>> 信達證券-比亞迪(002594)公司跟蹤報告：超級技術造就高端品牌，看好未來量價齊升趨勢-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 2959KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武浩,張鵬,陸嘉敏 |
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2023年1月5日，比亞迪舉行了仰望品牌暨技術發(fā)布會。會上正式發(fā)布了全新高端汽車品牌仰望及其核心技術“易四方”。百萬級新能源硬派越野U8和百萬級純電動性能超跑U9也同步亮相。未來，“易四方”技術將標配搭載于仰望品牌全系車型。
易四方：超級技術造就高端品牌。易四方技術是圍繞四電機獨立驅動，結合整車深度融合感知，基于車身穩(wěn)定矢量控制，實現(xiàn)極致安全的技術平臺。該技術的核心動力基礎是四個可以單獨驅動車輪的輪邊電機，其可以分別對車輪施加不同的扭矩。我們可以通過理解輪邊電機技術的優(yōu)點及難點來理解易四方的技術領先性。輪邊電機技術產(chǎn)生于四輪分布式驅動系統(tǒng)下，該系統(tǒng)下可以獨立分配各車輪動力和扭矩，提升車輛行駛的穩(wěn)定性。但因輪邊電機在結構布置、熱管理、電磁兼容以及振動控制等多方面的技術難題，目前只有采埃孚、比亞迪客車等少量商用車上有應用。在乘用車領域，該項技術僅由多家車企發(fā)布相應的概念車型，并無量產(chǎn)先例。但隨著易四方技術的發(fā)布，仰望品牌車型將其帶入乘用車量產(chǎn)領域，走在世界首發(fā)位置。縱觀以往汽車品牌發(fā)展史，高端汽車品牌的誕生往往伴隨著頂級核心技術的成熟，超級技術造就高端品牌。
中低端市場夯實牢固，開啟品牌向上路徑：公司憑借仰望及騰勢品牌開啟品牌向上路徑，仰望品牌新發(fā)布兩款車型，其中U8定位百萬級新能源硬派越野，承載式車身配合易四方技術，可達三秒百公里加速；U9定位百萬級純電動性能超跑搭載易四方的動力系統(tǒng)，零百加速達到了兩秒級，采用智能電動蝴蝶門的設計。騰勢品牌補充40萬元價格帶產(chǎn)品空白，首發(fā)車型騰勢D9月銷量快速爬升。公司憑借王朝、海洋網(wǎng)已穩(wěn)固中低端市場龍頭位置，以仰望、騰勢品牌沖擊高端市場，開啟品牌向上路徑。
產(chǎn)品矩陣豐富&品牌溢價提升，看好未來量價齊升趨勢：公司已經(jīng)形成王朝、海洋、騰勢、仰望四大產(chǎn)品矩陣，且各品牌車型價格梯度明顯，上至百萬級豪華車型，下至10萬元車型。在豐富的產(chǎn)品矩陣基礎上，公司憑借領先的電池、電機、電控核心技術，夯實穩(wěn)定產(chǎn)品力。2022年全年銷量達到187萬輛，穩(wěn)坐國內新能源車龍頭地位。我們認為在公司新技術、新品牌的加持下，銷量有望繼續(xù)攀升。隨著高端車型銷量的提升，公司單車營收及凈利潤中樞有望上移。且在易四方超級技術加持下打造的仰望高端品牌，有望提升公司的品牌溢價能力，長期看好公司未來的量價齊升趨勢。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2022年-2024年歸母凈利潤為153億元、296億元、372億元，同比增長402.4%、93.3%、25.9%，對應EPS為5.25、10.16、12.79元，PE為52.8/27.3/21.7倍。維持公司“買入”評級。
風險因素：高端品牌車型上市進程不及預期；新車型銷量不及預期；上游原材料漲價風險等。
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