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疫后放開(kāi)春節(jié)檔票房錄得影史第二高。2023年中國(guó)春節(jié)檔票房取得62.05億（不含服務(wù)費(fèi)），同比增加12.47%，錄得中國(guó)春節(jié)檔影史第二高，本屆春節(jié)檔單日票房呈現(xiàn)后勁十足的特征，疫后觀影人次提升是票房上行的短期要素，而相比2019年，驅(qū)動(dòng)票房增長(zhǎng)的核心要素仍然是票價(jià)。
　　內(nèi)容端：頭部效應(yīng)顯著，優(yōu)質(zhì)影片驅(qū)動(dòng)下觀影需求旺盛。2023年共有5部影片上映，其中《滿江紅》、《流浪地球2》貢獻(xiàn)總票房的70.38%，春節(jié)檔涉及上市公司相關(guān)出品方包括歡喜傳媒、貓眼娛樂(lè)、光線傳媒、中國(guó)電影、萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視、華策影視、阿里影業(yè)、博納影業(yè)等。本屆春節(jié)檔是近五年上映影片數(shù)最少，但票房貢獻(xiàn)絕對(duì)值、集中度均較高，高票價(jià)背景下，迎來(lái)觀影大幅回升，體現(xiàn)當(dāng)下中國(guó)電影市場(chǎng)需求旺盛、供給不足的特征。
　　渠道端：萬(wàn)達(dá)系龍頭地位穩(wěn)固，疫情加速中小出清、影投集中度提升顯著。1）從春節(jié)檔終端市場(chǎng)來(lái)看，萬(wàn)達(dá)電影在終端市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固，且有逆勢(shì)增長(zhǎng)之勢(shì)；2）19-23年院線CR10有所下降，而影投公司TOP10票房占比提升顯著，表明在疫情背景下過(guò)去三年播映渠道正在加速出清。
　　展望2023年：終端、內(nèi)容有望全面恢復(fù)，電影回暖可以更樂(lè)觀。2023年有望成電影市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性回暖的關(guān)鍵一年，參考北美電影市場(chǎng)疫后恢復(fù)情況，疫情反復(fù)不會(huì)構(gòu)成更大的沖擊，考慮我國(guó)放開(kāi)進(jìn)程較快、消費(fèi)支持力度較大以及更快的內(nèi)容供給修復(fù)速度，2023年中國(guó)電影票房有望恢復(fù)至2019年票房的70%-80%水平。目前2023年超10萬(wàn)待映國(guó)產(chǎn)電影有19部，2月即將上映兩部進(jìn)口片和春節(jié)檔撤檔影片《中國(guó)乒乓》，電影市場(chǎng)有望延續(xù)春節(jié)檔熱情。當(dāng)下電影需求端旺盛，若23年內(nèi)容供給端持續(xù)恢復(fù)，電影投資邏輯或?qū)男袠I(yè)β層面的恢復(fù)轉(zhuǎn)向內(nèi)容α層面的成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容供給不足；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：1）從疫后復(fù)蘇主線看，我們的核心推薦組合是萬(wàn)達(dá)電影和光線傳媒，其中萬(wàn)達(dá)電影有望獲得行業(yè)修復(fù)的全產(chǎn)業(yè)鏈紅利，院線龍頭在疫情之下市占率穩(wěn)步提升，中小出清之下韌性更強(qiáng)，中長(zhǎng)期萬(wàn)達(dá)電影仍有修復(fù)空間；院線彈性標(biāo)的建議關(guān)注橫店影視；2）看好2023年行業(yè)內(nèi)容供給端的修復(fù)，光線傳媒、華策影視是A股內(nèi)容彈性標(biāo)的，博納影業(yè)（尚未覆蓋）是主流價(jià)值觀影片的重要內(nèi)容方；3）內(nèi)容、院線之外，關(guān)注電影產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，a）電影發(fā)行、票務(wù)等環(huán)節(jié)，b）提升單熒幕產(chǎn)出的特效技術(shù)影廳，c）影視版權(quán)中間環(huán)節(jié)，建議關(guān)注港股電影相關(guān)標(biāo)的和捷成股份；4）關(guān)注政策回暖，行業(yè)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。關(guān)注進(jìn)口片引進(jìn)情況，建議關(guān)注中國(guó)電影；內(nèi)容龍頭有望享受周期向上紅利，推薦芒果超媒。