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事件概況
　　神州數(shù)碼于1月30日發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1150-1170億元，同比下降6.03%-4.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.0-10.3億元，同比增長(zhǎng)301.34%-313.38%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.1-9.4億元，同比增長(zhǎng)34.50%-38.93%。
　　單四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入305-325億元，同比下降10.6%-16.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2-3.5億元，同比增長(zhǎng)65.8%-81.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.51-2.81億元，同比增長(zhǎng)46.9%-64.4%。
　　云及信創(chuàng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)對(duì)抗疫情壓力，整體毛利率拔升效應(yīng)顯著
　　云計(jì)算及數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)28%-35%，自主品牌業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)50%-60%。在“數(shù)云融合”戰(zhàn)略的主導(dǎo)下，公司云業(yè)務(wù)三向并進(jìn)，MSP（云代管）、ISV（數(shù)字化）及ACG（云轉(zhuǎn)售）持續(xù)發(fā)力。
　　1）云管理業(yè)務(wù)享受行業(yè)高β，未來(lái)兩年行業(yè)整體將呈現(xiàn)40%以上高增速，同時(shí)受益于公司強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢(shì)，市占率有望維持穩(wěn)中有進(jìn)，且逐步向新馬泰等海外地區(qū)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展；
　　2）云轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)方面，公司與華為云、中國(guó)移動(dòng)云、京東智聯(lián)云等上游一線(xiàn)供應(yīng)商合作密切，并系阿里云全國(guó)總經(jīng)銷(xiāo)商、MSP核心合作伙伴，在行業(yè)中擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)者角色；
　　3）數(shù)字化解決方案方面，公司累計(jì)幫助零售、快消、文旅、金融等多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地；數(shù)據(jù)脫敏系統(tǒng)全面適配國(guó)產(chǎn)服務(wù)器及操作系統(tǒng)，未來(lái)有望伴隨信創(chuàng)一同實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。
　　政策強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)，鯤鵬展翅可期
　　從政策層面來(lái)看，國(guó)內(nèi)信創(chuàng)戰(zhàn)略全面鋪開(kāi)，從處理器到操作系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明確。受美國(guó)芯片出口限制法案等因素影響，國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈正在信創(chuàng)加速發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模也在逐年增加，總體市場(chǎng)規(guī)模有望超千億。作為華為的長(zhǎng)期合作伙伴，神州數(shù)碼于2020年建成首個(gè)鯤鵬超算中心，旗下鯤泰系列產(chǎn)品契合國(guó)內(nèi)企業(yè)信創(chuàng)需求，并完成了對(duì)國(guó)產(chǎn)中間件、數(shù)據(jù)庫(kù)、操作系統(tǒng)的適配，多次中標(biāo)項(xiàng)目彰顯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。在產(chǎn)業(yè)布局方面，公司在以鯤鵬算力為核心的前提下，也進(jìn)行多元化布局，積極拓展飛騰、龍芯PC產(chǎn)品線(xiàn)。從下游企業(yè)信創(chuàng)采購(gòu)需求來(lái)看，企業(yè)往往需要能符合自身行業(yè)、業(yè)務(wù)特點(diǎn)，選擇真正具備性能出眾、功能完善的服務(wù)器產(chǎn)品，從這一角度出發(fā)，鯤鵬ARM處理器具有相比其他國(guó)產(chǎn)處理器的顯著優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議
　　受益于國(guó)內(nèi)數(shù)字化進(jìn)程不斷推進(jìn)、信創(chuàng)應(yīng)用有望大規(guī)模落地、云計(jì)算行業(yè)景氣度持續(xù)，綜合考慮公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入1166/1260/1362億元（前值1304/1405/1513億元），同比增長(zhǎng)-4.7%/8.0%/8.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10/12/14億元，同比增長(zhǎng)325.6%/20.5%/15.74%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）下游需求不及預(yù)期；2）研發(fā)突破不及預(yù)期；3）市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。