>> 招商證券-愛柯迪(600933)深耕鋁合金壓鑄領域，新能源業(yè)務發(fā)展提速-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大小： |
2625KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司致力于新能源汽車和汽車輕量化領域，客戶結構在大型跨國汽車零部件供應商為主的基礎上不斷拓展至新能源主機廠，產(chǎn)品結構從中小件不斷延伸至新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件及結構件；在生產(chǎn)能力、產(chǎn)品種類、產(chǎn)品質(zhì)量等方面得到了眾多全球知名的大型跨國汽車零部件供應商及新能源主機廠認可。隨著新能源車滲透率逐步提升，公司客戶結構多元化發(fā)展，公司新能源業(yè)務有望快速放量。
持續(xù)豐富產(chǎn)品超市品類，向新能源方向轉(zhuǎn)型升級。公司緊跟全球汽車市場的發(fā)展步伐，一方面持續(xù)增強獲取現(xiàn)有客戶、現(xiàn)有市場份額的競爭能力，不斷提高轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、雨刮系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、制動系統(tǒng)等中小件“隱形冠軍”產(chǎn)品市場占有率；另一方面充分把握汽車行業(yè)新能源、電動化、智能化的發(fā)展趨勢，增強在新領域中獲取新市場、新客戶、新產(chǎn)品份額的競爭能力，不斷提高單車價值量，新增開發(fā)應用于如新能源汽車電驅(qū)、電控、車載充電單元、電源分配單元、逆變器單元，智能化ADAS影像系統(tǒng)等適用汽車輕量化、電動化、智能化需求的鋁合金精密壓鑄件產(chǎn)品，不斷精湛工藝技術，豐富產(chǎn)品種類。據(jù)公司公告，公司將在持續(xù)中小件產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的基礎上，力爭至2025年以新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件及結構件為代表的新能源汽車產(chǎn)品占比超過30%，2030年達到70%。
汽車輕量化需求增長，壓鑄賽道景氣度穩(wěn)步提升。節(jié)能減排作為全球經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要手段之一，已經(jīng)成為各國的共識，包括中國在內(nèi)的不同國家以不同的形式提出碳中和目標。輕量化是實現(xiàn)節(jié)能減排的重要目標之一，根據(jù)測算，汽車重量每降低100kg，燃油車每公里可以節(jié)約0.5L燃油，在汽油車減重10%與20%的情況下，能效分別提升3.3%與5.0%。新能源汽車減重對于能耗提升更加顯著，電動車減重10%與20%的情況下，能效分別提升6.3%與9.5%。鋁合金部件是汽車輕量化的重要舉措之一，根據(jù)中國汽車工程學會發(fā)布的節(jié)能與新能源汽車技術路線圖，未來我國將大力推進鋁合金在汽車上的應用，單車鋁用量具體目標為：2025年250kg，2030年350kg。
新能源業(yè)務已進入放量期，各方面布局穩(wěn)步跟進。訂單方面，公司“新能源汽車+智能駕駛”業(yè)務增長強勁，收入占比不斷提升。1H2022公司所獲得的新項目中，新能源汽車項目、熱管理系統(tǒng)項目、智能駕駛系統(tǒng)項目壽命期內(nèi)預計新增銷售收入占比約為80%。1H2022公司新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入同比增長約200%。產(chǎn)能方面，公司新增產(chǎn)能主要于2022年下半年逐步量產(chǎn)，如愛柯迪科技產(chǎn)業(yè)園項目預計2022年下半年量產(chǎn)生產(chǎn)；墨西哥北美生產(chǎn)基地預計2022年下半年量產(chǎn)生產(chǎn)。布局方面，公司預計將引入6100T壓鑄機2臺和8400T壓鑄機2臺，有助于公司進一步拓展在新能源汽車三電系統(tǒng)核心零部件及大型結構件的布局，實現(xiàn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級。此外，公司積極布局半固態(tài)成型技術、鋅合金壓鑄技術以及數(shù)字化工廠等，賦能企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
維持“強烈推薦”投資評級。公司聚焦汽車輕量化、節(jié)能環(huán)保，把握新能源、電動化、智能駕駛方向。在汽車用中小型鋁合金零部件市場競爭力明顯，并不斷加快新能源汽車領域市場布局，完善產(chǎn)品品類，擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源和項目優(yōu)勢。智能工廠建設賦能企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，公司具有技術工藝和研發(fā)創(chuàng)新領先優(yōu)勢。預計22-24年公司歸母凈利潤分別為6.0、8.1和11.0億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；市場需求不及預期風險；新能源汽車鋁合金零部件市場競爭加劇的風險。
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