jìn)盈利能力接棒，關(guān)注東方日升、億晶光電，中來(lái)股份（機(jī)械組共同覆蓋）、鈞達(dá)股份（機(jī)械組共同覆蓋）、愛(ài)旭股份、橫店?yáng)|磁等；不受主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化的輔材環(huán)節(jié)。后續(xù)排產(chǎn)積極變化，輔材彈性大，重點(diǎn)關(guān)注市占率提升、高盈利產(chǎn)品占比提升的的小輔材環(huán)節(jié)，如宇邦新材、通靈股份、快可電子、明冠新材等；受到進(jìn)口高純石英砂掣肘的硅片及坩堝環(huán)節(jié)。進(jìn)口高純石英砂有保供能保障坩堝品質(zhì)，可享受銷(xiāo)售溢價(jià)；保障硅片環(huán)節(jié)自身開(kāi)工率，降低非硅成本；短期關(guān)注坩堝環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，中長(zhǎng)期關(guān)注硅片環(huán)節(jié)盈利分化，重點(diǎn)關(guān)注石英股份（建材&新材料組覆蓋）、歐晶科技、TCL中環(huán)等；一體化組件企業(yè)將受益于景氣度提升。一體化組件企業(yè)前期調(diào)整較多，估值性價(jià)比高，后續(xù)將受益于景氣度提升帶來(lái)的行業(yè)β以及新電池技術(shù)兌現(xiàn)帶來(lái)α機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基綠能等。
風(fēng)電：回望2022年，疫情、天氣等因素影響，特別地海風(fēng)還受到軍事相關(guān)方面影響，整體風(fēng)電裝機(jī)存在壓力（22全年風(fēng)電裝機(jī)37.63GW，同比下滑21%），部分項(xiàng)目或延遲到23年并網(wǎng)，在此背景下，風(fēng)電整體走勢(shì)偏弱，但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為板塊基本面正在迎來(lái)拐點(diǎn)改善，當(dāng)前估值處于歷史低位，建議加配：從量上看：（1）行業(yè)整體看，23年，我們預(yù)計(jì)陸風(fēng)裝機(jī)70GW左右，同比50%+，海風(fēng)10GW+，同比翻倍以上增長(zhǎng)；（2）細(xì)分環(huán)節(jié)看，塔筒/管樁、海纜、軸承、法蘭以及鑄鍛件環(huán)節(jié)，受益于海風(fēng)裝機(jī)增速加快、海外出口擴(kuò)張等，產(chǎn)品出貨有望高增。從價(jià)格看：（1）海外看，主軸、法蘭等部件價(jià)格談漲；（2）國(guó)內(nèi)看，當(dāng)前主機(jī)廠正和零部件談判，在23年需求爆發(fā)式增長(zhǎng)背景下，預(yù)計(jì)零部件環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)價(jià)格至少不看跌，有望維持相對(duì)穩(wěn)定，部分大兆瓦鍛鑄件可能會(huì)因?yàn)殡A段性供需偏緊而出現(xiàn)漲價(jià)。從成本看：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)往后看，我們認(rèn)為大宗價(jià)格大幅上行概率不大，整體大宗價(jià)格走勢(shì)邊際上對(duì)零部件的成本壓力明顯好于2022年。綜上，我們認(rèn)為，23年，在量?jī)r(jià)成本等維度上，風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)邊際上都好于22年，尤其在需求大幅放量背景下，零部件企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)還將進(jìn)一步邊際提振毛利率，看23年量?jī)r(jià)齊升邏輯清晰確定，主要零部件公司業(yè)績(jī)彈性大。近期，海纜項(xiàng)目招標(biāo)逐步推進(jìn)：（1）亨通光電中標(biāo)國(guó)電投廣東湛江徐聞海上風(fēng)電場(chǎng)300MW增容項(xiàng)目海纜采購(gòu)，中標(biāo)金額2.17億元，折合單GW 7.2億元。該項(xiàng)目通過(guò)66kV集電海纜（總長(zhǎng)約34.3kM）接入海上升壓站，后通過(guò)1回220kV海纜（總長(zhǎng)約28.04km）接入登陸點(diǎn)。（2）中天科技（聯(lián)合體）預(yù)中標(biāo)中廣核惠州港口二PA海上風(fēng)電項(xiàng)目海底電纜及敷設(shè)采購(gòu)，中標(biāo)金額9.7億元，折合單GW 21.2億元（含敷設(shè)）。該項(xiàng)目通過(guò)66kV集電海纜（總長(zhǎng)約61km）接入海上升壓站，后通過(guò)3回220kV海纜（總長(zhǎng)度約162km）接入登陸點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，一季度廣東青州五七項(xiàng)目、帆石項(xiàng)目以及江蘇、山東項(xiàng)目等海纜招標(biāo)有望快速推進(jìn)，推動(dòng)行業(yè)β邊際上行。推薦：海纜：【東方電纜】【寶勝股份】【漢纜股份】等；塔筒/管樁：【天順風(fēng)能】【海力風(fēng)電】等；法蘭軸承：【恒潤(rùn)股份】【新強(qiáng)聯(lián)】等；鍛鑄件龍頭：【通裕重工】【海鍋股份】【振江股份】等；主機(jī)廠：【明陽(yáng)智能】【三一重能】等。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：裝機(jī)不及預(yù)期；原材料大幅上漲；競(jìng)爭(zhēng)加劇研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)存在誤差或滯后的風(fēng)險(xiǎn)等。
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