>> 光大證券-2023年2月策略觀點：開往春天的市場-230128
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 2786KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心問題一：疫情修復(fù)行情對比。截至目前，本輪市場表現(xiàn)與2020年與2022年疫情之后市場表現(xiàn)類似。但經(jīng)濟環(huán)比修復(fù)之后，市場在2020年與2022年表現(xiàn)有顯著差異。2020年，經(jīng)濟數(shù)據(jù)在年中之后由環(huán)比修復(fù)逐漸轉(zhuǎn)向同比修復(fù)，帶動市場持續(xù)震蕩上行。對比之下，2022年年中的經(jīng)濟則面臨著更大壓力，在前期環(huán)比修復(fù)之后，經(jīng)濟同比數(shù)據(jù)的孱弱難以持續(xù)支持市場。因此，站在當前時點，經(jīng)濟能否從環(huán)比修復(fù)轉(zhuǎn)向同比修復(fù)或許是未來市場行情的決定因素。
核心問題二：當前經(jīng)濟修復(fù)情況如何？從目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，未來經(jīng)濟的修復(fù)情況較為樂觀。春節(jié)前，很多城市市內(nèi)出行數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的修復(fù)，預(yù)計這一趨勢在春節(jié)之后還將得到進一步驗證。同時，春節(jié)期間出行、娛樂等數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)了明顯的同比修復(fù)，處于疫情以來最高水平。除了消費數(shù)據(jù)之外，或許我們在春節(jié)之后也會觀察到地產(chǎn)鏈的逐步好轉(zhuǎn)。
核心問題三：市場風(fēng)格會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向么？自去年11月市場反彈以來，消費表現(xiàn)突出，但最近一個月，成長板塊開始出現(xiàn)了顯著反彈。市場對于未來的風(fēng)格也產(chǎn)生了一定的分歧。從歷史情況來看，1月份市場行情對于一季度以及全年剩余時間都沒有很強的指引意義。展望全年，相對景氣通常是全年風(fēng)格的決定因素，而今年，消費醫(yī)藥板塊的相對景氣或許將有顯著優(yōu)勢，因此我們認為消費仍然將會是全年機構(gòu)配置的勝負手。
A股市場：同比的修復(fù)將是下一階段支撐市場的核心動力。類比上兩輪疫情之后的表現(xiàn)，當前市場已經(jīng)較為充分的反映了疫情之后經(jīng)濟環(huán)比修復(fù)的利好，經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比修復(fù)將會是市場未來上行更加重要的動力。伴隨著疫情之后經(jīng)濟的持續(xù)修復(fù)，春節(jié)后我們或許將觀察到經(jīng)濟同比修復(fù)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的筑底回升將會是市場中期上行的基礎(chǔ)，之后企業(yè)盈利的修復(fù)也將逐步得到驗證，市場將會迎來中期震蕩上行的區(qū)間。配置上，消費醫(yī)藥仍然將是核心方向，此外地產(chǎn)鏈在一季度可能也將有階段性行情。
港股市場：或有更強的指數(shù)表現(xiàn)。雖然四季度以來，港股市場明顯反彈，但目前估值仍具有性價比。隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利有望企穩(wěn)上行并支撐港股市場繼續(xù)反彈。歷史來看，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的時候，港股可能會有比A股更強的指數(shù)表現(xiàn)。配置方向上，建議關(guān)注科技互聯(lián)網(wǎng)與消費醫(yī)藥板塊。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期，導(dǎo)致A股市場表現(xiàn)不佳；中美關(guān)系波動壓制市場風(fēng)險偏好；新冠疫情形勢變嚴峻
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