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軍工央企的關(guān)聯(lián)交易一直被市場當作反映行業(yè)未來景氣度的“晴雨表”，根據(jù)部分公司已披露的2023年預計關(guān)聯(lián)交易規(guī)模和歷年數(shù)據(jù)分析，雖然不同公司的關(guān)聯(lián)交易與業(yè)績匹配度存在差異，但前瞻指標預示2023年軍機產(chǎn)業(yè)鏈中的中直及西飛方向或?qū)⒊霈F(xiàn)較大改善，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈有望保持穩(wěn)健增長，導彈產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯放量。推薦軍用集成電路、導彈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈及新裝備四個細分領(lǐng)域。
　　▍整體關(guān)聯(lián)交易快速提升，行業(yè)景氣持續(xù)。選取中航西飛、中直股份、航發(fā)動力、航發(fā)控制等已公布2023年預計關(guān)聯(lián)交易規(guī)模的9家上市公司，板塊核心標的2023年預計關(guān)聯(lián)交易規(guī)模合計約1749.1億元，較2022年預計值+21.7%，較2022年實際值+126.7%（剔除航發(fā)動力2023年關(guān)聯(lián)方調(diào)整影響，下同）；其中預計關(guān)聯(lián)銷售/提供勞務規(guī)模達674.8億元，較2022年預計值+17.5%，較2022年實際值+80.8%；預計關(guān)聯(lián)采購/接受勞務規(guī)模達750.9億元，較2022年預計值+36.2%，較2022年實際值+108.6%。關(guān)聯(lián)交易高增長表明下游需求飽滿，行業(yè)高景氣有望延續(xù)。
　　▍全產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)銷售提速，航空航天需求旺盛。分上中下游看，2023年上中游企業(yè)預計關(guān)聯(lián)銷售增長提速，預計關(guān)聯(lián)銷售/提供勞務規(guī)模分別同比+47.1%/27.1%（較2022年實際值，下同），表明下游需求旺盛；主機廠預計關(guān)聯(lián)采購/接受勞務規(guī)模同比+111.5%，關(guān)聯(lián)銷售/提供勞務規(guī)模同比+111.7%，預示產(chǎn)業(yè)鏈整體需求飽滿。分領(lǐng)域看，2023年航空航天領(lǐng)域預計關(guān)聯(lián)交易快速提升，導彈產(chǎn)業(yè)鏈預計關(guān)聯(lián)銷售/提供勞務規(guī)模同比+47.5%；航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)健增長，預計關(guān)聯(lián)采購/接受勞務規(guī)模同比+17.8%，關(guān)聯(lián)銷售/提供勞務規(guī)模同比+8.6%。
　　▍不同公司業(yè)績與關(guān)聯(lián)交易趨勢匹配度存在較大差異。上中下游的關(guān)聯(lián)交易與業(yè)績趨勢的匹配度存在差異：（1）主機廠：或由于交付主體差異，不同主機廠關(guān)聯(lián)交易與業(yè)績的匹配度分化；（2）分系統(tǒng)：分系統(tǒng)企業(yè)向集團內(nèi)銷售/提供勞務的金額通常遠大于采購/接受勞務的金額，收入/利潤增速與關(guān)聯(lián)銷售/提供勞務增長趨勢匹配度較高；（3）上游配套：類似于分系統(tǒng)企業(yè)，關(guān)聯(lián)銷售/提供勞務的金額通常遠大于關(guān)聯(lián)采購/接受勞務，收入/利潤增速與關(guān)聯(lián)銷售/提供勞務趨勢匹配度較高。
　　▍風險因素：軍隊武器裝備建設節(jié)奏低于預期；軍民融合政策支持低于預期；軍工領(lǐng)域國企改革進度慢于預期；集成電路技術(shù)迭代創(chuàng)新慢于預期；原材料成本上升風險等。
　　▍投資建議：預計關(guān)聯(lián)交易規(guī)模等前瞻數(shù)據(jù)表明，2023年軍機產(chǎn)業(yè)中的中直及西飛產(chǎn)業(yè)鏈或出現(xiàn)較大改善，航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)則有望保持穩(wěn)健增長，而導彈產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒚黠@放量。推薦軍用集成電路、導彈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈及新裝備方向：
　?。?）軍用集成電路：推薦振華科技、紫光國微、智明達、中航光電，建議關(guān)注臻鐳科技、振華風光、復旦微電、鋮昌科技；
　?。?）導彈：推薦新雷能、菲利華、盟升電子、國博電子、航天電器，建議關(guān)注雷電微力、長盈通；
　?。?）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：推薦中航重機、圖南股份、航發(fā)控制、派克新材、撫順特鋼、航發(fā)動力；
　?。?）新裝備方向：推薦光威復材、中航高科、中航沈飛、中直股份、中航西飛。