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事件概述
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)2022年公司歸母凈利潤160-170億元，同比+425%~+458%；扣非凈利潤為151-163億元，同比+1104%~+1199%。
　　其中，預(yù)計(jì)2022Q4歸母凈利67-77億元，同比+1011%~+1177%，環(huán)比+17%~35%；扣非歸母凈利潤67-79億元，同比+1729%~+2055%，環(huán)比+26%~+49%。
　　分析判斷: 
　　業(yè)績超預(yù)期單車盈利穩(wěn)健向上
　　Q4盈利超預(yù)期，汽車業(yè)績加速兌現(xiàn)。公司2022Q4乘用車批發(fā)68.2萬輛，同比+140.1%，環(huán)比+27.0%。根據(jù)我們測算，假設(shè)比亞迪電子利潤環(huán)比持平，則公司汽車業(yè)務(wù)Q4單車凈利潤達(dá)0.92-1.07萬元，環(huán)比穩(wěn)健提升。汽車業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，業(yè)績加速兌現(xiàn)。
　　規(guī)模效應(yīng)及高端化共振，單車盈利彈性彰顯。規(guī)模方面，整車重資產(chǎn)屬性明顯，隨著銷量快速提升，單車折舊及研發(fā)費(fèi)用有望快速下降；高端化方面，高價(jià)值量車型持續(xù)放量，預(yù)計(jì)從結(jié)構(gòu)端帶動盈利提升。2022Q4公司漢、唐、海豹合計(jì)銷量19.3萬輛，占比28.3%，環(huán)比+4.0pct。
　　展望2023年，新能源補(bǔ)貼退坡有望加速公司份額提升。受新能源補(bǔ)貼到期（單車純電1.26萬元、插混0.48萬元）以及電池主要原材料漲價(jià)影響，2023年1月1日起公司主要車型售價(jià)上調(diào)2-6千元。我們判斷上調(diào)價(jià)格一方面反映目前公司在手訂單旺盛，另一方面有利于對沖補(bǔ)貼退坡對利潤端的影響。我們預(yù)計(jì)2023年公司銷量有望突破300萬輛，出口及海洋網(wǎng)新車型導(dǎo)入有望成為兩大核心增長點(diǎn)。
　　新能源需求旺盛產(chǎn)品矩陣強(qiáng)勢
　　純電+混動雙輪驅(qū)動，新能源需求旺盛。公司純電+插混雙輪驅(qū)動，驅(qū)動銷量快速增長。2022年公司純電乘用車?yán)塾?jì)銷量為91.1萬輛，同比+184.0%；插混乘用車?yán)塾?jì)銷量為94.6萬輛，同比+246.7%。其中DM-i在下沉市場對燃油車替代明顯：根據(jù)上險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2022年公司插混分布在二線及以下城市占比為51.5%，同比提升3.3pct。下沉市場需求持續(xù)撬動，新能源替代空間廣闊。
　　重點(diǎn)車型表現(xiàn)強(qiáng)勢，新車型快速上量。王朝+海洋網(wǎng)產(chǎn)品全面覆蓋10-30萬元主流價(jià)格區(qū)間，中高端穩(wěn)步向上（漢、唐、海豹、宋）；中低端表現(xiàn)穩(wěn)健（秦、元、海豚）。新品方面，全新中型SUV護(hù)衛(wèi)艦07已于2022年12月9日正式上市，提供三種續(xù)航里程版本，分別為搭載DM-i的100KM款型、205KM款型以及搭載DM-p的175KM四驅(qū)款型，定價(jià)為20.28-28.98萬元，補(bǔ)齊了海洋網(wǎng)旗艦SUV的空缺，我們判斷銷量有望快速上行，貢獻(xiàn)增量。
　　技術(shù)引領(lǐng)品牌向上增量空間廣闊
　　仰望品牌及“易四方”全新汽車動力架構(gòu)發(fā)布，技術(shù)引領(lǐng)品牌及需求快速向上。仰望開拓了公司硬派越野與性能超跑的品類，公司今年還將發(fā)布專業(yè)個性化全新品牌，構(gòu)建包含王朝、海洋、騰勢、仰望及專業(yè)個性化全新品牌的產(chǎn)品矩陣，滿足用戶多方位的需求。
　　海外市場持續(xù)推進(jìn)，出口空間廣闊。公司2022年累計(jì)出口5.6萬輛，同比+307.2%。公司加速布局海外市場，考慮到海外新能源補(bǔ)貼持續(xù)及公司產(chǎn)品力的優(yōu)勢，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，2023年公司出口有望突破30萬輛。
　　投資建議
　　公司依托DM-i及E3.0兩大先進(jìn)技術(shù)平臺，技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品量價(jià)齊升，高端化路徑清晰。同時(shí)公司垂直一體化供應(yīng)鏈優(yōu)勢最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為4,265.2/6,645.41/8,280.4億元，歸母凈利潤為161.3/264.9/374.0億元，對應(yīng)的EPS為5.54/9.10/12.85元，對應(yīng)2023年1月30日281.99元/股收盤價(jià)，PE分別為51/31/22倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期；車市下行風(fēng)險(xiǎn)；新車型銷量不及預(yù)期。