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事件：2023年1月20日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年歸屬上市公司股東凈利潤1.80-2.40億元，同比下降57.17%-42.90%；預(yù)計(jì)2022年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為0.18-0.27億元，同比下降94.67%-92.01%；預(yù)計(jì)基本每股收益為0.25元/股-0.33元/股。
　　原材料價(jià)格上漲，公司短期業(yè)績承壓。2022年公司業(yè)績下降主要系原材料漲價(jià)、市場競爭激烈等影響。公司是余熱鍋爐龍頭企業(yè)，主要原材料為各類鋼材，約占公司生產(chǎn)成本的60%-70%。2020年8月，鋼材價(jià)格上漲帶動公司成本持續(xù)上升。由于公司產(chǎn)品交付周期為3-12個月，2021年材料價(jià)格上漲，高位采購的材料在2022年實(shí)現(xiàn)交付，對當(dāng)期毛利產(chǎn)生較大影響。此外，近年鍋爐行業(yè)競爭激烈，訂單毛利率也有所下降，影響公司2022年毛利水平。我們預(yù)計(jì)2023年公司毛利率有望修復(fù)，有望帶動整體業(yè)績提升。從鋼材價(jià)格來看，2022年鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌5.45%，并有望逐步恢復(fù)正常水平；從訂單毛利率來看，公司逐步放棄低毛利率訂單，訂單質(zhì)量逐步提升，盈利能力有望得到保障。
　　火電靈活性改造有望加速，增持赫普能源彰顯發(fā)展信心。2023年1月6日，國家能源局綜合司發(fā)布關(guān)于公開征求《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書（征求意見稿）》意見的通知，提出“為支撐‘雙碳’戰(zhàn)略和系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行，煤電機(jī)組通過靈活性改造和節(jié)能減排改造，逐步向清潔低碳化轉(zhuǎn)型，調(diào)節(jié)能力進(jìn)一步提升?！闭咴俅螐?qiáng)調(diào)推進(jìn)火電靈活性改造，考慮近期組件價(jià)格下降或?qū)⑼苿语L(fēng)光裝機(jī)加速，靈活性資源需求提升，2023年火電靈活性改造或?qū)⑻崴?。公司?023年1月12日發(fā)布公告，擬增持赫普能源10%股權(quán)，預(yù)計(jì)將持有赫普能源25.2%股權(quán)，增持股權(quán)進(jìn)一步彰顯了公司發(fā)展信心。
　　光熱+光伏一體化優(yōu)勢顯著，光熱訂單未來可期。光熱電站自帶儲能、調(diào)峰功能，在電網(wǎng)調(diào)頻、持續(xù)電力輸出方面優(yōu)于光伏，光熱+光伏一體化發(fā)展具備廣闊發(fā)展空間。國際太陽能光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月15日，我國光熱項(xiàng)目招投標(biāo)規(guī)模1005MW，在建項(xiàng)目規(guī)模2695MW，在建規(guī)模為已投運(yùn)規(guī)模的4.6倍。公司與塔式光熱發(fā)電龍頭可勝技術(shù)合作，可提供吸熱器、換熱器、熔鹽儲罐等設(shè)備。2022年11月14日，公司成功中標(biāo)中廣核吉西魯固直流100MW光熱發(fā)電項(xiàng)目蒸汽發(fā)生系統(tǒng)，預(yù)計(jì)隨著光熱電站建設(shè)加速，未來訂單有望穩(wěn)步提升。
　　投資建議與估值。公司是余熱鍋爐行業(yè)的龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)火電靈活性改造+光熱電站+零碳園區(qū)的發(fā)展，訂單量有望快速提升，助推業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長，具備較高成長性。我們預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為86.81億元、101.12億元、114.08億元，增速分別為32.0%、16.5%、12.8%。凈利潤分別為1.81億元、4.44億元、6.91億元，增速分別為-56.9%、144.9%、55.7%，維持增持評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。