>> 華創(chuàng)證券-拓荊科技-U(688072)2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收超預(yù)期，國(guó)產(chǎn)驗(yàn)證提速打開(kāi)成長(zhǎng)空間-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 1178KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：
1）預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為16.5~17.2億元（yoy+118%~127%），歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為3.32~4.00億元（yoy+382%~484%），扣非后歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.60~1.90億元（同比扭虧）；
2）單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.58~7.28億元（yoy+71%~90%，qoq+41%~56%），歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為0.95~1.63億元（yoy+767%~1382%，qoq-26%~+26%），扣非后歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為0.48~0.78億元（同比扭虧，qoq-24%~24%）。
評(píng)論：
營(yíng)收超預(yù)期，利潤(rùn)率穩(wěn)定在較高水平。受益于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)設(shè)備需求的不斷增加，交付機(jī)臺(tái)持續(xù)增長(zhǎng)，2022全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入預(yù)期中值16.9億元（yoy+123%），大幅超過(guò)股權(quán)激勵(lì)指引目標(biāo)，超預(yù)期。公司單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收中值6.93億元，同比/環(huán)比+81%/+49%，預(yù)計(jì)單季度凈利率中值約18.6%，考慮到四季度股權(quán)激勵(lì)等費(fèi)用的影響，公司整體凈利率已經(jīng)穩(wěn)定在較高水平。我們判斷主要系：1）訂單顯著增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)的提升；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，工藝覆蓋率穩(wěn)中有進(jìn)，驅(qū)動(dòng)高價(jià)值量/高毛利機(jī)臺(tái)占比提升，帶動(dòng)公司整體毛利率水平實(shí)現(xiàn)突破（22Q3毛利率達(dá)到50%）。
本土晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)主線不改，中長(zhǎng)期視角下設(shè)備廠商持續(xù)受益。目前關(guān)鍵工藝制程國(guó)產(chǎn)設(shè)備的驗(yàn)證與重點(diǎn)客戶的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃均在穩(wěn)步推進(jìn)，重點(diǎn)客戶大額訂單的落地及相應(yīng)份額的提升依舊是國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商的發(fā)展主線。根據(jù)公司中報(bào)援引集微咨詢統(tǒng)計(jì)，中國(guó)大陸預(yù)計(jì)2022年-2026年還將新增25座12英寸晶圓廠，總規(guī)劃月產(chǎn)能超過(guò)160萬(wàn)片。預(yù)計(jì)截至2026年底，中國(guó)大陸12英寸晶圓廠的總月產(chǎn)能將超過(guò)276.3萬(wàn)片。中國(guó)本土晶圓廠建廠的熱潮將一同引領(lǐng)中國(guó)半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備的需求增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
國(guó)產(chǎn)設(shè)備驗(yàn)證提速，深耕薄膜沉積大賽道打開(kāi)成長(zhǎng)空間。美對(duì)華半導(dǎo)體領(lǐng)域制裁不斷加碼，供應(yīng)鏈安全迫在眉睫，本土設(shè)備廠商在國(guó)內(nèi)主要晶圓廠產(chǎn)線的驗(yàn)證或?qū)⑻崴?。在此背景下，?guó)產(chǎn)廠商將不斷加強(qiáng)在更高制程工藝的能力，提升國(guó)產(chǎn)設(shè)備質(zhì)量，中長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程或趨分化，細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局將成為重要演繹因素。公司核心產(chǎn)品PECVD與ALD設(shè)備價(jià)值量在半導(dǎo)體設(shè)備投資占比超10%，作為內(nèi)資龍頭先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，且公司秉持高強(qiáng)度研發(fā)投入理念，依靠產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)自身發(fā)展，截至2022年6月30日，公司累計(jì)獲得授權(quán)專利187項(xiàng)，其中發(fā)明專利107項(xiàng)，先后承擔(dān)了7項(xiàng)國(guó)家重大專項(xiàng)/課題。公司有望在國(guó)產(chǎn)替代加速背景下持續(xù)受益?？紤]到頭部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均為美系廠商，美管制新政后讓渡出部分市場(chǎng)份額成為大概率事件，公司所處市場(chǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。
投資建議：公司為唯一實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的12寸PECVD&SACVD設(shè)備國(guó)產(chǎn)廠商，隨著ALD設(shè)備能力的逐步增強(qiáng)，后續(xù)有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額?？紤]到隨著公司規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，盈利能力將穩(wěn)定保持在較高水準(zhǔn)，我們略微上調(diào)2022-2024年?duì)I收預(yù)測(cè)至16.88/26.18/35.07億元（原值為16.11/25.27/34.68億元），歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.66/4.79/7.25億元（原值為2.80/4.53/6.63億元）。結(jié)合公司所處百億賽道市場(chǎng)空間、行業(yè)平均估值水平，以及更純正的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，給予2023年75倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為284元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加??；上游零部件供應(yīng)短缺；下游客戶擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
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