>> 中泰證券-燕京啤酒(000729)2022年完美收官，2023年加速可期-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
602KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.45-3.70億元，同比增長51.31%-62.27%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.68-2.93億元，同比增長56.25%-70.83%。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.28至-3.03億元，2021Q4同期為-3.35億元；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-3.61至-3.36億元，2021Q4同期為-3.72億元。
U8完美收官，驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。根據(jù)公司微信公眾號，2022年燕京U8實(shí)現(xiàn)銷量40萬千升，同比2021年的26萬千升增長50%+。同時公司陸續(xù)推出鮮啤2022、U8plus、S12皮爾森、獅王系列精釀，持續(xù)豐富中高端產(chǎn)品矩陣。受益于U8為代表的中高端產(chǎn)品快速增長，我們預(yù)計公司2022年均價保持快速提升。總量來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-11月行業(yè)產(chǎn)量同比增長0.5%，12月疫情管控放開后短期現(xiàn)飲渠道承壓。燕京啤酒得益于U8大單品表現(xiàn)強(qiáng)勁，我們預(yù)計全年銷量增速至少保持行業(yè)持平微增的水平。第四季度，10-11月外部環(huán)境良好預(yù)計銷量表現(xiàn)平穩(wěn)，12月受感染高峰影響預(yù)計銷量承壓；均價方面，由于U8前三季度增長較快，四季度增速趨于穩(wěn)健，同時疫情反復(fù)導(dǎo)致高端現(xiàn)飲渠道受損，預(yù)計均價環(huán)比走弱。展望2023年，隨著疫情管控放開且第一波感染高峰已過，公司銷量有望進(jìn)一步修復(fù)，同時現(xiàn)飲渠道回暖疊加公司積極推動高端化，均價有望保持強(qiáng)勁提升，看好U8持續(xù)放量。
Q4逆勢減虧，成本壓力逐步趨緩。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)減虧，在疫情反復(fù)致現(xiàn)飲渠道承壓的外部環(huán)境下實(shí)屬難得。目前啤酒成本端壓力趨緩，易拉罐、紙箱等包材成本漲幅收窄，2023年有望加速推動利潤彈性釋放。公司構(gòu)建“1+5+N”全新組織架構(gòu)，深化全面預(yù)算管理，供應(yīng)鏈管理效能更加突出。同時公司積極推動市場化改革，著力推進(jìn)生產(chǎn)、營銷、運(yùn)營及組織變革，以變革助力提質(zhì)增效升級，實(shí)現(xiàn)業(yè)績?nèi)嬖鲩L。
盈利預(yù)測：燕京啤酒是區(qū)域性啤酒龍頭，隨著新董事長上任，公司有望加速改革進(jìn)程，追趕行業(yè)腳步，噸酒收入和盈利能力具備顯著提升空間。2022年燕京U8大單品實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，推動均價提升從而驅(qū)動利潤彈性釋放，且中高端產(chǎn)品矩陣日益豐富，有望持續(xù)承接向上升級。公司內(nèi)部通過產(chǎn)能優(yōu)化等措施實(shí)現(xiàn)降本增效，扭轉(zhuǎn)子公司虧損。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，同時考慮到燕京U8的強(qiáng)勁增長與持續(xù)性，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年收入分別為128.67、145.40、158.86億元（前值為128.13、139.10、148.16億元），歸母凈利潤分別為3.56、5.62、7.78億元（前值為3.35、5.34、7.24億元），EPS分別為0.13、0.20、0.28元，對應(yīng)PE為87倍、55倍、40倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：全球疫情反復(fù)及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩；食品安全風(fēng)險；因不可抗要素帶來銷量的下滑；市場競爭惡化帶來超預(yù)期促銷活動
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