>> 華創(chuàng)證券-立中集團(tuán)(300428)2022年業(yè)績快報點評：疫情短期影響，中長期增長有望提速-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
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事項：
公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，營收214億、同比+15%，歸母凈利4.99億、同比+11%，扣股權(quán)激勵前凈利6.25億、同比+39%。
評論：
4Q保定疫情影響短期下滑。公司4Q單季營收54億、同比-2%、環(huán)比-8%，一方面行業(yè)批發(fā)環(huán)比略降，另一方面保定疫情爆發(fā)/結(jié)束較早，11月下旬產(chǎn)線平均出勤率較低，12月全國疫情管控放松/保定疫情恢復(fù)后產(chǎn)能利用率已回歸正常。4Q歸母凈利0.99億、同比-12%、環(huán)比-19%，扣股權(quán)激勵前凈利1.42億、同比+25%、環(huán)比-12%。具體地估計：
1）疫情因素影響營收進(jìn)而盈利水平；
2）匯兌損失環(huán)比增加，4Q人民幣兌美元升值3-4%，3Q為人民幣貶值約6%；
3） 4Q計提部分預(yù)留股權(quán)激勵費(fèi)用，環(huán)比增加約500萬。
免熱材料在下游推廣過程中推進(jìn)產(chǎn)品迭代升級。此前市場擔(dān)心擁有國內(nèi)專利的立中免熱材料能否在海外應(yīng)用，公司前期已完成FTO報告，確保了公司免熱材料技術(shù)的自由使用和開發(fā)；同時免熱材料的CrachFEM失效材料卡片已完成制作，將有效縮短下游材料驗證周期，加速推廣進(jìn)度。公司目前已與長城、文燦簽訂免熱材料戰(zhàn)略合作協(xié)議，與其它整車廠、壓鑄廠的新項目正不斷推進(jìn)。在此過程中，公司正進(jìn)一步提升材料綜合性能指標(biāo)及應(yīng)用，同時尋求免熱材料再生鋁使用比例的提升，在加快推動項目落地期間推進(jìn)產(chǎn)品迭代升級。
公司三大業(yè)務(wù)成長動力強(qiáng)勁。公司3+1業(yè)務(wù)都有較強(qiáng)增長預(yù)期，尤其鑄造鋁合金、車輪、鋰電新材料：①鑄造鋁合金：一體化壓鑄推動鑄造鋁行業(yè)擴(kuò)容，立中已有的龍頭地位有望在一體化壓鑄材料領(lǐng)域增強(qiáng)，板塊未來3-4年業(yè)績年化增速有望達(dá)到30%+；②鋁合金車輪：國內(nèi)新能源、海外高端、大尺寸車輪訂單持續(xù)突破，帶來量價齊升；③鋰電新材料：1萬噸六氟磷酸鋰有望于1Q23投產(chǎn)并帶來業(yè)績增量，可轉(zhuǎn)債也可支撐項目中長期發(fā)展。
投資建議：疫情影響下4Q業(yè)績環(huán)比下滑，但還原股權(quán)激勵費(fèi)用影響后，業(yè)績表現(xiàn)仍在歷史較高水平，后續(xù)可轉(zhuǎn)債發(fā)行將為未來業(yè)績實現(xiàn)提供更為有效的保障。根據(jù)業(yè)績快報和新項目放量節(jié)奏，我們將公司2022-2024年歸母凈利預(yù)期由5.88億、10.47億、14.76億元調(diào)整為4.98億元、8.86億元、12.85億元，增速對應(yīng)+11%、+78%、+45%，對應(yīng)當(dāng)前PE 33倍、19倍、13倍。我們維持分部估值中對各板塊的估值倍數(shù)預(yù)期，對應(yīng)短期目標(biāo)市值調(diào)整為243億元，對應(yīng)2023年P(guān)E 27.4倍，目標(biāo)價對應(yīng)38.7元；對應(yīng)中期目標(biāo)市值調(diào)整為243-279億元，對應(yīng)2024年P(guān)E 18.9-21.7倍。維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：芯片供應(yīng)及宏觀情況影響汽車產(chǎn)銷、一體化壓鑄推廣不及預(yù)期、鋰電新材料業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、國內(nèi)鋁價波動過大、海內(nèi)外鋁價倒掛等。
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