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核心邏輯：1）眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)需求旺盛，屈光、白內(nèi)障手術(shù)滲透率較低：2019年我國眼科診療市場(chǎng)規(guī)模超2000億，我國白內(nèi)障手術(shù)、近視屈光手術(shù)滲透率和發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距，市場(chǎng)潛力大；2）供給端民營醫(yī)院蓬勃發(fā)展：我國醫(yī)療衛(wèi)生體制改革不斷深化，政策鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，眼科民營醫(yī)院數(shù)量從2014年的403家增長至2020年的1061家，CAGR為17.5%；3）眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)一超多強(qiáng)，愛爾眼科一枝獨(dú)秀：愛爾眼科已成行業(yè)絕對(duì)龍頭、普瑞眼科布局省會(huì)重點(diǎn)城市，繼而向周邊城市擴(kuò)散，具備全國連鎖的潛力，目前處于業(yè)績爬坡期、華廈及何氏眼科為地方強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，擴(kuò)張節(jié)奏穩(wěn)健。
　　眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)需求旺盛，屈光、白內(nèi)障手術(shù)滲透率較低：1）眼科診療市場(chǎng)規(guī)模超2000億，預(yù)計(jì)未來將保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)：據(jù)普瑞眼科招股說明書測(cè)算，2019年我國眼科市場(chǎng)總規(guī)模約為2105.6億元，且隨著我國眼科疾?。ㄇ獠徽?、白內(nèi)障、視網(wǎng)膜病變等）的患病率不斷提升，并呈現(xiàn)低齡化的現(xiàn)象，我國眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)將保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)；2）我國白內(nèi)障手術(shù)滲透率較低：2018年我國白內(nèi)障手術(shù)CSR為2600，與美國（CSR=12100）、日本（11800）等發(fā)達(dá)國家，以及部分發(fā)展中國家，例如印度（5800）相比仍有較大差距；3）我國屈光手術(shù)滲透率為美國的1/3：美國2018年近視人群屈光手術(shù)比例在0.8%至0.9%之間，我國滲透率約為0.25%，約為美國的1/3。
　　眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)供給端蓬勃發(fā)展，醫(yī)院數(shù)量+專業(yè)人才+醫(yī)療設(shè)備不斷擴(kuò)充：1）醫(yī)院端：在我國醫(yī)療衛(wèi)生體制改革不斷深化的背景下，政府出臺(tái)一系列政策鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，民營醫(yī)院的數(shù)量得到迅速擴(kuò)大，其中眼科民營醫(yī)院數(shù)量從2014年的403家增長至2020年的1061家，CAGR為17.5%；2）人才端：2020年我國眼科?？漆t(yī)院執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師達(dá)1.9萬人，注冊(cè)護(hù)士達(dá)3萬人，2015-2020年間的年復(fù)合增長率分別達(dá)16.9%和18%，越來越多的醫(yī)護(hù)人員選擇到眼科?？漆t(yī)院注冊(cè)執(zhí)業(yè)；3）設(shè)備端：2020年我國眼科?？漆t(yī)院萬元以上設(shè)備總價(jià)值達(dá)130.4億元，2015-2020年間的年復(fù)合增長率達(dá)17.9%。
　　眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)一超多強(qiáng)，愛爾眼科領(lǐng)跑行業(yè)，一枝獨(dú)秀：1）愛爾眼科：憑借優(yōu)秀的管理能力及并購基金的助力，在關(guān)鍵階段提速發(fā)展，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固；2）普瑞眼科：聚焦重點(diǎn)城市，目前尚處于業(yè)績爬坡期，長期來看，業(yè)績爬坡有望帶來可觀收入增量，隨著品牌效應(yīng)逐步提升，公司銷售費(fèi)用率有較大下降空間，將帶來凈利率提升；3）華廈眼科：收入規(guī)模處于行業(yè)第二，依靠廈門根據(jù)地輻射東南地區(qū)；4）何氏眼科：主打視光業(yè)務(wù)，深耕遼寧市場(chǎng)，開始布局京津冀、長三角、大灣區(qū)、西部地區(qū)，打開成長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療事故和醫(yī)療責(zé)任糾紛的風(fēng)險(xiǎn)、新冠肺炎疫情持續(xù)發(fā)展引起的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)?？刭M(fèi)帶來的風(fēng)險(xiǎn)