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節(jié)后國(guó)內(nèi)煤價(jià)基本維持平穩(wěn)，板塊在估值及股息率的預(yù)期方面具備價(jià)值吸引力，疊加美元走弱下大宗商品價(jià)格預(yù)期上調(diào)，市場(chǎng)情緒有明顯回暖，我們預(yù)計(jì)板塊或進(jìn)入反彈階段。
　　▍短期動(dòng)力煤基本面：節(jié)后煤價(jià)穩(wěn)定，后續(xù)走勢(shì)依賴于下游節(jié)后新開(kāi)工情況。春節(jié)期間產(chǎn)地供給變化不大，國(guó)有煤礦正常生產(chǎn)，小礦預(yù)計(jì)下周陸續(xù)收假?gòu)?fù)產(chǎn)，供給或逐漸恢復(fù)。但是下游需求目前還未擴(kuò)張，煤價(jià)處于弱穩(wěn)狀態(tài)，后續(xù)節(jié)后新開(kāi)工情況或成為煤價(jià)的關(guān)鍵變量，預(yù)計(jì)在正月十五之后趨勢(shì)會(huì)更為明顯。港口方面，春節(jié)期間港口庫(kù)存有所累積，港口方也有一些疏港措施，部分貿(mào)易商短期出貨積極。后續(xù)煤價(jià)變化主要依賴于下游節(jié)后新開(kāi)工情況。
　　▍短期“雙焦”基本面：焦炭短期價(jià)格有支撐，焦煤市場(chǎng)短期觀望情緒濃厚。節(jié)后下游部分鋼廠對(duì)焦炭有提降要求，但由于焦炭開(kāi)工率始終維持低位，且部分鋼廠后續(xù)仍有補(bǔ)庫(kù)需求，因此焦炭企業(yè)接受降價(jià)的概率較低。除此之外，1月份兩輪焦炭降價(jià)之后，貿(mào)易商對(duì)焦炭的投機(jī)需求也在增加，因此短期焦炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)以穩(wěn)定為主。焦煤方面，復(fù)產(chǎn)煤礦在逐步增加，但下游需求節(jié)后還未恢復(fù)，因此市場(chǎng)目前仍以觀望為主，維持節(jié)前報(bào)價(jià)。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)節(jié)后基本穩(wěn)定、庫(kù)存回升，沿海電廠日耗臨近春節(jié)大幅下降。節(jié)后第一個(gè)工作日（1月28日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)1215元/噸。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2745元/噸（環(huán)比-7.73%），二級(jí)冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2880元/噸(環(huán)比持平)。上周（截至1月27日）秦港鐵路調(diào)入量平均為44.14萬(wàn)噸（環(huán)比-0.10%），日均吞吐量41.43萬(wàn)噸（環(huán)比+4.20%），秦港錨地船舶數(shù)平均為27艘（環(huán)比+43.51%）。秦港庫(kù)存610萬(wàn)噸（環(huán)比+5.17%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1304萬(wàn)噸（環(huán)比+2.11%）。節(jié)前（1月15日至21日）沿海八省電廠日耗環(huán)比-14.04%（同比-34.65%），庫(kù)存環(huán)比+1.85%。
　　▍市場(chǎng)表現(xiàn)：節(jié)前板塊跑輸指數(shù)，春節(jié)期間海外油氣期貨價(jià)格下跌。節(jié)前（截至1月20日）中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為+2.49%，跑輸滬深300指數(shù)0.14pcts。表現(xiàn)居前的3只股票分別為恒源煤電（+12.99%）、潞安環(huán)能（+11.87%）、神火股份（+7.46%）。上周焦煤期貨主力JM2305報(bào)收1886.0元/噸（較前周-0.11%），焦炭期貨主力J2305報(bào)收2889.0元/噸（較前周+1.73%）。上周（截至1月27日），WTI原油期貨報(bào)價(jià)下跌2.40%、IPE英國(guó)天然氣期貨報(bào)價(jià)下跌16.58%。長(zhǎng)假期間，港股交易日（截至1月27日收盤(pán)）各煤炭股累計(jì)收益分別為首鋼資源（+2.45%）、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)（-0.53%）、中國(guó)神華（-0.60%）、兗礦能源（-1.12%）、伊泰煤炭（-1.19%）、中煤能源（-1.66%）、兗煤澳大利亞（-8.47%），同期恒生指數(shù)收益率為+2.92%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速放緩，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來(lái)供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。
　　▍投資策略：板塊情緒或有回暖，板塊或進(jìn)入反彈階段。隨著主要煤炭公司2022年業(yè)績(jī)快報(bào)的披露，板塊P/E估值整體仍然處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力，具備反彈空間。短期美元走弱利好大宗商品價(jià)格預(yù)期，后續(xù)如果國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、流動(dòng)性或地產(chǎn)政策等寬松預(yù)期進(jìn)一步疊加，板塊反彈持續(xù)性可期?？沙掷m(xù)關(guān)注低估值、具備持續(xù)分紅能力的龍頭公司潞安環(huán)能、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、平煤股份，同時(shí)建議關(guān)注受益于新能源轉(zhuǎn)型的電投能源、華陽(yáng)股份。