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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.80-66.80億元，與上年同期相比增長(zhǎng)11.55%-14.99%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5,000-6,000萬元，與上年同期相比扭虧為盈；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-3.11到-3.01億元，與上年同期相比虧損收窄。2022年網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)整體受疫情及政府預(yù)算緊張等不利因素影響較大，但我們認(rèn)為至暗時(shí)刻已經(jīng)過去，2023年網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)將迎來政策、需求、供給端的三擊改善，公司作為行業(yè)領(lǐng)軍有望大展宏圖。
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)安全先行，需求端動(dòng)力十足：近期數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策頻出，無論是具有綱領(lǐng)意義的數(shù)據(jù)“二十條”，還是《求是》雜志文章對(duì)數(shù)據(jù)要素之于數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的極高立意，或是工信部聯(lián)合十六部門印發(fā)的《工業(yè)和信息化部等十六部門關(guān)于促進(jìn)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，都表明數(shù)據(jù)安全是當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)力的核心環(huán)節(jié)。公司作為國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的龍頭，在2022年前三季度數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)收入同比增速超45%，實(shí)戰(zhàn)型態(tài)勢(shì)感知類收入同比增速超30%。公司2022年初調(diào)整組織架構(gòu)成立軍團(tuán)，電力、油化、非銀金融、運(yùn)營(yíng)商、銀行等領(lǐng)域的大客戶收入占比進(jìn)一步提升，持續(xù)卡位數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的支柱性行業(yè)，有望充分受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的建設(shè)。
　　平臺(tái)化成果顯現(xiàn)，供給端顯著優(yōu)化：面對(duì)層出不窮的新型網(wǎng)絡(luò)攻擊手段和下游客戶千差萬別的需求場(chǎng)景，公司全面布局“研發(fā)能力平臺(tái)化”，逐步打造了“鯤鵬”、“諾亞”、“雷爾”、“錫安”、“川陀”、“大禹”、“玄機(jī)”、“千星”八大研發(fā)平臺(tái)，形成核心標(biāo)準(zhǔn)化組件+少量定制化開發(fā)的高效解決方案。隨著研發(fā)平臺(tái)的成熟和量產(chǎn)以及對(duì)垂直行業(yè)客戶的持續(xù)深耕，2022年公司的規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，人均創(chuàng)收能力持續(xù)提升，并在2022年順利實(shí)現(xiàn)公司整體扭虧為盈。
　　投資建議：公司作為網(wǎng)安行業(yè)的領(lǐng)頭羊，在“2022年CCIA中國(guó)網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力50強(qiáng)”中蟬聯(lián)第一，在泛終端安全、態(tài)勢(shì)感知、高級(jí)威脅檢測(cè)、數(shù)據(jù)隱私保護(hù)、云安全等網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)未來發(fā)展的“主航道”中奪取先機(jī)。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入65.77、92.86、116.92億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51、7.12、10.08億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為1032x、74x、52x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；政府預(yù)算不及預(yù)期；疫情反復(fù)對(duì)訂單交付的影響。