>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)：假期外盤普漲，大邏輯下的趨勢性行情仍將延續(xù)-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 981KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
我們對春節(jié)期間主要大類資產(chǎn)價格變動做出梳理，整體表現(xiàn)為：債券收益率＞股市＞大宗、外匯。具體來看：
債券收益率整體上漲。其中，日本10年期國債漲幅居前，法國、德國、美國與歐元區(qū)10年期國債收益率依次有所上漲，分別上漲10.50%、8.90%、6.20%、4.00%、3.04%；而英國10年期國債收益率跌幅為5.50%。
股票整體強勢，其中港股、美日韓市場股票走勢顯著強于東南亞與英國股票市場，恒生科技指數(shù)、納斯達克指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、韓國綜合指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)漲幅居前，分別上漲5.35%、4.32%、3.88%、3.71%、3.12%；而印度SENSEX30、FTSE100領(lǐng)跌，分別下跌2.66%與0.07%。
大宗商品方面，工業(yè)金屬較為強勢。其中，錫＞鉛＞鎳＞鋅＞銅＞鋁＞天然氣＞貴金屬、石油，LME錫、LME鉛、LME鎳領(lǐng)漲，漲幅分別為9.48%、2.59%、2.43%。
外匯方面，美元指數(shù)下跌0.07%至101.922，美元兌離岸人民幣即期匯率下跌0.41%至6.7564。
股票市場來看，能源金屬、貴金屬和基本金屬板塊均有所表現(xiàn)，其中能源金屬領(lǐng)漲，雅寶、贛鋒鋰業(yè)(H)、SQM、金力永磁(H)、Lynas、漲幅分別13.4%、10.6%、10.0%、4.8%、4.3%；基本金屬整體強勢，紫金礦業(yè)(H)、淡水河谷、洛陽鉬業(yè)(H)、中國宏橋(H)漲幅分別3.23%、2.98%、2.87%、2.12%；貴金屬整體上漲，巴理克黃金、招金礦業(yè)(H)、金羅斯?jié)q幅分別3.69%、2.27%、1.48%。
假期國內(nèi)消費、地產(chǎn)均驗證疫后經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢：
消費方面，1月7日-21日國內(nèi)累計發(fā)送旅客同比增長48.2%，春運總客運量恢復(fù)至2019年的52.7%，春節(jié)國內(nèi)出游人次同比增長23.1%，恢復(fù)至2019年的88.6%；地產(chǎn)方面，2023年春節(jié)前一個月，30城商品房日均成交面積較2022年增長4.8%，2023年春節(jié)前一周百城土地成交面積較2022年增長27.4%。
春節(jié)前后及期間，各地方政府“提經(jīng)濟穩(wěn)增長”1號文紛紛發(fā)布，也讓我們對2023年國內(nèi)經(jīng)濟有了更強的信心。
美國通脹壓力持續(xù)緩解，經(jīng)濟韌性凸顯，軟著陸預(yù)期升溫。12月PPI同比6.2%(前值7.3%，預(yù)期6.8%)，12月核心PCE物價指數(shù)同比4.42%（前值4.68%，預(yù)期4.40%）；2022年Q4美國GDP環(huán)比折年率2.9%(前值3.2%，預(yù)期2.6%)，1月Markit制造業(yè)46.7(前值46.2，預(yù)期46.2)，服務(wù)業(yè)PMI46.6(前值44.7，預(yù)期45.0)，此外走低的初請失業(yè)金人數(shù)及超預(yù)期的密歇根消費者信心指數(shù)均指向美國經(jīng)濟的韌性。
Tesla降價提振需求預(yù)期，能源金屬板塊估值有望修復(fù)：繼1月6日中國市場降價后，Tesla在美國、挪威、德國、法國、荷蘭、英國等歐洲國家售價均有不同幅度的下調(diào)，其中美國Model Y降價幅度高達1.3萬美元。在降價刺激下，Tesla訂單恢復(fù)明顯，馬斯克表示1月份的訂單需求量大約是產(chǎn)量的兩倍，2023年特斯拉的銷量可能達到200萬輛（yoy+53%）。受Tesla鯰魚效應(yīng)影響，國內(nèi)小鵬、問界等部分車企同樣開啟降價。22Q3以來核心壓制板塊估值的需求悲觀預(yù)期有望得到矯正，這或?qū)⒋呋茉唇饘侔鍓K迎來估值修復(fù)行情。
西澳鋰礦部分項目釋放低于預(yù)期。1）Marion：由于勞動力以及設(shè)備短缺，擴建項目（將鋰精礦產(chǎn)能從60→90萬噸）投產(chǎn)時間預(yù)計推遲到23年4月，7月爬坡至滿產(chǎn)，因此將23財年產(chǎn)量指引由60-66萬噸下修至50-56萬噸，23H1出貨指引27.3-33.3萬噸。2）Wodgina：22Q4鋰精礦產(chǎn)量9.2萬噸（環(huán)比+43%）、發(fā)貨量9.5萬噸（環(huán)比+45%），其中2.25萬噸精礦以5131美元/噸價格對外銷售，剩余7.25萬噸將在未來幾個月內(nèi)由雅寶海外工廠轉(zhuǎn)換成鋰鹽，F(xiàn)Y23出貨量指引仍維持38-42萬噸，23年H1價格指引為5957美元/噸（22H2為4187美元/噸）。3）Pilbara：22Q4鋰精礦產(chǎn)量16.22萬噸（環(huán)比+10%）、發(fā)貨量14.86萬噸（環(huán)比+8%），平均售價為6273美元/噸（環(huán)比+30%）。4）Cattlin：22Q4鋰精礦產(chǎn)量1.64萬噸（環(huán)比-6.83%）、發(fā)貨量1.57萬噸（環(huán)比-25.99%），平均售價為5284美元/噸。
我們重申對于2023年有色板塊的樂觀判斷：
基本金屬：周期與結(jié)構(gòu)共振，當前恰處布局良機。從周期位置上看，全球制造業(yè)PMI從本輪高點已趨勢性下行17個月，按照歷史平均40個月左右周期長度來看，目前全球經(jīng)濟已處底部區(qū)域。隨著美聯(lián)儲加息放緩及國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，基本金屬價格有望筑底回升。同時在雙碳的歷史背景下，供應(yīng)端的瓶頸不容忽視，新能源車、風(fēng)電、光伏等行業(yè)持續(xù)發(fā)展對大宗金屬需求的結(jié)構(gòu)形成趨勢性沖擊，為基本金屬打開長期上行空間。
貴金屬板塊戰(zhàn)略性投資機會已開啟。美聯(lián)儲因供給端因素推行的大幅緊縮政策使美國經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險增大（勞動力緊張主要是移民政策、長新冠、提前退休等供給端因素），衰退概率增加，持續(xù)下行的經(jīng)濟數(shù)據(jù)正是對美聯(lián)儲緊縮政策滯后影響的確認，而最新薪資增速開始超預(yù)期回落，代表粘性通脹開始下行，金價從“通脹/加息vs.衰退”拉鋸中，真正轉(zhuǎn)向后者推升上漲！持續(xù)看好高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
能源金屬：Tesla降價提振需求預(yù)期，板塊估值有望修復(fù)。1月6日中國市場降價后，Tesla在歐美等主要市場
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