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投資要點
　　上周（2023.1.16–2023.1.20，下同）：上周建筑材料板塊（SW）漲跌幅1.08%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為2.63%、2.80%，超額收益分別為-1.55%、-1.73%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：上周全國高標水泥市場價格為424元/噸，環(huán)比持平，較2022年同期-94元/噸。無環(huán)比價格上漲/下降的區(qū)域。上周全國樣本企業(yè)平均水泥庫存為72.1%，環(huán)比變動-0.3pct，較2022年同期+10.8pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產產能）為7.0%，環(huán)比變動-21.1pct，較2022年同期-27.2pct。（2）玻璃：上周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1703元/噸，環(huán)比變動+14元/噸，較2022年同期-363元/噸。上周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為5303萬重箱，環(huán)比變動+295萬重箱，較2022年同期+ 1745萬重箱。（3）玻纖：上周無堿2400tex直接紗成交中位數(shù)4150元/噸，環(huán)比持平，較2022年同期-2000元/噸。
　　周觀點：1月份首套利率下限陸續(xù)放開，春節(jié)期間一二手房回暖表現(xiàn)迥異，中指數(shù)據(jù)顯示新房成交同比下降21%，貝殼數(shù)據(jù)顯示二手房成交同比增長57%。綜合來看，在各種放松政策的推動之下，地產復蘇態(tài)勢漸顯。我們認為2023年中建材行業(yè)有望迎來全面的需求和景氣回升，但節(jié)奏上各有不同，其中零售賽道（偉星新材、兔寶寶）率先受益于線下服務場景的恢復，玻璃（旗濱集團）春節(jié)前后受益于貿易商庫存低位回補，工程裝修春節(jié)后或開始感受到非上市企業(yè)退出的紅利，水泥受益于保交樓和基建增量。
　　在本次利潤修復過程中，工程端、竣工端材料會比零售端、開工端材料彈性更大。（1）工程端短期彈性顯現(xiàn)，推薦堅朗五金、東方雨虹、科順股份、旗濱集團、凱倫股份等，建議關注三棵樹。（2）零售端定價能力強、現(xiàn)金流好，中長期受益于存量市場集中度提高，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材。（3）基建鏈條實物需求加速落地，利好水泥混凝土產業(yè)鏈，長三角水泥價格底部已現(xiàn)，龍頭的強定價權、高分紅和現(xiàn)金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
　　大宗建材方面：玻璃：節(jié)前玻璃企業(yè)庫存維持去化，反映產業(yè)鏈較為積極的補貨心態(tài)，隨著需求淡季下廠商庫存較為順利地向下游轉移，玻璃價格也將繼續(xù)上漲，直至3月開始進入終端需求的驗證期。中期來看，我們認為前期供給持續(xù)縮減已經帶來供需平衡的修復，2022年四季度整體庫存上行壓力已經明顯趨緩，而行業(yè)大范圍虧損持續(xù)壓制玻璃窯爐開工率，2023年竣工需求有前期高開工體量支撐，支持玻璃庫存中樞繼續(xù)下行，將推動全行業(yè)盈利修復，價格上漲空間可觀。若保交付落地，庫存去化斜率加快，價格彈性更大，疊加純堿產能投放利好玻璃在產業(yè)鏈的利潤分配，企業(yè)盈利有望大幅修復。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長期成本優(yōu)勢，疊加新業(yè)務拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團，建議關注南玻A等。
　　玻纖：春節(jié)前后玻纖報價穩(wěn)定，淡季庫存有所積累。中長期來看，行業(yè)盈利已處于底部，隨著產能投放節(jié)奏放緩，穩(wěn)增長政策發(fā)力帶來的內需回升，供需平衡表有望持續(xù)修復，利好行業(yè)景氣筑底回升。中期若外需韌性或者風電需求彈性超預期，有望帶來行業(yè)庫存的超預期去化和價格彈性。建議關注中材科技、中國巨石、山東玻纖、長海股份等。
　　水泥：投資繼續(xù)作為穩(wěn)增長重要抓手，隨著財政政策繼續(xù)發(fā)力配合金融工具支持加速信貸落地，2022年四季度信貸改善，狹義基建投資尤其是交通投資明顯加速，2023年基建實物需求有望迎來釋放高峰，推動需求回升。若冬季集中錯峰停窯到位緩解庫存壓力，2023年景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價格彈性有望增強。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，受益穩(wěn)增長繼續(xù)加碼和地產景氣改善，有望迎來估值修復。推薦受益沿江景氣反彈、中長期產業(yè)鏈延伸有亮點的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥、天山股份等。
　　裝修建材方面：民營房企融資支持加快推進，多部門推進保交樓，預計保交付下2023年上半年竣工需求逐步釋放，加之政策頻出刺激需求，但12月底各地疫情反復、年底強化回款銷售期縮短、工地提前放假等影響發(fā)貨。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價格已有回調，Q4盈利端修復更為明顯。在地產放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或將率先借助渠道領先布局、經營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側信號。推薦堅朗五金、東方雨虹、偉星新材、兔寶寶、科順股份、北新建材、凱倫股份、蒙娜麗莎、壘知集團，建議關注三棵樹、中國聯(lián)塑、蘇博特、公元股份等。
　　風險提示：疫情超預期、地產信用風險失控、政策定力超預期。