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主要結論：從地鐵客流數(shù)據(jù)看，微觀經(jīng)濟復蘇動能超出預期。
　　2022年12月初，隨著各地逐步完全放開，市場預期需要歷經(jīng)相對較長的達峰周期，而從主要城市地鐵客運量看重點城市經(jīng)濟復蘇進程。從核心城市來看，北京恢復至放開前85%，疫情前63%；上?；謴椭练砰_前91%，疫情前69%；廣州恢復至放開前77%，疫情前66%；深圳恢復至放開前110%，疫情前102%；佛山恢復至放開前155%。
　　投資建議：2022年11月以來，本輪保險板塊上漲核心邏輯在于資產(chǎn)端復蘇。
　　長端利率是本輪壽險反彈的勝負手。外資搭臺內(nèi)資唱戲，年初股市開門紅推升β外溢。完全放開后經(jīng)濟復蘇從“強預期”變?yōu)椤皬姮F(xiàn)實”。負債端拐點有望于2Q23顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有變，人身險市場長期空間依舊廣闊。推薦順序：中國平安、中國太保和中國人壽，關注財險龍頭中國財險。
　　風險提示：地鐵客流數(shù)據(jù)表征經(jīng)濟復蘇恢復動能失效，日歷效應使得客流數(shù)據(jù)失真，毒株變異使人群缺乏預存免疫，宏觀經(jīng)濟失速